لقد كانت عوائد السندات بمثابة الرفع الثقيل للاحتياطي الفيدرالي من خلال المساعدة في إبقاء التضخم تحت السيطرة – ولكن هذا يعود إلى لدغة البنك المركزي.
تسبب الارتفاع السريع في عوائد سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل خلال الأشهر القليلة الماضية في حدوث صداع للمستثمرين من خلال سحب العديد من محافظهم الاستثمارية إلى الأسفل. بالنسبة للحكومة، جعل ذلك اقتراض الأموال أكثر تكلفة.
لكن خسارتهم كانت مكاسب بنك الاحتياطي الفيدرالي. استغرق الارتفاع في الغلة الضغط الذي يمارسه مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي على التحرك قبل الحصول عليه عرض البيانات الجديدة رؤية أكثر اكتمالا للحالة الراهنة للاقتصاد.
إن عوائد السندات، أي العائد على سندات الخزانة لمدة 10 سنوات، تحدد أسعار الفائدة على بطاقات الائتمان والرهون العقارية وقروض السيارات. وعندما ترتفع هذه المعدلات، يصبح اقتراض الأموال أكثر تكلفة. وينطبق الشيء نفسه أيضًا عندما يرفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة.
تناول رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول ذلك في المؤتمر الصحفي الذي أعقب الاجتماع هذا الشهر، قائلًا إنه لا يستطيع تحديد سبب ارتفاع العائدات كثيرًا في الأسابيع الأخيرة. ومع ذلك، قال: “ربما يكون الشيء الأكثر أهمية هو أن عائدات سندات الخزانة المرتفعة هذه تظهر من خلال ارتفاع تكاليف الاقتراض للأسر والشركات، وسوف تؤثر على النشاط الاقتصادي إلى الحد الذي يستمر فيه التشديد”.
بالإضافة إلى باول، أشار العديد من مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي الآخرين أيضًا إلى أنه إذا ظلت العائدات مرتفعة، فقد يتمكن بنك الاحتياطي الفيدرالي من تخطي المزيد من رفع أسعار الفائدة في الاجتماعات المستقبلية.
قالت كاثلين أونيل بايس، الرئيسة المؤقتة لبنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس، يوم الخميس إنها تؤيد قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي بإبقاء أسعار الفائدة ثابتة في اجتماع نوفمبر بسبب “تشديد الظروف المالية والائتمانية التي حدثت خلال العامين أو الأعوام الماضية”. ثلاثة أشهر.” وأضافت أن هذا ينعكس “في ارتفاع عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل”.
المشكلة الوحيدة هي أن العائدات لم تكن جيدة في البقاء ساكنة.
وقبل ساعات من تصريحات باول بعد الاجتماع، انخفضت عائدات السندات بعد إعلان إعادة الأموال ربع السنوي لوزارة الخزانة. ولمفاجأة المستثمرين، قالت وزارة الخزانة إنها ستبيع بالمزاد مبلغًا أقل قليلاً من الديون عما توقعوه. علاوة على ذلك، ساعدت تصريحات باول في إقناع وول ستريت بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد أنهى رفع أسعار الفائدة، على الرغم من أنه لم يقل ذلك صراحة.
وقال جون مادزاير، رئيس سندات الخزانة الأمريكية في فانجارد، إن مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي “سيمنحون أنفسهم دائمًا خيارات، وبالتالي لن يشيروا أبدًا إلى أن رفع أسعار الفائدة قد انتهى، خاصة بالنظر إلى قوة بيانات النمو وسوق العمل”.
لكن البيان الأخير لبنك الاحتياطي الفيدرالي، الذي أضاف أن الظروف “المالية” بالإضافة إلى الظروف الائتمانية تساعد في إبطاء الاقتصاد “يشير إلى أن السوق قامت ببعض العمل لصالح بنك الاحتياطي الفيدرالي”، كما قال جو كاليش، كبير الاستراتيجيين العالميين في مؤسسة نيد ديفيس للأبحاث.
وقد أدى ذلك إلى انخفاض العائدات. وفي الفترة من 19 أكتوبر/تشرين الأول إلى الثامن من نوفمبر/تشرين الثاني، انخفض العائد على سندات الخزانة لعشر سنوات من نحو 5%، وهو أعلى مستوى منذ عام 2007، إلى نحو 4.5%.
وهذا على نحو فعال هو خفض سعر الفائدة. وترجم ذلك على الفور إلى انخفاض حاد في أسعار الرهن العقاري الأسبوع الماضي، وهو أكبر انخفاض خلال عام. ويؤدي انخفاض أسعار الفائدة على الرهن العقاري إلى نتائج عكسية بشكل خاص في وقت حيث يكافح بنك الاحتياطي الفيدرالي ببسالة لخفض التضخم إلى هدفه بنسبة 2% في حين يظل الاقتصاد معرضاً لخطر فرط النشاط.
ولكن بعض وقال كاليش لشبكة CNN إن المستثمرين رأوا الأمور بشكل مختلف. وقال إنهم شعروا بالارتياح لأن بنك الاحتياطي الفيدرالي بدا أقل ميلاً إلى “الإفراط في تشديد السياسة ودفع الاقتصاد إلى الركود”.
وكتب الاقتصاديون في بنك أوف أمريكا في مذكرة يوم الجمعة أن هذا “وضع بنك الاحتياطي الفيدرالي في مأزق”.
ويساعد ذلك في تفسير سبب سعي باول إلى تفكيك اعتقاد المستثمرين بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد انتهى من رفع أسعار الفائدة.
قال باول يوم الخميس في مؤتمر استضافه صندوق النقد الدولي في واشنطن العاصمة: “نحن نعلم أن التقدم المستمر نحو هدفنا البالغ 2٪ ليس مضمونًا: لقد أعطانا التضخم بعض التزييف”. وأضاف: “إذا أصبح من المناسب تشديد السياسة بشكل أكبر، فلن نتردد في القيام بذلك”.
أدى ذلك إلى ارتفاع العائدات على الفور وحرم مؤشر S&P 500 مما كان يمكن أن يكون أطول فترة من المكاسب اليومية للمؤشر منذ عام 2004 حيث بدأ المزيد من المستثمرين في التنبؤ برفع سعر الفائدة في الاجتماع الأخير لبنك الاحتياطي الفيدرالي لهذا العام.
وقال باول: “للمضي قدمًا، قد يكون من الضروري أن تأتي حصة أكبر من التقدم في خفض التضخم من السياسة النقدية المتشددة”. وهذا على عكس السماح لعوائد السندات بالقيام بعمل بنك الاحتياطي الفيدرالي نيابةً عنه.
وقال الاقتصاديون في بنك أوف أمريكا إن البنك المركزي “سيتعين عليه قبول العلاقة الدائرية بين التشديد المالي واستجابته للتشديد المالي”. بمعنى آخر، سيحتاج بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أن يكون أكثر حرصًا على عدم التراجع عن التشديد المالي عندما ينشأ في سوق السندات من خلال الإشارة إلى المستثمرين بأنه بديل لرفع أسعار الفائدة.
