قال الرئيس التنفيذي لشركة T Rowe Price، إن الأسوأ قد انتهى بالنسبة لشركة إدارة الأصول بعد أثقل عام من التدفقات الخارجة في تاريخها، مع توقع خروج أكثر من 80 مليار دولار من المنصة بحلول نهاية هذا العام.
وقال الرئيس التنفيذي روب شاربس في مقابلة مع صحيفة فايننشال تايمز: “شعوري هو أننا نقترب من نهاية الفترة الأكثر كثافة من التدفقات الخارجة”. “في بعض الجوانب الواضحة جدًا، كان العام مخيبًا للآمال للغاية. على وجه الخصوص، صورة التدفق والأعمال التي فقدناها.
واجه بيت الأسهم النشط رياحًا معاكسة قوية منذ أوائل عام 2022، عندما أدى الأداء الضعيف في بعض أكبر استراتيجيات النمو في أسهم T Rowe إلى دفع المستثمرين إلى الخروج.
لكن التدفقات الخارجة اكتسبت زخما هذا العام، حيث تفاقمت التأثيرات غير المباشرة للأداء الضعيف بسبب ارتفاع أسعار الفائدة بهدف كبح جماح التضخم، وعدم الاستقرار الجيوسياسي، والأسواق غير المؤكدة. شهدت صناديق سوق المال تدفقات قياسية بلغت 1.2 تريليون دولار هذا العام، حيث بلغت العائدات مستويات عالية لم تشهدها منذ عقود، وأبقت المستثمرين على أموالهم.
وقال شاربز، الذي تولى منصب رئيس شركة T Rowe Price في بداية عام 2022: “كانت التدفقات الخارجة هذا العام أكثر مما توقعته في بداية العام”. ويواجه المدير الذي يتخذ من بالتيمور مقراً له تراجعاً للربع الحادي عشر على التوالي من العام. التدفقات الخارجة، مع خروج أكثر من 140 مليار دولار من المنصة منذ بداية عام 2022.
فاجأ تحفظ المستثمرين المدير النشط، مما أدى إلى تكثيف التدفقات الخارجة حتى في الوقت الذي بدا فيه أن السوق – والأداء – ينتعشان مرة أخرى. “عبر أنواع المستثمرين، الأفراد والمؤسسات، كان هناك قدر أكبر من المحافظة مما هو موجود عادة. وقال شاربس لصحيفة فايننشال تايمز: “لا سيما عندما يرتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 20 في المائة، ولا تكون في حالة ركود”.
وقالت الشركة إن نمو شركة T Rowe، التي تدير 1.4 تريليون دولار، من غير المتوقع أن يصبح إيجابيا حتى عام 2025 على أقرب تقدير. قامت الشركة بجولتين من عمليات تسريح العمال في العامين الماضيين لمحاولة تقليل النفقات.
لقد كان عاماً سيئاً بالنسبة لتدفقات الأسهم، وسيئاً بشكل خاص بالنسبة لتدفقات الأسهم الأميركية، وسيئاً بشكل خاص بالنسبة للصناديق المدارة بشكل نشط. وقال أليكس بلوستاين، المحلل في بنك جولدمان ساكس: “لقد كانت عاصفة مثالية بالنسبة لـ T Rowe لأنهم قاموا بفحص كل تلك العناصر”.
يتمتع T Rowe Price منذ فترة طويلة بسمعة طيبة باعتباره أحد كبار المديرين النشطين في الأسهم الأمريكية. في العقد المنتهي حتى عام 2020، تجاوز أداء 82 في المائة من جميع الصناديق المشتركة التابعة لشركة تي رو برايس معاييرها القياسية، وفقا لشركة مورنينج ستار، وكان أكثر من نصفها ضمن أفضل 25 في المائة في فئتها.
ساعد التدفق المستمر لعوائد رأس المال الجديدة على تخفيف تأثير اتجاهات الصناعة مثل النمو الهائل لمقدمي الاستثمار السلبي منخفض التكلفة الذي هز المديرين النشطين. قال برينان هوكين، المحلل في بنك يو بي إس: “كان لديهم أداء جيد، لذلك لا يزال بإمكانهم إظهار النمو على الرغم من أن الإدارة النشطة كانت تعاني”.
