حقق أنانت بهالا مكاسب غير متوقعة من خلال تحويل شركة تأمين عادية على الحياة إلى شركة ناجحة على الأصول الخاصة. في فصله التالي، يريد تنفيذ خدعة مماثلة، ولكن من وجهة نظر معاكسة.
من المقرر أن يغادر بهالا منصب الرئيس التنفيذي لشركة American Equity Investment Life عندما يتم إغلاق عملية بيعها بقيمة 4 مليارات دولار لشركة Brookfield Reinsurance في الأيام المقبلة. وحصلت الصفقة على مكافأة قدرها 55 مليون دولار.
يسعى بهالا الآن إلى جمع مليار دولار من تمويل الأسهم لبناء ما يصفه بـ “البنك التجاري”. وستكون شركة إعادة تأمين جزئية، وتتحمل ما بين 10 مليارات دولار إلى 15 مليار دولار من التزامات التأمين طويلة الأجل وتستثمر جزءًا من الأموال الأساسية في الائتمان الخاص والأصول البديلة الأخرى، ومدير استثمار جزئيًا ومستشارًا لمجموعات التأمين الأخرى.
رهانه هو أنه يستطيع كسب عوائد أعلى، مما يفيد حاملي وثائق التأمين وكذلك شركات التأمين، وهو نهج يقول إن شركة بيركشاير هاثاواي، التابعة لوارن بافيت، كانت رائدة فيه.
وقال بهالا لصحيفة فايننشال تايمز: “إن شركات التأمين التقليدية تشبه الضفادع التي يتم غليها في الماء”. وقال إن النموذج القديم، حيث حصلوا على 1.5 في المائة فوق العائدات الموعودة لحاملي وثائق التأمين إلى حد كبير عن طريق شراء سندات منخفضة المخاطر، لم يكن كافيا لتغطية تكلفة رأس المال، وإنه سيكون مطلوبا الآن 2 إلى 3 في المائة.
“إنهم بحاجة إلى حل حول كيفية التحول إلى مديرين بديلين بأنفسهم.”
يتم إطلاق Bhalla في وقت تنشغل فيه شركات الأسهم الخاصة القائمة ببناء أذرع تأمين متكاملة وائتمان خاص. ومع ذلك، في الوقت نفسه، يدق صناع السياسات في جميع أنحاء العالم أجراس الإنذار بشأن نموذج الأعمال الناشئ هذا.
عامل الجذب هو أن أقساط التأمين توفر مصدرا رخيصا لرأس المال المستقر طويل الأجل للإقراض في سوق الائتمان الخاص سريع النمو والمربح، الذي وصل بالفعل إلى 1.7 تريليون دولار من الأصول.
وفي الوقت نفسه، رفعت منظمات مثل الرابطة الوطنية لمفوضي التأمين (NAIC) وصندوق النقد الدولي أعلام التحذير بشأن المستثمرين الماليين المتشددين الذين يخلطون أنفسهم في صناديق التقاعد للملايين من المتقاعدين في المستقبل.
كان بهالا مديرًا تنفيذيًا للتأمين منذ فترة طويلة مع فترات سابقة في AIG وMetLife عندما وصل إلى AEL في عام 2020. وتعد الشركة التي يقع مقرها في ولاية أيوا من بين أكبر بائعي معاشات التقاعد، وهو الوضع الذي جعلها هدفًا لعرض معادٍ قدمته شركة Apollo بشكل مشترك. الإدارة العالمية و MassMutual لم يمض وقت طويل بعد تولي بهالا المسؤولية.
رفضت AEL العروض وأطلقت خطة استراتيجية أطلق عليها Bhalla اسم “AEL 2.0”. قامت الشركة في نهاية المطاف بوضع ربع أقساط عملائها في مختلف فئات الأصول الخاصة بما في ذلك قروض الشركات في السوق المتوسطة والمركبات التي اشترت منازل لأسرة واحدة.
وفي بعض الحالات، اشترت حصصًا في شركات إدارة الأصول، بما في ذلك شركة 26North، وهي شركة أطلقها جوش هاريس، المؤسس المشارك لشركة أبولو، والتي كان لديها اتفاقية إعادة تأمين بمليارات الدولارات مع AEL.
يؤكد بهالا أن الاستثمار في الأصول الخاصة يحقق عوائد أعلى في مقابل عدم السيولة – بدلا من مخاطر ائتمانية أكبر – وأن عدم السيولة هذا أقل إشكالية لأن الفوائد المستحقة لحاملي وثائق التأمين ليست مستحقة لعدة سنوات. يستفيد المساهمون في شركة التأمين أيضًا من العوائد المرتفعة.
