احصل على تحديثات Thames Water PLC المجانية
سنرسل لك ملف myFT ديلي دايجست التقريب البريد الإلكتروني لأحدث مياه التايمز بي إل سي أخبار كل صباح.
عالمنا مليء بالآراء حول مياه التايمز. هنا ، من محللة سيتي جروب جيني بينج ، هناك شخص آخر:
تعرضت Ofwat لانتقادات لأنها لم تكن صارمة بما فيه الكفاية كمنظم ، خاصة مع قيام الشركات بسحب الأموال من الأعمال بدلاً من إعادة الاستثمار في الأعمال التجارية. إذا انهارت واحدة أو أكثر من مرافق المياه في المملكة المتحدة مالياً ، فنحن نعتقد أن هذا يمكن أن يساعد Ofwat في الواقع على إظهار أنهم كانوا قاسيين بما فيه الكفاية في هذا القطاع ، مع فشل أولئك الذين لا يفون بالتزامات الترخيص في الوجود. قد يؤدي ذلك إلى الضغط على Ofwat للتأكد من أن هذا لا يصبح مشكلة مستوطنة على مستوى القطاع ويسهل اقتراح مجموعة من المقترحات التنظيمية العادلة لـ AMP8.
يشير AMP في AMP8 إلى فترة إدارة الأصول. إنه إطار Ofwat للعائدات المسموح بها والذي سيستمر لمدة خمس سنوات اعتبارًا من أبريل 2025. تجادل Citi بأنه إذا ماتت Thames Water بين الحين والآخر فإنها ستثبت أن النظام الحالي مناسب للغرض ، والذي “يمكن أن يكون في الواقع إيجابيًا للقطاع “.
لم يتم تعريف ما تعنيه Citi بالضبط بكلمة “الانهيار”. كما تمت مناقشته بإسهاب هنا وفي أي مكان آخر ، فإن الأصول التنظيمية لـ Thames Water محصورة داخل الشركة المشغلة ، لذا فإن الأموال تتوقف على المستثمرين على مستوى الشركة القابضة. سيكون اختيار الحكومة ، إذا حدث الدفع ، بين ضخ الأسهم على مستوى topco أو أعلى مباشرة من السياج الدائري.
للتذكير ، هناك ديون بقيمة 14.3 مليار جنيه إسترليني مرتبطة بأوبكو Thames Water والتي تم تأمينها على 17.9 مليار جنيه إسترليني من الأصول التشغيلية المنظمة. على الرغم من أنه من شبه المؤكد أن يتم القضاء على المساهمين من خلال أي نوع من التدخل الحكومي ، إلا أن حقن رأس المال فوق السياج الدائري يوفر الراحة لحماية الأصول مع القضاء على أصحاب الديون الصغار فقط – كما هو الحال في كيانات Kemble التي تعتمد كليًا على توزيعات أرباح opco.
من بين جميع مسارات الإنقاذ المتاحة ، ربما يكون هذا هو الأقل سوءًا. إنه أيضًا ما كان السوق يفترضه ، من خلال توازن الاحتمالات ، منذ أن وصلت Thames Water إلى الصفحات الأولى الأسبوع الماضي. ولكن نظرًا لأنه لم يكن هناك شيء يجب أن يحدث على الفور ، ولأن أحداً لم يكن مستعدًا للحديث عن تفاصيل خطة الطوارئ ، فإن اليقينات قليلة ومحدودة.
صعد الدين الصغير المدفعي لثلاث جلسات متتالية ليتم تداوله عند حوالي 60 بنسًا للجنيه ، بينما تنجرف ديون opco – الأشياء المحصنة مع حماية الدائنين عبر التوريق التجاري بأكمله – على نطاق أوسع. هناك أيضًا إشارة إلى انتشار العدوى في القطاع. ربما كانت تهديدات التأميم تهدف إلى إقناع مستثمري ثيمز ووتر بوضع المزيد من الأسهم ، لكن الحديث عن الأزمة يمكن أن يكون محققًا ذاتيًا ، لا سيما في قطاع يتصاعد من الاستياء.
