حذر هوارد ماركس ، المؤسس المشارك لمجموعة أوكتري كابيتال مانجمنت الاستثمارية ، التي تبلغ 172 مليار دولار ، من أن الطفرة في الائتمان الخاص ستختبر قريبًا مع ارتفاع أسعار الفائدة وتباطؤ النمو الاقتصادي الذي يضغط على الشركات الأمريكية.
قال الملياردير البالغ من العمر 77 عامًا لصحيفة فاينانشيال تايمز إن مديري الأصول الكبار تنافسوا بقوة لإقراض أكبر مجموعات الأسهم الخاصة مع تدفق الأموال على خزائنهم في عامي 2020 و 2021 ، مما أثار تساؤلات حول العناية الواجبة التي أجرتها الصناديق عندما وافقوا على ذلك. تقديم قروض بمليارات الدولارات.
قال (وارن) بافيت إنه فقط عندما ينحسر المد ، تكتشف من كان يسبح عارياً. “لم يخرج المد بعد على الإقراض الخاص ، مما يعني أن المحافظ لم يتم اختبارها.”
وأضاف: “هل اتخذ المديرون قرارات ائتمانية جيدة ، وضمنوا هامش أمان مناسب ، أم أنهم استثمروا بسرعة لأنهم يمكن أن يراكموا المزيد من رأس المال؟ سوف نرى.”
تضخم الائتمان الخاص منذ أن أدت الأزمة المالية لعام 2008 إلى إصلاح تنظيمي دفع البنوك بعيدًا عن الإقراض المضارب وتدخل مقرضون جدد لملء الفراغ ، بما في ذلك العديد من الشركات المدعومة من عمالقة الأسهم الخاصة مثل بلاكستون وأبولو وكي كي آر.
يقدر مزود البيانات Preqin أن سوق الائتمان الخاص ، الذي يتضمن قروضًا لعمليات استحواذ الشركات ، قد نما إلى حوالي 1.5 تريليون دولار من حوالي 440 مليار دولار قبل عقد من الزمن. لقد كان جمع التبرعات سريعًا ، حيث تجاوز 150 مليار دولار سنويًا منذ عام 2019.
ولكن تم إقراض جزء من هذا التدفق لرأس المال عندما كانت الأسواق تسير على ما يبدو في مسيرة صعودية لا يمكن وقفها – قبل أن يبدأ الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في رفع أسعار الفائدة بقوة. أدت المنافسة بين المقرضين من القطاع الخاص إلى انخفاض تكاليف الاقتراض في ذلك الوقت.
أثار المستثمرون تساؤلات حول عدد من صفقات القروض الموقعة في تلك الفترة ، بما في ذلك بعض الصفقات التي استندت إلى نمو إيرادات الشركة بدلاً من الربحية. بدأت أسعار الفائدة المرتفعة أيضًا في الضغط على الشركات ، حيث تأكل الأرباح ، حيث تطلب بعض الشركات من المقرضين التخلي عن مدفوعات الفائدة النقدية.
حذر المحللون في وكالة موديز ، الذين يدعون إلى زيادة حالات التخلف عن السداد للشركات مع تباطؤ النمو الاقتصادي ، بشكل منفصل من أن الافتقار إلى البصيرة في سوق الائتمان الخاص يشير إلى “أن هذا القطاع قد يحمل مخاطر غير مرئية حاليًا”.
أسس ماركس شركة أوكتري في عام 1995 مع رئيس الاستثمار بروس كارش وثلاثة آخرين. اشتهر بمذكراته الاستثمارية الشهيرة ، وهو معارض لا لبس فيه ، وصياد صفقات ، وأتباع لعلم نفس السوق الذي يحاول أن يعيش وفقًا لمبدأ بافيت الاستثماري: كن خائفًا عندما يكون الآخرون جشعين وجشعين عندما يكون الآخرون خائفين.
في الوقت الحالي ، يرى بيئة خصبة للمقرضين مثل أوكتري للتدخل وتوفير التمويل حيث تتراجع البنوك أكثر في أعقاب انهيار بنك سيجنتشر واثنين من المقرضين الإقليميين الآخرين في الولايات المتحدة. قال بنك الاحتياطي الفيدرالي هذا الشهر إن البنوك شددت معايير الإقراض للشركات وحذر من أزمة ائتمانية محتملة.
قال ماركس: “لديك الآن بعض أسعار الفائدة ذات المعنى وبعض ندرة رأس المال لأن البنوك مقيدة”. “هذا مناخ جيد. . . يمكنك الحصول على عوائد حقوق الملكية من الديون الآن ، وعندما تستثمر في الديون يكون لديك مستوى أعلى بكثير من اليقين من العائد مقارنة بملكية الأسهم “.
قال ماركس إن هذا يتناقض مع المشهد الاستثماري من عام 2009 إلى عام 2021 ، عندما كانت أسعار الفائدة منخفضة و “كان الجميع حريصًا على الاستثمار”.
قال: “إذا كان الجميع حريصًا على الاستثمار ، فلن تحصل على صفقة”. إنه عرض وطلب بسيط. لأكثر من عقد من الزمان ، لم يكن الوقت مناسبًا لأن تكون مقرضًا. الآن حان وقت أفضل بكثير “.
توسعت شركة أوكتري لتتجاوز جذورها في الديون المتعثرة وتستثمر الآن عبر الائتمان والأسهم الخاصة والأصول الحقيقية والأسهم المدرجة في البورصة. الشركة في خضم حملة لجمع الأموال حيث تتطلع إلى جمع 10 مليارات دولار لتمويل عمليات الاستحواذ الكبيرة المدعومة بالأسهم الخاصة.
