افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
تجمع شركات الاستثمار مليارات الدولارات لشراء حصص في شركات التكنولوجيا الناشئة المدعومة برأس المال الاستثماري، حيث يجبر الجفاف الطويل في عمليات الاستحواذ والاكتتابات العامة الأولية المستثمرين الأوائل على تفريغ أسهمهم بخصومات.
أصبحت السوق الثانوية للشركات الناشئة، حيث يقوم المستثمرون والموظفون بشراء وبيع أسهم بقيمة عشرات المليارات من الدولارات في الشركات المملوكة للقطاع الخاص، أصبحت مكانًا تجاريًا متزايد الأهمية، في غياب الطرق التقليدية لصرف الأموال ونظرًا للتباطؤ في تمويل بدء التشغيل.
يستعد مشترو المشاريع الثانوية لعام حافل حيث يبحث الموظفون المبتدئون عن طريقة لبيع أسهمهم ويتطلع المستثمرون إلى إعادة رأس المال إلى داعميهم أو إعادة تخصيصه في مكان آخر.
أعلنت شركة ليكسينغتون بارتنرز المتخصصة في السوق الثانوية الأسبوع الماضي عن إنشاء صندوق جديد بقيمة 23 مليار دولار لشراء حصص من “مستثمرين على نطاق واسع”. كانت شركة ليكسينغتون تهدف في الأصل إلى جمع 15 مليار دولار، لكنها رفعت هدفها على خلفية ارتفاع الطلب، وقالت إنها “في المراحل الأولى من فرصة شراء ثانوية للأجيال” يمكن أن تستمر لسنوات.
وقال متحدث باسم الصندوق إن الصندوق سيشتري في الغالب أسهمًا من صناديق الأسهم الخاصة، لكنه يتوقع أيضًا استثمار ما يصل إلى 5 مليارات دولار في شركات ثانوية لرأس المال الاستثماري.
قال رئيس إحدى شركات رأس المال الاستثماري التي تبلغ قيمتها ملياري دولار: “إننا نشهد كميات هائلة من الشركات المحدودة (المستثمرين الشركاء المحدودين) الذين يشعرون بالضيق ويحتاجون إلى تخفيف عبء مشاريعهم”.
وقالوا إن صندوق ليكسينغتون الأخير “يتحدث عن الطلب الهائل” من الشركات المحدودة التي تشعر بأنها “مخصصة بشكل زائد” لرأس المال الخاص، بما في ذلك الشركات الناشئة.
شركات متخصصة أخرى مثل باينجروف كابيتال بارتنرز، وهي أداة مشتركة أنشأتها بروكفيلد لإدارة الأصول وسيكويا هيريتيدج، وستيبستون، تقوم أيضًا بجمع أموال بمليارات الدولارات لاستهداف الشركات الثانوية.
جمعت شركة StepStone مبلغًا أوليًا قدره 1.25 مليار دولار لصندوقها الأخير، وفقًا لإيداعات لجنة الأوراق المالية والبورصة ونصوص الأرباح، وتستهدف جمعًا إجماليًا يزيد عن ضعف ذلك، حسبما قال شخص مطلع على الصفقة.
وتشير المبالغ الكبيرة لرأس المال الجديد إلى العودة إلى مستويات عالية من التداول بعد تراجع دام عامين، وفقا للمستثمرين.
نما السوق الثانوي بشكل كبير خلال العقد الماضي، حيث استثمرت البنوك الكبرى ومديرو الأصول والشركات التجارية في منصات التداول المختلفة. لقد أصبح أيضًا صمام إطلاق بالغ الأهمية للموظفين المبتدئين الذين لم يتمكنوا من إدراك قيمة أسهمهم بسبب عدم وجود عروض عامة أولية. في العام الماضي، قامت شركات بما في ذلك OpenAI وSpaceX التابعة لإيلون ماسك، بترتيب بيع أسهم الموظفين عبر السوق الثانوية.
