احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
لقد كان من المتوقع منذ فترة طويلة أن تشهد عملية التكديس الكبرى للذهب. وربما كانت الصفقات في هذا المجال لافتة للنظر، مثل عرض نيومونت بقيمة 19 مليار دولار لشراء نيوكريست العام الماضي، ولكن من الأفضل وصفها بأنها مجرد قطرات. ويشكل عرض أنجلو جولد أشانتي بقيمة 1.9 مليار جنيه إسترليني لشراء سنتامين المدرجة في المملكة المتحدة إشارة إلى تزايد الضغوط من أجل توحيد الشركات.
وتستغل شركة التعدين المدرجة في الولايات المتحدة ارتفاع سعر سهمها للحصول على صفقة معقولة. ففي إغلاق يوم الاثنين، ارتفع سهم أنجلو بنسبة 60% تقريبا، حتى الآن هذا العام، مقارنة بارتفاع سنتامين بنسبة 20%. وهذا يعني أنها تستطيع أن تتحمل عرض علاوة كبيرة بنسبة 37% وتظل تقيم سنتامين عند 3.9 مرة فقط للأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك هذا العام، وفقا لأرقام مورجان ستانلي، مقارنة بـ 4.5 مرة لنفسها. وقد تم التلميح إلى التآزر بدلا من تحديده كميا: سيكون هناك بعض المدخرات في المكتب الرئيسي والمشتريات. وقد تكون قادرة أيضا على تحقيق المزيد من الاستفادة من أصول سنتامين النجمية، منجم السكرى منخفض التكلفة في مصر، نظرا لميزانيتها العمومية الأكبر وقدراتها التشغيلية.
يتعين على المستثمرين أن يتوقعوا المزيد من هذا النوع من العطاءات الانتهازية. إن قطاع الذهب يحتاج إلى توحيد الجهود. فهو مجزأ، مع وجود عشرات الشركات في نطاق القيمة السوقية التي تزيد عن مليار دولار. وعلاوة على ذلك، أدى نقص الاستثمار في الاستكشاف إلى ندرة المشاريع الجديدة، وأصبحت الشركات حريصة بشكل متزايد على الاستحواذ على موارد بعضها البعض.
وسوف تشجع الفوارق في التقييم التي ظهرت في القطاع الروح المعنوية. وتشكل أنجلو جولد مثالاً بارزاً على ذلك. ولكن في حين كان أداء شركات التعدين مخيباً للآمال عموماً مقارنة بأداء شركات التعدين في السلع الأساسية، فقد حققت المجموعات الأكبر أداءً أفضل من منافسيها الصغار. فقد ارتفع مؤشر جي دي إكس، الذي يتتبع في المقام الأول شركات تعدين الذهب والفضة، بنسبة 34% على مدى السنوات الخمس الماضية، أي ضعف ما حققه مؤشر جي دي إكس جيه، الذي يتتبع شركات التعدين الأصغر. ورغم وجود العديد من الاستثناءات لهذه القاعدة العامة، فإنها تتوافق مع الاتجاه الأوسع نطاقاً للشركات متوسطة الحجم التي تكافح من أجل المنافسة على دولارات المستثمرين.
إن استمرار سوق الذهب الصاعد قد يسرع هذه العملية. ومن شأن التوتر في سوق الأسهم الأميركية أن يحول التدفقات إلى القطاع. ومن المرجح أن تستحوذ الشركات الأكبر على أكثر من نصيبها العادل من هذه الأموال العامة مقارنة بالعدد الهائل من المشغلين الأصغر حجماً والأكثر خطورة. ويلعب اسم الشهرة والتغطية التحليلية دوراً في هذا. ولكن الذهب عند 2500 دولار للأوقية يعني أن الشركات المنتجة (للمرة الأولى) والتي يبلغ متوسط تكاليفها النقدية الإجمالية نحو 1950 دولاراً للأوقية وفقاً لراج راي في بنك مونتريال، في وضع يسمح لها أيضاً بتقديم عائدات معقولة.
ومع استعادة بريقها في عيون المستثمرين، فإنها ستكون في وضع أفضل لتنقيب القطاع عن القطع الذهبية.
كاميلا بالادينو@ft.com
