افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
في أيام الإبحار، كانت السفن التجارية تتخلص من البضائع في قطرات وفي ظروف قاسية. جعلت كل تضحية من السهل المضي قدمًا، لكنها قللت من قيمة السفينة.
وتتصارع مارجريتا ديلا فالي، الرئيسة التنفيذية لشركة فودافون، مع نفس المقايضة. إن النمو المنخفض والمنافسة الشديدة والهيكل التكتل غير العملي يعني أن مشغل الهاتف المحمول في المملكة المتحدة يبذل جهودًا ثقيلة.
وعرضت مجموعة إلياد الفرنسية، التي يديرها الملياردير كزافييه نيل، يوم الاثنين دمج عملياتها في إيطاليا مع عمليات فودافون. ومن شأن الصفقة، التي تبلغ قيمتها 10.5 مليار يورو للأخيرة، أن تنشئ مشروعًا مشتركًا يُصنف كأكبر مشغل للهواتف المحمولة في إيطاليا.
لقد تقاتلت المديرية العامة للمنافسة في إيطاليا وشركات تشغيل الهاتف مع بعضها البعض حتى وصلت إلى طريق مسدود، الأمر الذي أدى إلى إبقاء الأسعار – والاستثمار – منخفضة. ومن الممكن أن يساعد الدمج في كسر هذا الجمود.
تعمل ديلا فالي، وهي إيطالية أيضًا، على رفع العوائق في البحر. وباعت شركة تابعة إسبانية في تشرين الأول (أكتوبر) مقابل ما يصل إلى خمسة مليارات يورو.
عرض إلياد سيترك لشركة فودافون 50 في المائة من المشروع المشترك الإيطالي. ستحتفظ إلياذة بخيارات الاتصال لشراء عُشر الأعمال الإضافية كل عام بنفس سعر الشراء، والحصول في النهاية على الملكية الكاملة.
قد يبدو هذا بمثابة إعادة عرض لعرض الإلياذة السابق في فبراير من العام الماضي. وكان ذلك أعلى بإجمالي 11.25 مليار يورو، أو 7.7 أضعاف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في مارس 2023.
يمكن لشركة Della Valle أن تحفظ بعض ماء وجهها من خلال القول بأن هذا العرض يصنف Vodafone Italia بمضاعفات الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك أعلى قليلاً. وهو أعلى من الرقم ستة أضعاف للمجموعة بأكملها، وفقًا لتقديرات المحللين من Visible Alpha.
في المرة الأخيرة، لم يتجاوز عرض “إلياد” مجلس إدارة “فودافون” أبدًا. هذه المرة مختلفة، كما يعتقد جيمس راتزر من New Street Research. تحتاج Della Valle إلى إظهار التقدم ويجب أن تتخلى عن أعمالها الإيطالية. إن فجوة التقييم بين ما سيدفعه السوق مقابل أسهم فودافون والأسعار التي سيقدمها المشترون الاستراتيجيون مقابل أصولها تتسع أكثر من أي وقت مضى.
يبدو التدقيق التنظيمي أقل أهمية مما كان عليه من قبل. ستكون هذه الصفقة عبارة عن دمج من خمسة إلى أربعة مشغلين كبار في إيطاليا. حصلت صفقة من أربعة إلى ثلاثة في إسبانيا – شركة أورانج مع شركة MasMovil – على موافقة بروكسل هذا العام.
وينبغي على ديلا فالي الاستغناء عن إيطاليا وكذلك أسبانيا، ثم إعادة بعض الأموال النقدية إلى المساهمين. إذا لم يكن عرض إلياذة جيدًا بما فيه الكفاية، فيجب عليها العثور على عرض مناسب.
