افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
أصبحت ظروف شركات النفط والغاز في بحر الشمال في المملكة المتحدة على مدى الأشهر الثمانية عشر الماضية معادية وغير قابلة للتنبؤ، مثل الطقس قبالة الساحل الشمالي الشرقي لاسكتلندا.
لقد كان بالفعل حوضًا ناضجًا مع انخفاض الإنتاج والتكاليف المرتفعة نسبيًا، ولكن فرض “ضريبة أرباح الطاقة” في المملكة المتحدة اعتبارًا من مايو 2022 – وهي ضريبة “غير متوقعة” تم رفعها وتمديدها عدة مرات منذ ذلك الحين – جعل العمل في المنطقة أصعب من أي وقت مضى.
تواجه الشركات التي لديها أصول في مياه المملكة المتحدة الآن خيارًا من ثلاثة خيارات: الخروج، أو التنويع لتقليل التعرض لبحر الشمال، أو الاندماج لإطلاق المدخرات.
في ظاهر الأمر، تتجه شركتا النفط الكبرى إكوينور وشل إلى الخيار الثالث، من خلال ضخ أصولهما في بحر الشمال في المملكة المتحدة إلى شركة جديدة ذات ملكية مشتركة ستصبح أكبر منتج مستقل في المنطقة – و”تمول ذاتيا”. في نهاية المطاف، على الرغم من ذلك، يبدو هذا الارتباط الأنيق بمثابة محاولة لإيجاد طريقهم إلى الخيار الأول.
هناك العديد من عوامل الجذب للصفقة. أولا، لدى شركة إكوينور خسائر ضريبية كبيرة في المملكة المتحدة – 6 مليارات جنيه استرليني وفقا ليديا رينفورث وماثيو كوبر من باركليز. ولكن عند مستوى 38 ألف برميل من المكافئ النفطي يومياً، فإن إنتاجها الحالي متواضع نسبياً. إن إضافة إنتاج شل في المملكة المتحدة يعني أن الشركة المشتركة الجديدة ستنتج حوالي 140 ألف برميل من النفط يوميًا في عام 2025، مما يسمح لها بالاستفادة من تلك الخسائر الضريبية في وقت أبكر بكثير وبكفاءة أكبر.
ثانيًا، سيكون لدى الشركة المندمجة جدول زمني أكثر جاذبية للإنتاج. لدى شل المزيد من الإنتاج على المدى القريب. لكن مشروع روزبانك التابع لشركة إكوينور، الذي تبلغ قيمته 3.8 مليار دولار، ويقع على بعد 80 ميلاً إلى الشمال الغربي من جزر شيتلاند – إذا سمح له بالمضي قدماً – سيساهم في الإنتاج حتى عام 2050.
بالنسبة لكلا الشركتين، فهذا يعني أيضًا أن النفقات الرأسمالية التي تتطلبها الأصول في المملكة المتحدة ستكون خارج الميزانية العمومية للمجموعة الخاصة بكل منهما. بالنسبة لشركة إكوينور، التي تتحمل مسؤولية 80 في المائة من النفقات الرأسمالية لروزبانك، فإن هذا يتقاسم العبء أيضا.
وعلى الجانب السلبي، من المرجح أن تكون المدخرات الأخرى محدودة، كما يقول كريس ويتون من Stifel. واجهت أعمال Equinor في المملكة المتحدة في عام 2022 نفقات إدارية بلغت 80.2 مليون جنيه إسترليني فقط. وبافتراض إمكانية التخلص من هذه التكاليف من خلال الدمج، فإن ذلك يعادل توفير دولارين فقط للبرميل.
الجائزة الحقيقية هنا هي الاختيارية. قد تكون الأعمال الأكبر والأقوى أكثر جاذبية لأي مشترين مستقبليين للحصص – أو الشركة – الذين ما زالوا يؤمنون بمزايا إنتاج الوقود الأحفوري المولد للنقود في المملكة المتحدة. لا شك أن هذا لن يضيع على مشغلي المملكة المتحدة الآخرين الذين يفكرون في خياراتهم المحدودة.
وبالفعل، أبرمت شركة إيثاكا إنرجي المدرجة في لندن وشركة إيني الإيطالية الكبرى صفقة بشأن أصول الأخيرة في المملكة المتحدة. وينبغي أن يتبع ذلك المزيد من مثل هذه الارتباطات.