علنًا ، تقدم شركات المياه مشاركة أصحاب المصلحة والتنظيم الذاتي كأفضل الطرق للمضي قدمًا – راجع المذكرة المسربة من الرئيس التنفيذي لشركة Severn Trent Liv Garfield حول كيفية إعادة تسمية المرافق لتصبح “شركات ذات أغراض اجتماعية” لذا فهي “جذابة لقيادة العمال”. بشكل خاص ، هناك رغبة في الترويج لفكرة أن نقص الاستثمار كان بمثابة فائدة مشتركة.
هنا (عبر البريد الإلكتروني) هو كيف يلخص تاجر مبيعات متخصص في JPMorgan المشهد:
هناك شيء مزعج بشكل خاص بشأن الأشخاص الموثوق بهم لتوفير المياه النظيفة الذي يلوث فعليًا أنهارنا وبحارنا بسبب عقود من قلة الاستثمار في النظام. إن استخراج المليارات من أرباح الأسهم والإفراط في الاستفادة من القطاع يضيف زاوية اقتصادية فظيعة لذلك الإهمال البيئي. كان القطاع مخصخصًا خاليًا من الديون وهو الآن يحمل 60 مليار جنيه إسترليني من الديون – أو ما يقرب من 70 ٪ من إجمالي قيمة رأس المال التنظيمي (RCV).
كل هذا خطأ! وقد استفادت هذه المرافق الاحتكارية من الأصول الاجتماعية وحققت مكاسب استثنائية. تم تجاهل صحة بيئتنا وقدسية الأمن المائي. يقترح الكثيرون أن المنظم قد سمح بحدوث ذلك على مدى عقود من التعايش المريح. قد يجادل هؤلاء الأشخاص بأن OFWAT غير صالحة للغرض. إن قضية التأميم لمعاقبة “الممولين الأشرار” واستعادة السيطرة على الاحتكارات الطبيعية الحرجة تصبح مقنعة … حتى نفكر في الجوانب العملية لإيجاد حل.
اليوم نحن بحاجة للاستثمار. خزانات جديدة ، واستبدال مواسير الصرف الصحي ، وتحسين الكفاءة ، وهذا ليس تحديًا يمكن للملكية العامة حله بسهولة. لا يريد جيريمي هانت دمج ديون الصناعة البالغة 60 مليار جنيه إسترليني في ميزانيته العمومية أو تمويل العبء الهائل من النفقات الرأسمالية العلاجية المقبلة.
لذا بينما نريد الانتقام ، نحتاج في الواقع إلى التقارب. يتطلب الأمر قدرًا كبيرًا من البراعة العاطفية ، لكن الإجابة تكمن في تقديم عوائد أعلى للإنفاق الرأسمالي الذي تشتد الحاجة إليه – وتمويله من خلال السبل الوحيدة الممكنة لفواتير أعلى. لن يختار أي منا البدء من هنا. لا يبدو ذلك عادلاً أو صحيحًا. لكن لا يوجد بديل. كانت الفواتير الرخيصة هي الفائدة الأخرى لعقود من نقص الاستثمار في البنية التحتية للمياه في المملكة المتحدة … لقد انتهى عصر التجميل ، والأوقات الجيدة على المدى القصير. يجب أن ترتفع أسعار المياه للسماح بتدفق الاستثمار الضروري إلى القطاع. ستتراكم هذه العوائد على رأس المال الخاص ، لكن هذه هي الرأسمالية … تتطلب الاحتكارات الطبيعية رأس مال القطاع الخاص بالتنسيق مع تنظيم قوي لضمان الحفاظ على سلامة النظام على المدى الطويل وليس مجرد تحويله إلى نقود فورية.
تحتاج مرافق المياه إلى نشر خططها لخطط أعمال AMP8 بحلول أكتوبر. كانت الحكومة وعوفوات قد أشارتا قبل الأزمة إلى أنه سيتم السماح بارتفاع الفواتير ، لكنهما بدتا مشلولة منذ ذلك الحين حيث سيطر التربح والسمك الميت على الخطاب.
في ظل هذه الظروف ، ليس من غير المعقول تمامًا التفكير ، كما يجادل Citi’s Ping ، في أن الموقف التفاوضي للجميع قد يتم دعمه على المدى الطويل من خلال التضحية الطقسية.
قراءة متعمقة:
– FT.com/Thames Water