ولكن عندما بدأت أسعار الفائدة في الارتفاع في النصف الأول من عام 2022، واجهت استراتيجيات أسهم النمو لشركة T Rowe – بعض منتجاتها الرئيسية – صعوبات.
قال هوكين: “لقد كانوا ضحايا نجاحهم”. “لقد ارتفعت أسعار الفائدة، وأسهم النمو هي الأصول طويلة الأجل النهائية. عندما تدهور الأداء. . . ارتفعت التدفقات الخارجة، وكان هذا العام سيئًا للغاية”.
ولكن حتى مع انتعاش الأداء هذا العام، استمرت التدفقات الخارجة لشركة T Rowe: وهي هزة ارتدادية تتعلق بديناميكيات الصناعة. في حين أن دولارات المستثمرين الأفراد تميل إلى التحرك بسرعة بعد الأداء الضعيف، فإن المؤسسات الكبيرة لديها عملية تقييم طويلة لتغيير شركات الإدارة، مما يعني أن التدفقات الخارجة يمكن أن تمتد على مدى سنوات.
كما أن المؤشرات شديدة التركيز، حيث تولد حفنة من الأسهم الجزء الأكبر من العائدات، جعلت من الصعب على الصناديق الأكثر تنوعا أن تتفوق في الأداء على مؤشراتها المعيارية. قال شاربس: “إذا كانت ميزتك هي البحث الواسع والعميق والقدرة على الاستثمار، ولكن عدد قليل من الشركات فقط مهم لتجميع العائدات، فإن ذلك يجعل ذلك أقل قيمة”.
أدت الضغوط التنافسية المستمرة من مقدمي المؤشرات السلبية منخفضة التكلفة وصناديق الاستثمار المتداولة إلى انخفاض الرسوم لجميع المديرين النشطين أيضا، مما يضر بالإيرادات التي يكسبونها من الأصول الخاضعة للإدارة حتى مع انخفاض تلك الأصول. انخفض معدل رسوم T Rowe بنسبة 8.2 في المائة في الأعوام الثلاثة الماضية، وفقاً لـ UBS.
من غير المرجح أن يعود المستثمرون إلى الأموال التي تركوها. وقال بلوستين: “بمجرد مغادرة الناس، فإنهم لا يعودون إلى نفس المركبات”. الأصول التي عادت ذهبت إلى حد كبير إلى صناديق الاستثمار المتداولة أو الصناديق السلبية.
لقد كانت أعمال صناديق الاستثمار المتداولة النشطة منخفضة التكلفة التابعة لـ T Rowe بمثابة نقطة مضيئة نادرة، مع تدفقات صافية تزيد عن 1.4 مليار دولار منذ بداية عام 2021. قال إريك فييل، رئيس الأسهم العالمية في T Rowe، إن اتجاه السفر أصبح سلبيًا.
حقق المدير بعض النجاح مقابل المؤشر هذا العام، خاصة مع رهاناته الجريئة على الذكاء الاصطناعي من خلال Nvidia. تي رو هو سادس أكبر مستثمر بحصة 2.3 في المائة في شركة صناعة الرقائق بقيمة 1.2 تريليون دولار. واستمرت أعمال التقاعد الخاصة بها في النمو، مع تدفقات قياسية إلى صناديق التاريخ المستهدف هذا العام. وقال شاربس إن ثلثي أصول T Rowe أصبحت الآن مرتبطة بالتقاعد.
ومع ذلك، فإن صدمة الأسواق يمكن أن تجعل الحياة أكثر صعوبة بالنسبة للمديرين النشطين الذين يأملون في عام أكثر هدوءا في المستقبل، وقد تستمر أسعار الفائدة المرتفعة وعدم الاستقرار الجيوسياسي والزخم في مديري الاستثمار السلبي لبعض الوقت.
وقال شاربز إنه على الرغم من أنه “من غير المرجح أن تكون القوى الدورية الكامنة وراء السلبية شديدة بنفس القدر في السنوات الخمس إلى العشر المقبلة، فإن هذه الديناميكية لن تتغير في عام واحد”. وأضاف: “لكنني أشعر بالرضا تجاه التقدم الذي أحرزناه هذا العام”.
