شراء: Jadestone Energy (JSE)
واجه حقل مونتارا النفطي القديم التابع لشركة جيدستون قبالة الساحل الأسترالي مزيدًا من المشاكل التشغيلية. يكتب مارك روبنسون.
عندما قمنا بتغطية أرقام العام الكامل لشركة Jadestone Energy لعام 2022، غامرنا بأن “إضافة ديون كبيرة ستكون مخاطرة بالنظر إلى تاريخ الصناعة الحافل بالمشاكل بمجرد انخفاض الأسعار”.
منذ إصدار أبريل 2023، قمنا بتحديد الخطوط العريضة لحالة الاستثمار الخاصة بشركة الحفر التي تركز على منطقة آسيا والمحيط الهادئ، والتي استندت إلى حد كبير إلى الإنتاج الجديد من إندونيسيا وماليزيا الذي سيبدأ الإنتاج. تشير نظرة خاطفة على البيان الأولي لعام 2023 إلى أن البيان السابق ربما يحمل وزنًا أكبر، ولكن كما هو الحال دائمًا مع شركات الطاقة، فإن الأمر يتعلق بالتوقيت.
استمر حقل مونتارا القديم، الواقع في بحر تيمور، في طرح تحديات تشغيلية، حيث اضطرت شركة Jadestone إلى إجراء إصلاحات للخزانات في منشأة تخزين وتفريغ الإنتاج العائمة (FPSO). أدت الإصلاحات في مونتارا إلى خفض إجمالي الكميات المنقولة بنسبة 11 في المائة إلى 3.9 مليون برميل من مكافئ النفط. هذه المشكلة، إلى جانب انخفاض بنسبة 16 في المائة في الأسعار المحققة على أساس سنوي، أثرت على النتيجة النهائية، كما فعلت خسارة التحوط البالغة 10.3 مليون دولار (8.2 مليون جنيه استرليني) من عقود مبادلة السلع. وقد أدى كل هذا إلى انخفاض الأرباح النقدية (تكاليف الاستكشاف السابقة) بنسبة 44 في المائة لتصل إلى 90.6 مليون دولار.
أعربت الإدارة سابقًا عن أسفها لاعتماد Jadestone المفرط على Montara في الأداء التشغيلي والمالي، وهي نقطة أكدها أداء المنبع في الجزء الأول من عام 2023. لذلك ليس من الصعب تقدير سبب اتخاذ القرار لتوسيع نطاق إنتاج المجموعة. ولعل أهم التطورات ذات الصلة هو أن أعمال البناء في منشأة معالجة الغاز في أكاتارا على وشك الانتهاء. وقد خضعت أربعة من آبار الإنتاج الخمسة المخطط لها لعمليات صيانة ناجحة، حيث تجاوزت الآبار الثلاثة الأولية بسهولة المتطلبات بموجب اتفاقية مبيعات الغاز. عندما يتم تشغيله، سيصبح أكاتارا الأصل الإنتاجي الرئيسي للمجموعة.
إن ضرورة تقليل الاعتماد على الأصول القديمة للمجموعة تأتي مصحوبة بثمن باهظ. وفي منتصف مايو 2023، وقعت المجموعة على تسهيلات ائتمانية بقيمة 200 مليون دولار لمدة أربع سنوات مع مجموعة من البنوك. وهي مضمونة مقابل أصول الإنتاج الرئيسية لشركة Jadestone وهي ملزمة بعهد مالي بحد أقصى لإجمالي الدين يصل إلى 3.5 أضعاف الأرباح النقدية المعدلة.
نظرًا لتأثير موسم الأعاصير النشط في أستراليا، قامت الإدارة بمراجعة تنازلية لتوجيهات الإنتاج اليومي للعام بأكمله إلى الحد الأدنى من نطاق 20.000-23.000 برميل من النفط. مع ذلك، يشير المحللون في شركة بيل هانت إلى أن هذا لا يزال يمثل زيادة بنسبة 45 في المائة على أساس سنوي. كرر الوسيط على النحو الواجب سعره المستهدف البالغ 60 بنسًا. بشكل عام، كان العرض مختلطًا، وعلى الرغم من أنه يُنصح المستثمرون بمراقبة نسبة الرافعة المالية، فإن النصف الثاني من عام 2024 سيوفر إشارة أوضح إلى مدى تأثير الأصول الجديدة على التدفقات النقدية.
عقد: مصنع البطاقات (CARD)
تحرز الشركة تقدمًا نحو تحقيق الأهداف متوسطة المدى المتكررة، يكتب كريستوفر أكيرز.
لا توجد حياة في نموذج بطاقات أعياد الميلاد في الشوارع الرئيسية حتى الآن. ارتفعت أسهم Card Factory بنسبة 7 في المائة بعد أن استأنف بائع التجزئة لبطاقات التهنئة والهدايا دفع أرباح الأسهم على خلفية الإيرادات السنوية وتقدم الأرباح.