قال توم كالاهان، الرئيس التنفيذي لسوق ناسداك الخاص، وهو مكان للتداول: “المخرج الرئيسي لشركات رأس المال الاستثماري هو في المقام الأول الاكتتابات العامة الأولية وعمليات الاندماج والاستحواذ، ولم يحدث أي من ذلك”. “إنه يخلق هذا الضغط الهائل. . . (و) فرص مذهلة للمستثمرين القادمين وشراء الشركات بخصومات كبيرة.
ومع ذلك، فهي لا تزال أقل تنظيمًا وأكثر غموضًا وأقل سيولة بكثير من الأسواق العامة. وصفها أحد المستثمرين المغامرين بأنها “سوق فوضوية راكدة يهيمن عليها الوسطاء عبر الهاتف”.
قالت شركة كارتا، وهي شركة برمجيات تبلغ قيمتها 7.4 مليار دولار ويدعمها مستثمرون من بينهم جولدمان ساكس وأندريسن هورويتز وسيلفر ليك، الأسبوع الماضي إنها ستغلق منصتها الثانوية التي تركز على الموظفين بعد مزاعم بأنها حاولت تداول أسهم العملاء دون موافقتهم.
ومن المتوقع أن ينتعش نشاط الاكتتاب العام في وقت لاحق من هذا العام، ولكن لا يزال من المرجح أن يستغرق الأمر عدة أشهر حتى تعود الأحجام إلى طبيعتها.
توقفت التجارة الثانوية في عام 2022 حيث تضررت تقييمات الشركات الناشئة متأخرًا بسبب ارتفاع أسعار الفائدة. وقال كالاهان، من سوق ناسداك الخاصة، إنه في بعض الأوقات خلال العامين الماضيين، كانت شركات رأس المال الاستثماري تطالب بأسعار أعلى بنسبة 30 في المائة مما كان المشترون المحتملون على استعداد لدفعه.
قال ماركوس نيو، الرئيس التنفيذي لمنصة التداول إنفست إكس، إن فجوات التقييم بدأت تتقلص مع تزايد معاناة شركات رأس المال الاستثماري، مما أدى إلى زيادة في المعروض من الأسهم المعروضة للبيع. ومع ذلك، قال هو وكالاهان إن صناديق التحوط والمستثمرين المؤسسيين ظلوا حذرين بشأن شراء الأسهم في جميع الشركات الخاصة باستثناء أكبر الشركات الخاصة وأكثرها شهرة.
ويأمل المستثمرون ومنصات التداول أن يؤدي وصول مشترين ثانويين متخصصين بمليارات الدولارات لإنفاقها إلى تعويض ذلك وزيادة أحجام التداول.
قال هانز سويلدنز، وهو مستثمر ثانوي ومؤسس شركة Industry Ventures: “سيتم تعديل القيم للأسفل في هذا الربع”. “سيكون هناك تخفيض في جميع أنحاء السوق. إذا حدث ذلك فسيبدأ حجم (التجارة) في الارتفاع».
أعلنت فورج جلوبال، وهي بورصة ثانوية للتداول العام للأسهم المملوكة للقطاع الخاص، عن زيادة بأكثر من 50 في المائة على أساس ربع سنوي في أحجام التداول في الربع الثالث من عام 2023، وقال الرئيس التنفيذي كيلي رودريكس لصحيفة فايننشال تايمز “سيستمر هذا الاتجاه “.
في المتوسط، تم تسعير مبيعات الأسهم الأخيرة في شركة فورج بخصم نحو 50 في المائة على أحدث عملية جمع تبرعات أولية لكل شركة.
وقال New InvestX إن أولئك الذين يرغبون في مواجهة السوق قبل أن يتعافى سوق الاكتتابات الأولية الأوسع نطاقًا يمكنهم الحصول على الصفقات.
وقال: “لقد نجحنا في تقديم عطاءات منخفضة الأسعار (حيث) نحن الشخص الوحيد في السوق”. “أعتقد أن الأشهر القليلة المقبلة ستكون أفضل وقت لمشتري هذه الأنواع من الأوراق المالية في نصف العقد الماضي.”
