احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
يبدو أن هناك دائماً سبباً وراء بقاء مستثمري شركة بي تي في حالة انتظار. فقد أدت الأخطاء الاستراتيجية والتحديات التشغيلية والقطاع شديد التنافسية وقائمة المساهمين الصاخبة إلى إبقاء السهم تحت السيطرة، حيث انخفض بنسبة 15% عن مستواه قبل خمس سنوات. وربما يكون حاملو أسهم مجموعة الاتصالات البريطانية الذين عانوا طويلاً قد وصلوا أخيراً إلى مقدمة قائمة الانتظار.
لقد تم إزالة تشوه كبير في الإشارة. فمع احتياج إمبراطورية باتريك دراهي الممتدة إلى بيع الأصول لتقليص الديون، كان المستثمرون يخشون أن يتم طرح حصته البالغة 24.5% في شركة بي تي ــ والتي تبلغ قيمتها 3.4 مليار جنيه إسترليني بأسعار السوق الحالية ــ في السوق. ولكن استحواذ مجموعة بهارتي الهندية على كامل حصة دراهي ــ على مراحل، بعد تلقي الموافقات التنظيمية ــ يتخلص من هذا الخلل. كما يترك دراهي مع خسارة تبلغ نحو 900 مليون جنيه إسترليني على استثماره، وفقاً لتقديرات شركة نيو ستريت ريسيرش.
لا تزال شركة بي تي تمتلك الكثير من المستثمرين في قطاع الاتصالات في قاعدة المساهمين بها. وبعد إتمام الصفقة، سوف تمتلك بهارتي ـ التي تمتلك أيضاً بهارتي إيرتل ـ ودويتشه تيليكوم والمستثمر المكسيكي كارلوس سليم 40% من رأس مالها. وقد تعترض الهيئات التنظيمية على عملية الاستحواذ الكاملة، وقد صرحت بهارتي بأنها لا تنوي تقديم عرض. ومع ذلك، سوف تنتشر شائعات الدمج والاستحواذ حتماً.
ويبدو أن وجود هؤلاء المستثمرين الأذكياء في شركات الاتصالات على المدى الطويل يشكل تصويتا بالثقة في شركة بي تي واستراتيجيتها. والمشكلة هي أن هذه ليست المرة الأولى. فقد تم الترويج لاستحواذ دراهي في عام 2021 أيضا باعتباره إشارة شراء. ولكن لو سار المستثمرون على خطاه فإنهم كانوا ليتكبدوا خسائر كبيرة.
ولكن هذه المرة، تمكنت شركة بي تي من تحقيق اتصال أفضل. ولا علاقة لهذا بتخفيف الضغوط التنافسية في قطاع الاتصالات المحاصر. والواقع أن بي تي لا تزال تخسر عملائها بسبب عروض النطاق العريض، في ظل تنافس مقدمي الشبكات البديلة على الأسعار.
ولكن الشركة متقدمة في دورة الاستثمار الخاصة بها ــ وهو ما ساعد في تقييم بعض الشركات الأوروبية النظيرة. وتضخ شركة بي تي استثمارات رأسمالية في شبكة الألياف الخاصة بها، بما يصل إلى 4.8 مليار جنيه إسترليني هذا العام وحده ــ وهو التعهد الذي أزعج المستثمرين نظرا لضعف عائدات القطاع على رأس المال. ويتراجع الإنفاق الآن ومن المتوقع أن ينخفض بمقدار مليار جنيه إسترليني سنويا بحلول عام 2030. ومن الناحية الحسابية، من شأن هذا أن يرفع التدفق النقدي الحر بنحو الثلثين، حتى لو لم يتحسن العمل. وتستهدف الشركة مضاعفة التدفق النقدي الحر، على أمل تحقيق بعض النمو في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك.
لقد عانى العديد من المستثمرين في قطاع الاتصالات من الانتظار لنمو القطاع. ولكن قصة الأسهم التي تعتمد ببساطة على التدفقات النقدية المتنامية بسرعة بالإضافة إلى المساهمين الداعمين لها لها وقع جميل. ومن المؤسف أن دراهي انقطع عن الاستثمار بسبب نفاد ائتمانه.
كاميلا بالادينو@ft.com
