افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
يحب الليبراليون أن يستشهدوا بادعاء الرئيس رونالد ريجان بأن الكلمات الأكثر رعبا في اللغة الإنجليزية هي “أنا من الحكومة، وأنا هنا للمساعدة”. المستثمرون في شركات صناعة الرقائق يعرفون هذا الشعور. إن أهواء السياسيين تهدد بتقويض توقعاتهم الحماسية.
دخلت شركة ASML، الشركة الهولندية التي تحتكر فعليًا الآلات التي تصنع السيليكون المتطور، في حالة من الهبوط الحاد في أسعار الأسهم يوم الثلاثاء بعد خفض توقعات إيراداتها لعام 2025. وبحلول يوم الأربعاء، كانت الشركة قد خسرت 20 في المائة من قيمتها السوقية، أو نحو 65 مليار يورو، مما جعلها عند 250 مليار يورو – وهو ما يعادل ربع الناتج المحلي الإجمالي لهولندا.
إحدى المشاكل هي أن بعض العملاء مروا بأوقات عصيبة وقاموا بإرجاع الطلبات. إن آلات الأشعة فوق البنفسجية القصوى التي تنتجها شركة ASML، والتي يصل سعر القطعة الواحدة منها إلى 380 مليون دولار، ليست مجرد عملية شراء دافعة: فهي تتوقع أن تبيع في العام المقبل 50 أداة بدلا من الـ 80 أداة التي كانت تأملها في السابق. لا تزال طفرة الذكاء الاصطناعي المعتمد على الرقائق سليمة، لكنها لا تمثل سوى 15 في المائة من مبيعات ASML، كما يعتقد محللو UBS.
أما العقبة الأخرى – والأصعب في قياسها – فهي تأثير حروب الرقائق العالمية. تبيع ASML حوالي نصف معداتها إلى الصين. ويحذر من أن هذه المبيعات قد تنخفض بمقدار الثلث في العام المقبل. يأتي بعضها من تباطؤ الطلب، والبعض الآخر من مخاطر ضوابط التصدير، حيث تقوم الحكومات من لاهاي إلى واشنطن بتقييد مبيعات المنتجات إلى الصين.
ولا تذكر الشركة مقدار ما تتوقعه من كل منها. لا عجب: من الصعب التنبؤ بالسياسيين. وبما أن الصين تشتري المعدات بهوامش ربح أعلى من متوسط مبيعات ASML، فإن ذلك يضر بالأرباح المستقبلية.
لقد كانت المخاطر السياسية دائمًا جزءًا من قطاع الرقائق. فمن تأسيس شركة تصنيع أشباه الموصلات التايوانية، الشركة العالمية الرائدة في صناعة الرقائق، إلى الميزانيات العسكرية التي غذت سلائف شركة إنتل، شكلت المصالح الوطنية – والإعانات العلنية – الصناعة.
ويعمل المشترون السياديون أيضًا على زيادة الطلب مع تحرك البلدان نحو بناء البنية التحتية المحلية للذكاء الاصطناعي. وتتوقع شركة إنفيديا إنفاق ما لا يقل عن 10 مليارات دولار على الرقائق من قبل مستثمري “الذكاء الاصطناعي السيادي” هذا العام، مقابل صفر في العام الماضي. تسعى شركة Cerebras، وهي شركة منافسة لشركة Nvidia، إلى الحصول على أموال النفط في الشرق الأوسط.
ووفقاً لملاحظة ريجان، فإن المساعدة تأتي في أشكال مرحب بها وغير مرحب بها. إن كونك بطلًا وطنيًا، أو في حالة ASML محتكرًا للتكنولوجيا الفائقة، أمر مفيد. لكنه يخلق خطر أن تصبح الشركة أداة في معركة دبلوماسية أكبر.
هذا، أكثر من مجرد تعديل على المدى القريب لشحنات الرقائق، قد يفسر سبب تعرض تقييم ASML للضربة. ومع ذلك، يتم تداول أسهم الشركة بأرباح تقدر بـ 25 مرة، وحققت شركة Nvidia العملاقة لرقائق الذكاء الاصطناعي قيمة سوقية قياسية بلغت 3.4 تريليون دولار هذا الأسبوع. ربما لا يزال المستثمرون يقللون من تقدير مدى قدرة الحكومات على الظهور دون تقديم المساعدة، بل المطالبة بها.
