افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
تعرضت سندات الشركات الأمريكية الأكثر خطورة لضغوط جديدة هذا العام، مما يجعلها بعيدة عن الارتفاع عبر أسواق الديون الأوسع نطاقا، حيث لا يزال المستثمرون يخشون من توقف الوصول إلى التمويل وتعميق الضائقة التي يواجهها المقترضون من الدرجة المنخفضة.
السندات الأمريكية ذات التصنيف C الثلاثي – الدرجة السفلية من سلم جودة الائتمان – تحقق عائدا يبلغ 13.6 في المائة في المتوسط، وفقا لبيانات من بنك أوف أمريكا، ارتفاعا من ما يزيد قليلا على 13 في المائة في نهاية عام 2023. ويعكس ارتفاع العائدات انخفاض الأسعار.
في المقابل، تضخم الفارق – أي العلاوة التي يجب على هؤلاء المقترضين ذوي التصنيف المنخفض دفعها لإصدار ديون على خزانة الولايات المتحدة – إلى 9.28 نقطة مئوية من 8.51 في المائة في أواخر كانون الأول (ديسمبر).
تمثل هذه التحركات انحرافًا عن الارتفاع الذي شهدته أسواق الائتمان عالية الجودة في الأسابيع الأخيرة والذي غذى موجة من إصدار الديون. سجل المقترضون من الدرجة الاستثمارية رقما قياسيا في مبيعات السندات في شهر يناير، في حين وصلت الأحجام ذات العائد المرتفع أو “غير المرغوب فيها” إلى أعلى مستوى لها منذ عامين، حيث استغل رؤساء المالية انخفاض العائدات للاقتراض بأسعار فائدة أكثر جاذبية.
وحتى بعد أن جاءت بيانات التضخم الأمريكية الجديدة يوم الثلاثاء أقوى من المتوقع لشهر يناير، مما أثار المخاوف بشأن بقاء أسعار الفائدة أعلى لفترة أطول مما كان متوقعا في السابق، لم تتغير فروق الائتمان الإجمالية إلا قليلا. باعت مجموعة الأدوية عالية الجودة بريستول مايرز سكويب 13 مليار دولار من الديون يوم الأربعاء.
قال المستثمرون والمحللون إن التفاوت بين فروق أسعار السندات الأعلى والأقل جودة يعكس المخاوف المستمرة بشأن فقدان الشركات ذات المخاطر العالية القدرة على الوصول إلى التمويل، مما يجبرها على المزيد من الضائقة – وهو السيناريو الذي يمكن أن يؤدي إلى المزيد من حالات التخلف عن السداد.
وقال إد تيسترمان، الشريك في شركة إدارة الاستثمار كينج ستريت كابيتال: “وجهة نظرنا هي أنه بالنسبة للشركات ذات الجودة العالية إلى حد معقول، ستكون هناك طرق مثيرة للاهتمام للوصول إلى رأس المال”. “(لكن) بالنسبة للشركات ذات الجودة المنخفضة، سيكون هناك عدد أقل من الخيارات المتاحة لها، الأمر الذي قد يؤدي إلى المزيد من حالات التخلف عن السداد”.
بلغ متوسط الفارق في السندات ذات التصنيف B المزدوج – وهي أعلى درجة في عالم الائتمان غير المرغوب فيه – 2.01 نقطة مئوية في 15 فبراير، وهو أقل حتى من المستويات التي شوهدت في أواخر العام الماضي عندما ارتفع الطلب على ديون الشركات، بعد أن أشار بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أنه ستبدأ في خفض تكاليف الاقتراض في عام 2024.
الفرق بين هوامش السندات غير المرغوب فيها ذات التصنيف المنخفض والأعلى “يشير إلى أن السوق تعتقد أن معدلات التخلف عن السداد ومعدلات الاسترداد ستكون أعلى بكثير، وأقل، على التوالي، في سوق Triple C”، وفقا لتسترمان.
وشدد البعض على أنه كان هناك حد أدنى من إصدار الديون ذات التصنيف الائتماني الثلاثي C في السنوات الأخيرة، الأمر الذي ترك مؤشر السندات المنخفضة الدرجة يتركز بشكل كبير حول مجموعة صغيرة من الشركات.
قال جيريمي بيرتون، مدير القروض الأمريكية ذات العائد المرتفع والقروض ذات الرفع المالي في شركة PineBridge Investments: “ليس الأمر وكأن Triple C هو مؤشر متنوع”. “إنها منحرفة بشدة نحو الأشياء. . . تم تخفيض تصنيفها بمرور الوقت من المفردة B.”
تشمل جهات إصدار Triple C المدرجة في مؤشر Ice BofA Dish، المجموعة التلفزيونية التي اندمجت مؤخرًا مع EchoStar. اقترحت شركة إيكوستار في وقت لاحق سلسلة من “التبادلات المتعثرة” – وهي معاملة تنطوي عادة على مطالبة المستثمرين باستبدال بعض ممتلكاتهم من الديون بأصول ذات قيمة أقل.
وتم إصدار سندات أخرى ذات تصنيف C ثلاثي من قبل مجموعات الأمن السيبراني McAfee وCloud Software Group وشركة LifePoint Health لخدمات الرعاية الصحية.
قالت وكالة ستاندرد آند بورز للتصنيفات الائتمانية في تقرير يوم الخميس إن المقترضين من الفئة C “سيواجهون ضعف التدفق النقدي ونفقات الفائدة المرتفعة هذا العام”، في حين أن “التخلف عن السداد في عام 2024 (سيأتي) إلى حد كبير من القطاعات التي تواجه المستهلكين، مثل المنتجات الاستهلاكية ووسائل الإعلام”. والترفيه، فضلاً عن قطاع الرعاية الصحية الذي لا يزال يتمتع بقدر كبير من الاستدانة”.
شكلت شركات التكنولوجيا والإعلام والاتصالات ما يقرب من ثلث إجمالي مؤشر Triple C البالغ 174 مليار دولار اعتبارًا من 15 فبراير، في حين شكلت الرعاية الصحية أكثر من العُشر.
بالنسبة لبورتون من باينبريدج، “تشعر السوق بالرضا تجاه مخاطر انتشار الائتمان ذات العائد المرتفع بشكل عام في الوقت الحالي”. لكن المستثمرين “حذرون للغاية من نسبة 5 أو 7 في المائة الأدنى من السوق، حيث يوجد…”. . . مخاطر التخلف عن السداد المادية خلال العامين المقبلين”.
“إن السوق يتخذ إجراءات عقابية حقًا بشأن هذه الأشياء.”
