تلقي تحديثات Bank of America Corp مجانًا
سنرسل لك ملف myFT ديلي دايجست التقريب البريد الإلكتروني لأحدث بنك أوف أمريكا كورب أخبار كل صباح.
صباح الخير. لقد حصلنا مرتين هذا الأسبوع على بيانات اقتصادية قوية تبعها ارتداد الأسهم والعوائد. يوم الثلاثاء ، كانت طلبيات السلع المعمرة. بالأمس ، تم تعديل إجمالي الناتج المحلي بالزيادة وانخفاض مطالبات البطالة. إذا كانت هذه أي إشارة ، فيجب أن تكون أرقام الإنفاق الاستهلاكي الشخصي اليوم قوية أيضًا. هذه الدورة ما زالت تحتوي على غاز في الخزان. راسلنا: [email protected] و [email protected].
سيتم إيقاف التشغيل بدون تحوط يومي الاثنين والثلاثاء بمناسبة عيد الاستقلال. في غضون ذلك ، استمع إلى روب وإيثان يتحدثان عن العقارات التجارية في الحلقة الأخيرة من بودكاست Unhedged. يتوفر نص على الرابط ، لأولئك الذين يحبون استهلاك المحتوى الصوتي بأعينهم.
BofA مقابل JPMorgan
قبل عامين ، كتبت مقالًا لـ Unhedged بعنوان “B of A يشتري أطنانًا من السندات ، بينما JPMorgan لا تشتري”. وأشارت المقالة إلى أن كلا البنكين تمتعا بتدفق هائل للودائع ، يتجاوز بكثير فرص الإقراض الجذابة ، وقررا استخدام السيولة بشكل مختلف تمامًا. بين منتصف عام 2020 ومنتصف عام 2021 ، أضاف بنك أوف أمريكا 470 مليار دولار من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري وسندات الخزانة ، على أمل الحصول على القليل من العائدات الإضافية. من ناحية أخرى ، فإن بنك جي بي مورجان فقط دع الأموال تتراكم.
في ذلك الوقت ، أكد الرئيس التنفيذي لبنك أوف أميركا براين موينيهان أن فريقه لا يراهن على أسعار الفائدة. هو قال:
تجاوزت الودائع 1.9 تريليون دولار والقروض 900 مليون دولار وقروض متغيرة. وهذا الاختلاف يجب أن يعمل. . . نحن لا نضع توقيت السوق أو نراهن. نقوم بنشرها عندما نكون متأكدين من أنها ستكون موجودة بالفعل.
من ناحية أخرى ، قال جي بي مورجان ذلك كان توقيت السوق والمراهنة. هنا المدير المالي جيريمي بارنوم:
حالتنا المركزية من منظور اقتصادي هي الانتعاش القوي للغاية ، وهذا إلى حد كبير إجماع ، وجهة نظر بيننا ، وفريقنا البحثي ، والاحتياطي الفيدرالي ، وما إلى ذلك. وهذا الرأي مرتبط بارتفاع التضخم ، على غرار هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي الخاص بزيادة التضخم. كل هذه الأشياء معًا ، إنها نظرة مستقبلية مرتبطة بمعدلات أعلى ، وكل شيء آخر متساوٍ. وهكذا ، في ضوء كل ذلك ، نظل سعداء بالتحلي بالصبر (والاحتفاظ بالمال) هنا. . .
بعد ذلك بعامين ، أصبحت نتائج رهان جي بي مورجان قيد التنفيذ. لقد فازوا بها. ارتفعت المعدلات كثيرا. تلك الأموال النقدية التي يحتفظون بها الآن تحقق عوائد أكثر بكثير من تلك السندات التي لم يشتروها ، والتي فعلها بنك أوف أميركا. وهكذا ، كان BofA ، وليس JPMorgan ، هو موضوع هذه القصة في الفاينانشيال تايمز أمس:
يتحمل بنك أوف أمريكا تكلفة القرارات التي اتخذت قبل ثلاث سنوات لضخ غالبية 670 مليار دولار من تدفقات الودائع في حقبة الوباء إلى أسواق الديون في وقت يتم فيه تداول السندات بأسعار مرتفعة وعوائد منخفضة تاريخيًا.
تركت هذه التحركات بنك أوف أميركا ، ثاني أكبر بنك أمريكي من حيث الأصول ، مع أكثر من 100 مليار دولار من الخسائر الورقية في نهاية الربع الأول. . .