تأتي الغالبية العظمى من إيرادات الشركة (94 في المائة في السنة المالية 2024) من متاجر Card Factory الفعلية. وكان نمو الإيرادات مدفوعاً بارتفاع مبيعات المتاجر بنسبة 8.7%، مدعوماً بتأثير افتتاح 26 موقعاً جديداً خلال العام. وكان النمو على أساس المثل مدعوماً بزيادات الأسعار و”استقرار أحجام المعاملات”.
من ناحية أخرى، ظلت المبيعات عبر الإنترنت ثابتة بعد النصف الأول المليء بالتحديات. ولكن كان هناك تحسن كبير في الأشهر الستة الثانية من العام، حيث دعم “الاستثمار المستمر في القدرة على الإنترنت وأداء المنصة وتجربة العملاء” النمو بنسبة 11.4 في المائة.
وفي مكان آخر، انخفضت الإيرادات في العلامة التجارية الصغيرة “Getting Personal” عبر الإنترنت (التي سجلت الشركة مقابلها رسوم انخفاض القيمة بقيمة 1.1 مليون جنيه استرليني) بنسبة 31 في المائة لتصل إلى 5.9 مليون جنيه استرليني. تضاعفت إيرادات التجزئة لدى الطرف الثالث أكثر من ثلاثة أضعاف لتصل إلى 17 مليون جنيه إسترليني بعد الاستحواذ على SA Greetings والشراكات الجديدة والموسعة.
وبلغ هامش الربح المعدل قبل الضريبة 12.2 في المائة، مقارنة بـ 10.5 في المائة في العام السابق.
يتوافق التداول الحالي مع توقعات الإدارة ويشير إلى “استمرار الزخم الإيجابي”. تمتعت الشركة بيوم تداول قياسي ليوم السبت الذي يسبق عيد الأم، بينما ارتفعت مبيعات العلامات التجارية التي تحمل اسمها عبر الإنترنت لمدة خمسة أشهر على التوالي.
كررت الإدارة أهدافها متوسطة المدى البالغة 650 مليون جنيه إسترليني من الإيرادات، وهامش ربح قبل الضريبة بنسبة 14 في المائة و90 متجرًا جديدًا صافيًا بحلول عام 2027. وتوضح هذه المجموعة من النتائج التقدم نحو تحقيق هذه الأهداف. لكن التصنيف المتواضع لأسعار الأرباح المتفق عليها سبع مرات في هذه الفرصة.
عقد: العاصمة والإقليمية (CAL)
تم ملء الوظائف الشاغرة المرتبطة بانهيار ويلكو بسرعة، يكتب مارك روبنسون.
يواصل Capital & Regional التداول بخصم كبير على صافي الأصول. وهذا ليس مفاجئًا نظرًا لخلفية التداول غير المواتية. وتتألف قاعدة المستأجرين في ريت إلى حد كبير من تجار التجزئة، وبالتالي فإن انخفاض الدخل التقديري في الاقتصاد يشكل تحديا مستمرا. هناك دلائل على أن التضخم يتجه نحو الاعتدال، لذلك من المرجح أن تتحسن المعنويات تجاه القطاع على المدى القريب، لكن البيان الختامي الأولي للمجموعة يعطي فكرة عن التحديات التي تواجهها حتى عام 2023.
أشار رئيس المجموعة ديفيد هانتر إلى أن “حالات فشل تجار التجزئة قد انخفضت بشكل كبير في عام 2023″، لكن انهيار سلسلة ويلكو في الإدارة خلال النصف الثاني من العام يسلط الضوء على المخاطر التي يشكلها إعسار المستأجر. وفي هذه الحالة، تم سريعًا وضع الشروط مع شركة B&M للمواقع الثلاثة في العاصمة والإقليمية المتضررة من الانهيار. يمكن النظر إلى ويلكو على أنه شيء غريب، حيث أن السلاسل التي تركز على القيمة كانت عمومًا أفضل حالًا من تجار التجزئة الراقيين خلال الطفرة التضخمية. يبدو تركيز Capital & Regional المكثف على هذا الركن من السوق واضحًا على هذا الأساس وينعكس في المقاييس الأساسية، حتى لو تعثر سعر السهم منذ الربع الأخير من عام 2023.
وارتفعت التقييمات بنسبة 2.6 في المائة، في حين ارتفع صافي دخل الإيجار بنسبة 5 في المائة، على أساس المثل بالمثل. وعلى الرغم من الضغوط المالية الأوسع، لا تزال تحصيلات الإيجار عند مستويات مرتفعة. على الجانب المدين من دفتر الأستاذ، ارتفع صافي الدين بشكل طفيف كنسبة من القيمة الإجمالية للعقارات، في حين تواصل المجموعة صراعها مع “الإرث المستمر من الوباء”، وتحديدا انخفاض استخدام مواقف السيارات. ويجري العمل حاليًا لتطوير مجموعة من الاستخدامات البديلة لدعم دخل مواقف السيارات.
إن الخصم على صافي قيمة الأصول ليس بالأمر غير المعتاد بأي حال من الأحوال في جميع أنحاء القطاع. ورغم أن ظروف السوق ينبغي أن تستمر في التحسن، فإن تأثير ارتفاع تكاليف الديون على ثقة الشركات والمستهلكين لم يظهر بشكل كامل بعد.
