من المؤكد تقريبًا أن مقدمي طلبات الحصول على صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين المتداولة في البورصة سيضطرون من قبل المنظمين إلى اعتماد نموذج استرداد “نقدًا” لأسهم صناديقهم، وفقًا لما ذكره إريك بالتشوناس، محلل مؤسسة بلومبرج المتداولة في البورصة.
عندما سُئل عن كيفية تقدم المفاوضات بين هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) ومختلف مديري الصناديق بشأن هذه المسألة، قال بالتشوناس إن إنشاء النقد كان “صفقة منتهية” بناءً على “الثرثرة” التي كان يسمعها، والأخبار الأخيرة ذات الصلة. التحديثات ضمن تطبيقات S-1 الخاصة بالعديد من جهات الإصدار.
كتب بالتشوناس في مقال: “السبب وراء رغبة هيئة الأوراق المالية والبورصة في إنشاء النقد فقط هو أن هذا يعني أن جهة إصدار ETF هي فقط التي تتعامل مع BTC، وليس الوسطاء (لا يستطيع وسطاء التداول المسجلون القيام بذلك)”. بريد إلى X يوم الخميس.
عندما يكون هناك طلب زائد على صندوق Bitcoin ETF، سيحتاج الوسيط (“AP”) إلى إنشاء أسهم ETF جديدة. من خلال الإنشاء النقدي، فإنهم يمنحون مصدر ETF أموالًا نقدية مقابل أسهم جديدة (ثم يشتري المُصدر عملة البيتكوين) مقابل العينية التي يقدمونها للمصدر عملة البيتكوين مقابل الأسهم. في كلتا الحالتين، أسهم ETF الجديدة = شراء BTC جديد. https://t.co/C7jKdTIzEb
– إريك بالتشوناس (@ إريك بالتشوناس) 14 ديسمبر 2023
يشير نموذج الاسترداد إلى كيفية قيام مؤسسة التدريب الأوروبية بالحفاظ على قيمة تداول أسهمها بما يتماشى مع قيمة الأصول الأساسية التي تتتبعها.
عندما تحدث اضطرابات في الأسعار بسبب زيادة الطلب، يجب على الوسيط/الوسيط المخصص أن يزود المصدر بالأموال حتى يتمكن من إصدار أسهم جديدة لتلبية هذا الطلب.
ومع ذلك، فإن السؤال هو ما إذا كان ينبغي على هؤلاء الوسطاء إرسال BTC مباشرة إلى المصدر، أو ما إذا كان ينبغي عليهم إصدار النقد، الذي يستخدمه المصدر لشراء BTC بنفسه. وفقًا لهيئة الأوراق المالية والبورصة، فإن هذا يساعد على تجنب مخاطر الميزانية العمومية الناتجة عن تفاعل الوسطاء والتجار بشكل مباشر مع البيتكوين.
ومع ذلك، بالنسبة لصناديق مثل BlackRock وArk وغيرها، فإن نموذج الاسترداد “العيني” القائم على BTC سيكون أكثر بساطة، كما أنه سيتجنب تعقيدات الكفاءة الضريبية حول قيام المُصدر بتصفية BTC الخاص به مقابل النقود.
وأضاف جيمس سيفارت، محلل بلومبرج، في هذا الشأن: “العينية أكثر كفاءة من الناحية الضريبية للجميع”. “النقد معقد للغاية وغير فعال.”
اجتماعات SEC لشركة BlackRock
وقد دفع المنافسون الرئيسيون مثل BlackRock وGrayscale لجنة الأوراق المالية والبورصات إلى نموذج الاسترداد العيني عبر اجتماعات خاصة متعددة مع الوكالة في الأسابيع الأخيرة.
باعتبارك مالكًا لعملة BTC للعملاء لفترة طويلة، يشك الكثيرون في أن حاملي التدرج الرمادي سيعانون أكثر من غيرهم في ظل النموذج النقدي.
وقد اقترحت شركة بلاك روك بالفعل نموذجًا منقحًا للاسترداد العيني يهدف إلى معالجة مخاوف هيئة الأوراق المالية والبورصة بشأن مخاطر الميزانية العمومية لوسطاءها المسجلين في الولايات المتحدة، على الرغم من أن هيئة الأوراق المالية والبورصات بدت غير مستجيبة حتى الآن.
وفي يوم الخميس، اجتمعت الشركة مع هيئة الأوراق المالية والبورصات للمرة الرابعة، هذه المرة بما في ذلك خبير السياسة العامة من شركة بلاك روك الذي كان يعمل مع نفس الجهة المنظمة للسوق.
بشكل عام، لا تزال الأسواق إيجابية بشأن اقتراب الموافقات على صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين. يوم الخميس، قال رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات، غاري جينسلر، إن وكالته تلقي “نظرة جديدة” على طلبات صناديق الاستثمار المتداولة في ضوء خسارتها أمام المحكمة أمام Grayscale في أغسطس.