قال ديك بوف ، محلل مصرفي مخضرم وهو كبير الاستراتيجيين في شركة Odeon Capital للسمسرة الصغيرة: “لقد قام بريان موينيهان بعمل رائع في التعامل مع عمليات البنك”. “لكن إذا نظرت إلى الميزانية العمومية للبنك ، ستجد أنها فوضى.”
أوشي. هل Bove عادل تمامًا ، مع ذلك؟ يقول بنك أوف أميركا إن لديه سياسة تتمثل في عدم محاولة التفوق على سوق السندات. إنه يحاول فقط وضع المال في المكان الذي يعرف أنه يمكن أن يحقق عائدًا مقبولًا بالمعدلات التي يرميها السوق بها. بحكم التعريف ، هذا يعني في بعض الأحيان أنه سيكسب أكثر ، وأحيانًا سيقلل من بيئة السعر السائدة. فازت في 2020-21 ؛ الآن هو الدخل المنخفض.
للسياق ، يوجد هنا مخطط للقروض والنقد والأوراق المالية في بنك أوف أميركا منذ أن بدأ الوباء. لاحظ الارتفاع الكبير في الأوراق المالية في عام 20 وأوائل عام 21 ، في حين أن الكومة النقدية تنحرف جانبًا إلى أسفل:
انظر الآن إلى JPMorgan ، وترك الأموال تتراكم في تلك السنوات:
هنا ، في غضون ذلك ، هو ما فعلته عائدات تلك الأصول (هذه أرقام بنك أوف أميركا ، لكن جي بي مورجان متطابقة تقريبًا). من أجل الرغبة ، انقلب النقد والسندات:
لكي نكون واضحين ، لن يضطر بنك أوف أميركا أبدًا إلى إدراك هذه الخسائر. لديها الكثير من رأس المال والسيولة لتعود عليها. هذه مشكلة أرباح. إنها عالقة مع مجموعة من الأوراق المالية طويلة الأجل تكسب 2 في المائة في عالم 4 في المائة. ونتيجة لذلك ، بلغ فارق الفائدة (عوائد الأصول مطروحًا منها تكاليف التمويل) 1.43 في المائة في الربع الأول ، أي أقل بمقدار 18 نقطة أساس عن العام الماضي. تتسبب تكاليف الودائع المرتفعة في تقلص هوامش الربح لأن محفظة أصولها لا تتكيف مع بيئة الأسعار بالسرعة الكافية. كان انتشار JPMorgan 2.04 في المائة في الربع الأخير ، 43 نقطة أساس على نطاق أوسع قبل عام:
لن تستمر مشكلة بنك أوف أميركا إلى الأبد. كما تظهر الرسوم البيانية أعلاه ، فإن محفظة الأوراق المالية لبنك أوف أميركا والتي تبلغ قيمتها 800 مليار دولار تتدحرج بمعدل جيد ، وعائدها يرتفع ببطء. ومع ذلك ، هذا ليس الوضع الجميل. السؤال الوحيد هو ما إذا كان يجب التفكير في قيادة البنك على أنها غبية أو غير محظوظة.
كما أشار بارنوم قبل عامين ، لم يتطلب الأمر عبقريًا لرؤية احتمال ارتفاع المعدلات ؛ كان رأي الإجماع. لكن بنك أوف أميركا واصل نمو محفظته من السندات لستة أشهر أخرى. يقول موينيهان إنه لم يكن يراهن. قد يرد بنك JPMorgan بأن الميزانية العمومية للبنك هي دائمًا رهان على معدلات من نوع أو آخر. وهذا صحيح. ومع ذلك ، لا يتم ربح أو خسارة هذه الرهانات في ربع أو عام واحد. السؤال هو من الذي يحقق أفضل عوائد معدلة حسب المخاطر على مدار دورة اقتصادية كاملة. يبدو نهج بنك أوف أميركا المتهور لتخصيص رأس المال مروعًا الآن. لكن العمل المصرفي ، إذا تم القيام به بشكل صحيح ، هو لعبة طويلة للغاية.
قراءة جيدة
كتب آدم توز ، في رد على عمود مارتن وولف الأخير ، أن الإصرار على أن التضخم يجب أن ينخفض إلى 2 في المائة “هو حجة سياسية محافظة للغاية ترتدي زي الضرورة الاقتصادية”. سنتنا: الحديث عن أهداف التضخم المرنة ليس جذريًا للغاية عندما يكون التضخم عند 4 في المائة ، كما هو الحال في الولايات المتحدة. في المملكة المتحدة البالغ 9 في المائة ، يبدو الأمر سابقًا لأوانه.
