تلقي تحديثات KKR & Co LP المجانية
سنرسل لك ملف myFT ديلي دايجست التقريب البريد الإلكتروني لأحدث KKR وشركاه LP أخبار كل صباح.
اجلب النقود ولا تخف من تحريف بعض الأسلحة. قد يكون هذا هو الوجبات الجاهزة من معركة العطاءات الأخيرة التي تنطوي على KKR.
في أوائل حزيران (يونيو) ، بدا أن مجموعة الأسهم الخاصة فازت بمزاد لشركة سيركور الصناعية الأمريكية ، ووافقت على دفع سعر إجمالي قدره 1.6 مليار دولار.
ولكن بحلول نهاية شهر يونيو ، اضطرت إلى رفع سعر السهم مرتين أخريين للفوز بالشركة ، مما أدى في النهاية إلى زيادة عرضها الأولي البالغ 49 دولارًا للسهم إلى 56 دولارًا. دخلت مجموعة أخرى للأسهم الخاصة Arcline Investment Management في المعركة وأجبرت منافستها الأكبر على دفع المزيد.
كان عرض Arcline النهائي البالغ 57 دولارًا أعلى في الواقع من عرض KKR. إلى جانب جمع المزيد من الأموال ، شرعت KKR أيضًا في حملة مكثفة لتحدي جودة دخول Arcline. قدمت البيانات الصحفية العامة لشركة KKR وكذلك المناشدات الخاصة إلى شركة Circor ، والتي تم الكشف عنها مؤخرًا في ملفات الأوراق المالية ، الحجج التي كان من المفترض أن يتردد صداها في هذه اللحظة غير المستقرة في إبرام الصفقات.
أولاً ، حتى لو كانت Arcline تقدم المزيد من النقد ، فسيكون مطلوبًا من الصندوق الأصغر الاستفادة من أسواق القروض المجمعة المتقلبة لإكمال عرضه. حصلت KKR أولاً على التزامات من المقرضين المباشرين Ares Management و Apollo Global. ثم ذهبت KKR إلى أبعد من ذلك في الموافقة على دفع سعر الشراء الكامل مقدمًا من صناديق الأسهم الخاصة بها.
ثانيًا ، أشار KKR إلى أن شركة Arcline تمتلك منافسة لشركة Circor ، Fairbanks Morse Defense ، والتي يمكن أن تخيف سلطات المنافسة الأمريكية الصارمة فجأة.
تتحمل مجالس الإدارة الأمريكية واجبات ائتمانية للبحث عن أفضل الأسعار لمساهميها. ومع ذلك ، مع زيادة خطر الإغلاق الناجم عن سقوط تمويل الديون أو قيام المنظمين بعرقلة الصفقة ، يمكن للمجالس ، حسب تقديرها ، أن تقدر اليقين أكثر من الدولار المطلق. على هذا النحو ، اعتقدت KKR أنها لا تحتاج إلى استخدام الدولار مقابل الدولار مع Arcline ، وهو نهج تم إثباته في النهاية.
ومع ذلك ، قد لا تكون مخاطر الإغلاق المتزايدة مقنعة تمامًا في حد ذاتها. قدمت شركة Arcline عرضًا أوليًا بقيمة 52.65 دولارًا أمريكيًا والذي قررت لجنة Circor أنه من المحتمل أن يكون جيدًا بما يكفي ليتم اعتباره “عرضًا متميزًا” مقابل 49 دولارًا. في الأيام التالية ، ستعرض KKR توفير الدعم لجميع الأسهم بالإضافة إلى رسوم إنهاء أعلى تدين بها لشركة Circor إذا انهارت صفقتها لأسباب تتعلق بالتمويل أو مكافحة الاحتكار.
كما جادلت لسيركور بأن البحرية الأمريكية ووزارة الدفاع الأمريكية والكونغرس قد تدقق في توليفة من الشركة مع شركة آركلاين حول تأثيرها على إمداد الغواصات الأمريكية بالصمامات.
حتى أنها أقنعت مجلس إدارة شركة Circor بالتحدث مع وزير البحرية الأمريكية السابق الذي كان عضوًا في مجلس إدارة شركة أخرى تابعة لشركة KKR والذي أوضح ما يعتقد أنه مخاطر Arcline. ومع ذلك ، رفعت KKR عرضها إلى 51 دولارًا ، وهو ما يكفي لمنع شركة Circor من قبول 52.65 دولارًا من Arcline.
لم يتم الانتهاء من Arcline. ورفعت عرضها إلى 57 دولارًا وعرضت شرطًا لمكافحة الاحتكار “الجحيم أو الماء العالي” الذي حول الكثير من المخاطر التنظيمية إلى جانبها. التزمت شركة آركلاين بوضع 1.3 مليار دولار من أسهمها الخاصة مقابل 500 مليون دولار من القروض القادمة من بنك مونتريال.
ربما الأكثر إثارة للجدل ، اتفقت شركة Circor مع KKR على أن تمويل الديون هذا يمثل بعض مخاطر الإغلاق حتى مع أن مبلغ الدين المقترح كان متواضعًا نسبيًا أربعة أضعاف التدفق النقدي السنوي لشركة Circor.
كما أشارت آركلاين ، فإن مخاطر التمويل تعود إلى BMO. مثل جميع عمليات تمويل الاستحواذ الحديثة ذات الرافعة المالية ، كان المقرضون ملزمين قانونًا بالظهور عند الإغلاق مع الصناديق حيث كانت البنوك تدفع رسومًا عالية لتحمل عبء بيع الديون في وقت لاحق إلى الصناديق المتخصصة.
ومع ذلك ، قررت لوحة Circor أن الفجوة بين 57 دولارًا مقابل 51 دولارًا لـ KKR كانت كافية للتحرك نحو Arcline. قفز KKR في النهاية إلى 56 دولارًا إلى جانب ما يسمى بـ “رسوم التجزئة” التي تصل إلى 1 دولار تدفع لمساهمي شركة Circor إذا لم يتم إغلاق صفقة KKR بحلول نهاية العام.
يراهن مجلس الإدارة على أن هذه الفجوة الضيقة “تم تعويضها أكثر من خلال زيادة اليقين في الصفقة” التي قدمتها KKR ظاهريًا حتى مع عودة Arcline برسم علامة التجزئة الخاصة بها ، والتي تم رفضها في النهاية ، بقيمة 1.50 دولار أمريكي والتي كان من المقرر أن تبدأ في عام 2024. أصر Arcline على أن أي تداخل بين Fairbanks وكانت شركة Circor في حدها الأدنى وأن التزام الديون من BMO كان محكمًا. ومع ذلك ، اضطرت KKR إلى رفع محاولتها للفوز.
إذا كانت KKR ومنافستها المزايدة هي العنق والرقبة ، فربما كانت فرصة Arcline ضئيلة. سيتعين عليها التأثير على مجلس إدارة قد يكون عازمًا عن المخاطرة ، ويمثله محامون ومصرفيون من المرجح أن يقوموا بأعمال أكثر بكثير على الطريق مع حوت مثل KKR بدلاً من أسماك مثل Arcline. يحق للمساهمين الآن التصويت على صفقة KKR وما إذا كانوا يريدون تحريف أي أذرع.
