افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
لم يعد بإمكان الأسهم الخاصة الاعتماد على اقتراض أموال رخيصة لتعزيز العائدات، وسيتعين عليها العودة إلى جذورها المتمثلة في الحصول على صفقات جيدة وإجراء تحسينات تشغيلية، وفقا لرئيس الأعمال الاستثمارية في بنك جولدمان ساكس.
قال مارك ناتشمان، الرئيس العالمي لإدارة الأصول والثروات في البنك الأمريكي، في مقابلة أجريت معه: “ستبدو الأسهم الخاصة خلال الأعوام العشرة المقبلة مختلفة عما كانت عليه خلال الأعوام العشرة الماضية”. “سوف نعود قليلاً إلى المستقبل إلى حد ما.”
لقد بشر العقد ونصف العقد من أسعار الفائدة المنخفضة التي أعقبت الأزمة المالية في الفترة 2008-2009 بطفرة في الأسهم الخاصة، حيث استفاد المديرون من الديون الرخيصة والوفيرة للشروع في عمليات الاستحواذ. وأدى انخفاض أسعار الفائدة إلى رفع قيمة الأصول وخفض تكلفة رأس المال.
قال ناخمان: “على مدى السنوات العشر الماضية، كان بإمكانك الاعتماد على الكثير من الرفع المالي، والتكلفة الرخيصة لرأس المال والتوسع المتعدد، وحققت عوائدك بهذه الطريقة”. “سيكون من الصعب القيام بذلك في المستقبل.”
ورغم تزايد التفاؤل بأن أسعار الفائدة في الولايات المتحدة بلغت ذروتها بعد أكبر ارتفاع لها منذ عقود، فمن المرجح أن تظل مرتفعة لبعض الوقت. كان ناخمان من بين أولئك الذين حذروا من أن الأسهم الخاصة ستحتاج إلى طريقة عمل مختلفة عن تلك التي ازدهرت عليها في العقد الماضي.
وقال: “عندما بدأت شركات الأسهم الخاصة، كان الأمر يتعلق بالحصول على صفقات جيدة حقا، ومن ثم القيام بالكثير من الأمور التشغيلية لتحسين الشركات”. “يعود هذا إلى الأيام الخوالي عندما كان الناس يستهدفون الأقسام التي تعاني من سوء الإدارة في الشركات الكبيرة أو الشركات الخاصة التي يمكن تحسينها. سيأتي الكثير من العائدات من إيجاد فرص جيدة حقًا ومن ثم التحسينات التشغيلية.
ويتوقع المصرفيون والمسؤولون التنفيذيون في الصناعة المزيد من عمليات اقتطاع الشركات، عندما تشتري شركة أسهم خاصة وحدة أعمال من شركة كبيرة، مثل شركة المدفوعات العالمية Worldpay التي اقتطعتها شركة GTCR بقيمة 18 مليار دولار من FIS هذا العام.
تدير شركة Goldman منصة داخلية “لتسريع القيمة” تعمل مع أكثر من 300 شركة تابعة لها لبناء الأعمال.
وقال نحمان إنه يتوقع المزيد من “تشتت الأداء (بين الشركات) مما شهدناه في السنوات القليلة الماضية”. وأضاف أن المستثمرين في الأسهم الخاصة “كانوا يبحثون حقًا لمعرفة كيف حقق الناس عوائدهم”، محاولين فهم مقدار ما جاء من الرفع المالي والتوسع المتعدد – بيع الأعمال التجارية بقيمة أعلى من سعر الشراء – بدلاً من التحسينات التشغيلية. في شركات المحفظة.
قبل ما يزيد قليلا عن عام، تمت ترقية ناتشمان، الملازم الموثوق للرئيس التنفيذي لبنك جولدمان ساكس، ديفيد سولومون، للإشراف على قسم إدارة الأصول والثروات المدمج حديثا في بنك جولدمان، الذي كان لديه 2.7 تريليون دولار من الأصول الخاضعة للإشراف في نهاية الربع الثالث.
يعد توسيع هذا العمل أمرًا بالغ الأهمية لجهود سولومون لإحياء تقييم سوق الأوراق المالية لبنك وول ستريت وتقليل اعتماده على تدفقات الأرباح الأكثر تقلبًا من أعماله المصرفية الاستثمارية والتجارية. لكن القسم تضرر من رحيل بعض كبار المسؤولين، بما في ذلك مدير الاستثمار جوليان سالزبوري.
خصص بنك جولدمان ساكس أعماله في الأصول البديلة، والتي تشمل مجالات مثل الأسهم الخاصة والائتمان الخاص والبنية التحتية، كأولوية للنمو. ويحاول البنك التركيز بشكل أكبر على استثمار الأموال من العملاء الخارجيين بدلاً من استثمارها في ميزانيته العمومية. نتيجة لذلك، ارتفع رأسمال الطرف الثالث في البدائل من 40 مليار دولار في عام 2020 إلى 219 مليار دولار في نهاية الربع الثالث. الصناديق البديلة التابعة لـ”جولدمان ساكس” تسير على الطريق الصحيح لجمع 225 مليار دولار من مستثمرين خارجيين بحلول نهاية عام 2023، أي قبل عام من الموعد المقرر.
وقال ناخمان إن “عيب” الوضع القوي لبنكه الاستثماري، الذي يحتل المرتبة الأولى في استشارات الاندماج والاستحواذ، هو أنه يدير عمليات مبيعات أكثر من منافسيه، حيث لا يستطيع فريق الأسهم الخاصة المشاركة فيها.
وأضاف: “إن فائدة امتيازنا المصرفي الاستثماري القوي هي أننا نعرف شركات أكثر من أي شخص آخر ولدينا علاقات وثيقة حقًا”. “قد نرى الأشياء بطريقة قبل أن يراها أي شخص آخر، ويمكنك العمل من خلال مواقف فريدة لا تنتهي في عمليات المزاد.”
وتعليقًا على التوقعات الاقتصادية العامة، قال ناخمان: «لا يزال هناك الكثير من المخاطر المحيطة، لكن الأسواق تشعر بالارتياح باستثناء الإصدارات الخارجية التي لم يتم تسعيرها بعد. على مدى السنوات القليلة المقبلة، نتوقع أن تحقق الأسهم الأمريكية عوائد أعلى بشكل هامشي من السندات أو النقد.
