فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
لدى أصحاب رأس المال المشروع مفهوم يسمونه “قانون الطاقة” – فكرة أن الجزء الأكبر من العوائد في محفظة يأتي من عدد قليل من الاستثمارات. يقدم Coreveave ، وهو مشغل مركز بيانات الولايات المتحدة الذي قدم تقديم عرض عام أولي ، تباينًا جديدًا في هذا الموضوع.
يوفر Coreave قدرة الحوسبة للشركات التي ترغب في تدريب واستخدام الذكاء الاصطناعي. ببساطة ، فإنه يستأجر من Nvidia microchips ، والكثير منها. تعتبر معالجات Coreave التي تبلغ مساحتها 250،000 شخص في 32 مركز بيانات أكثر من ضعف ما كان عليه الحاسبات الفائقة من Elon Musk ، Colossus ، في نهاية عام 2024. الطلب سريع: بحلول نهاية العام الماضي ، كانت الإيرادات تنمو بنسبة 170 في المائة سنويًا.
عندما يتم نشره على الملأ ، سيعكس CoreWeave قانون الطاقة الكلاسيكي من حيث أن مستثمريها الأصليين سيكونون جيدًا بالفعل. افترض أن الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك أكثر من 3 مليارات دولار هذا العام. قم بتشغيل ذلك على نفس المقاييس التي يبلغ عددها 15-TIMES التي يتمتع بها منصات META AI 'AI' Hyperscalers و Amazon ، تجنب حوالي 6.5 مليار دولار من صافي الديون ، ويمكن أن تكون أسهم الشركة-بما في ذلك الأموال الجديدة التي تم جمعها-قريبة من 40 مليار دولار.
الصيد هو أن فكرة small الكبيرة ، المألوفة في محافظ VC ، تتجلى في CoreWeave بطرق أقل فائدة أيضًا. هناك القوة الضخمة لعدد قليل من الموردين. ثلاثة منهم-بشكل رئيسي nvidia ، من المفترض-قدموا ثلاثة أرباع عمليات شراء المواد والمنتجات في CoreWeave في عام 2024. قاعدة عملائها أكثر منحرفة: تمثل Microsoft وحدها 62 في المائة من الإيرادات في عام 2024.
العلاقات الوثيقة مع Nvidia و Microsoft ، بالطبع ، الصلصة السرية. ولكن أي تبعية كبيرة هي خطر التقييم. تقوم Microsoft بشراء مساحة مركز البيانات ليس فقط لنفسها ولكن لمالك chatgpt Openai. لكن شركة سام التمان تقوم أيضًا ببناء مراكز بيانات العملاقة الخاصة بها. بينما يرى Coreave سوقًا ما يقرب من 400 مليار دولار بحلول عام 2028 ، فإن حساب التفاضل والتكامل النهائي لمن يحتاج إلى ما لا يزال من أجل الاستيلاء.
هذه ليست مشكلة في الوقت الحالي – يعتقد Coreweave أن لديها حوالي 8 مليارات دولار من الإيرادات المستحقة على مدار العامين المقبلين ، مقابل أقل من مليارات دولار في عام 2024. ولكن ما لم يتم تنويعها بسرعة ، فإن المستثمرين الجدد في الشركة سيقضيون الكثير من الوقت في مشاهدة العلامات على أن العلاقة تظل سليمة.
هذا هو وادي السيليكون ، قاعدة المساهمين في CoreWeave غير متوازنة أيضًا. المطلعون بما في ذلك المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي مايكل إنترتور يسيطرون على الشركة مع أكثر من 80 في المائة من الأصوات. في حين أن البعض قلصوا حصصهم في عروض المناقصة الحديثة ، فإنهم سيحتفظون بالأسهم بعشرة أضعاف قوة التصويت للمساهمين الآخرين. سيكون للمستثمرين الجدد رأي يذكر في أي شيء مهم.
لا تتوقع أن يقف هذا في طريق الاكتتاب العام الهائل. ستكون CoreWeave هي الشركة الكبيرة الوحيدة لبيانات Data-Centre في سوق الولايات المتحدة. بالنسبة لمستثمري البيع بالتجزئة الذين نما ثريين على أسهم Nvidia ، سيكون هذا لدغة ثانية في Cherry AI. يتعين على المستثمرين فقط أن يتذكروا قانون الطاقة الحقيقي: في الشركة التي يهيمن عليها عدد قليل من العملاء والموردين والمساهمين ، يمكن لأي شخص آخر أن ينتهي بهم الأمر إلى فكرة لاحقة.