وقال بهالا إن مشروعه الجديد سيكون بمثابة “نموذج مصرفي تجاري للتأمين”. بالإضافة إلى الحصول على أقساط التأمين على الحياة من خلال اتفاقيات إعادة التأمين مع شركات التأمين الأولية، فإنها تخطط لتقديم إدارة الاستثمار بالاستعانة بمصادر خارجية لشركات التأمين التي تبحث عن الخبرة في الأصول الخاصة، وتجميع بعض استثماراتها لأطراف ثالثة.
وسوف تميز نفسها أيضًا كمستثمر “موضوعي”. وأشار بهالا إلى مراكز البيانات والتخزين البارد باعتبارها مجالات تحتاج إلى رأس مال للتوسع ولها آفاق استثمارية تمتد لعقود.
وهو يعتقد أن أكبر شركات رأس المال الخاص هي في مرحلة تحتاج إلى النمو من أجل ذلك أو من أجل تعظيم رسوم الإدارة. وقال: “إن هدفنا ليس بناء شركة أخرى موجودة فقط لإطعام الوحش”.
كتب الرئيس التنفيذي لشركة بلاك روك، لاري فينك، في رسالته السنوية للمساهمين في آذار (مارس) الماضي، أن استراتيجيات الاستثمار الجديدة ستكون مطلوبة لتلبية الاحتياجات المالية لسكان العالم الذين يعيشون لفترة أطول ولكن لم يدخروا بشكل كافٍ للتقاعد.
لكن الهيئات التنظيمية تشعر بالقلق إزاء الإفراط في خوض المخاطر من جانب القادمين الجدد الذين يبتكرون نماذج أعمال جديدة.
أثارت NAIC مخاوف بشأن تعريض الصناعة لحاملي وثائق التأمين لاستثمارات محفوفة بالمخاطر مثل التزامات القروض المضمونة، والتي لعبت دورًا رئيسيًا في الأزمة المالية.
وقال صندوق النقد الدولي مؤخرا إن شركات التأمين المدعومة بالأسهم الخاصة كانت “أكثر عرضة” للتراجع الائتماني، بسبب ارتفاع نسبة أصولها غير السائلة، وحذر في السابق من “العدوى” المحتملة التي تتسرب إلى القطاع المالي والاقتصاد الأوسع.
وكانت هناك أيضًا حفنة من الانفجارات الأخيرة في الصناعة. واجهت استراتيجية التراكم التي أطلقتها مجموعة الأسهم الخاصة الأوروبية “سينفن” مشاكل بعد أن تعثرت إحدى شركات التأمين على الحياة التي اشترتها المجموعة بسبب اندفاع عمليات السحب من قبل حاملي المعاشات السنوية.
وفي الولايات المتحدة، تتعرض شركات التأمين التي انكشفت على شركة الأسهم الخاصة 777 بارتنرز لانتقادات شديدة من جانب الهيئات التنظيمية ووكالات التصنيف بسبب الإفراط المحتمل في خوض المجازفة.
واعترف بهالا بأن هذه الخطوات الخاطئة أدت إلى تعقيد حياة الآخرين في الصناعة. لكنه أصر على أن استراتيجيات الاستثمار البديلة حاسمة بالنسبة للمستقبل المالي للقطاع. “بدون الأصول الخاصة، لا يمكن للتأمين أن ينجح.”
في آذار (مارس) الماضي، استحوذت شركة Dai-ichi Life Holdings اليابانية على حصة في شركة Canyon Capital، وهي شركة لإدارة الائتمان تبلغ قيمتها 20 مليار دولار وصنعت اسمها كخبير في الديون المتعثرة والانتهازية. وفي غضون سنوات قليلة، ستتاح لـ Dai-ichi فرصة شراء وادي كانيون بأكمله.
وفي نيسان (أبريل)، أنفقت شركة بلو أول كابيتال 750 مليون دولار لشراء شركة كوفاري لإدارة الأصول، وهي شركة لإدارة الأصول عمرها عشر سنوات مخصصة للتأمين، والتي تشبه مشروع بهالا.
وأشار أحد الخبراء المخضرمين في الصناعة إلى أن انسحاب البنوك من الإقراض التجاري استجابة لقواعد رأس المال الأكثر صرامة منذ الأزمة المالية كان عاملا رئيسيا في تقارب الأصول الخاصة والتأمين.
قال دون مولين، مؤسس شركة بريتيوم، وهي شركة لإدارة رأس المال الخاص شاركت بها بهالا في AEL، إن شركات التأمين أصبحت بشكل متزايد المكان المفضل لإقراض الشركات.
وقال مولين: “تبقى الحقيقة أن الميزانيات العمومية للبنوك ليست جذابة للأصول غير السائلة التي لديها تقلبات أعلى من المتوسط”.
