ملاحظة المحرر: قم بالتسجيل في النشرة الإخبارية لقناة CNN “في هذه الأثناء في الصين”، والتي تستكشف ما تحتاج إلى معرفته حول نهضة البلاد وكيف تؤثر على العالم.
وقد عزز تخفيض وكالة موديز المفاجئ لتوقعات الائتمان في الصين هذا الأسبوع المخاوف من أن الأزمة في سوق العقارات في البلاد تمتد إلى الاقتصاد الأوسع.
وفي حين أن خطر العدوى – وخاصة من خلال الخسائر في ما يسمى بنوك الظل – يتزايد، يقول المحللون إن الصين لا تشهد “لحظة ليمان”، في إشارة إلى انهيار البنك المرتبط بالعقارات في عام 2008 والذي كان بمثابة تدهور كبير في الاقتصاد. الأزمة المالية العالمية.
ومع ذلك، ينبغي للمستثمرين خارج الصين أن ينتبهوا، كما يقول لاري هو، كبير الاقتصاديين الصينيين في مجموعة ماكواري، بسبب تأثير ذلك على نمو البلاد.
وقال: “إن الانكماش العقاري الحالي كان أكبر عائق أمام الاقتصاد الصيني على مدى العامين الماضيين، وهو أيضًا أكبر خطر في هذه اللحظة”، في إشارة إلى شيء من غير المرجح أن يحدث ولكن لا يزال من الممكن حدوثه.
وما يثير القلق بشكل خاص هو التأثير غير المباشر على “قطاع الظل المصرفي”، وهو جزء غامض وهائل من المشهد المالي في الصين.
تبلغ قيمة الصناعة حوالي 3 تريليون دولار في أضيق تعريف لها وتصل إلى 12 تريليون دولار إذا كانت منتجات إدارة الأصول وقروض المستهلكين كذلك متضمنة، أصبحت تحت الأضواء في الأشهر الأخيرة بسبب فشل اثنين من اللاعبين الرئيسيين في سداد المدفوعات المستحقة عليهما للمستثمرين. كلاهما لديه تعرض كبير لسوق العقارات.
وأعلنت مجموعة Zhongzhi Enterprise Group، إحدى أكبر المجموعات المالية في البلاد، إفلاسها الشهر الماضي بعد عدم سداد مدفوعات العشرات من المنتجات الاستثمارية. الشركة الآن في مركز التحقيق الجنائي من قبل الشرطة.
وبعد أسبوعين من كشف شركة Zhongzhi عن مشاكلها المالية، ذكرت وسائل الإعلام الرسمية الصينية أن شركة Wanxiang Trust، وهي شركة استثمار وإدارة أصول في مدينة هانغتشو، أخرت مدفوعات تبلغ قيمتها عدة مئات من ملايين الدولارات على عدد من المنتجات الاستثمارية.
“انهيار” نظام الظل المصرفي
وأثارت المشاكل في الشركتين الاستثماريتين المخاوف بشأن مخاطر العدوى المالية الناجمة عن تفاقم تراجع سوق العقارات على المستثمرين الذين لم يشتروا المنازل بشكل مباشر. لقد تخلف كبار المطورين مثل Evergrande و Country Garden عن سداد ديونهم.
وقال بروك سيلفرز، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة كايوان كابيتال في هونج كونج: “تمثل خدمات الظل المصرفية عمومًا مصدرًا مهمًا لرأس المال لمطوري العقارات، كما أن انهيار مطوري القطاع الخاص يهز الآن قطاع الظل المصرفي”.
يشير نظام الظل المصرفي إلى النشاط المالي الذي يحدث خارج النظام المصرفي التقليدي.
وفي الغرب، غالباً ما ينطوي الأمر على الإقراض من قبل شركات الأسهم الخاصة أو صناديق التحوط. وفي الصين، يشمل ذلك أشكالاً مختلفة من أنشطة التمويل، وبعضها يشمل البنوك. تشمل الأشكال الشائعة لنظام الظل المصرفي استخدام منتجات إدارة الثروات أو منتجات الثقة أو القروض الموكلة.
وقال سيلفرز إن المشكلات التي تؤثر على بنوك الظل من المحتمل ألا تقتصر على Zhongzhi أو Wanxiang، مضيفًا أن “الانهيار الأوسع (في الصناعة) يبدو وشيكًا”.
وفي يوم الثلاثاء، بعد وقت قصير من إعلان وكالة موديز، حذرت وكالة ستاندرد آند بورز للتصنيفات الائتمانية أيضًا من أن التداعيات غير المباشرة من صناعة العقارات في الصين يمكن أن يتردد صداها عبر الاقتصاد، إما من خلال خسائر البنوك والمؤسسات المالية الأخرى أو من خلال الآثار السلبية على معنويات المستثمرين والمستهلكين.
بلغ إجمالي حجم صناعة الظل المصرفية، بتعريفها الواسع، 12 تريليون دولار، وهو ما يمثل 86% من الناتج المحلي الإجمالي للصين في عام 2019، وفقًا لتقرير نشرته أعلى هيئة تنظيمية مصرفية في البلاد، والذي كان أيضًا أول تقرير حكومي عن القطاع الغامض.
وكانت الشركات الائتمانية، التي تجمع المدخرات لتقديم القروض، واحدة من أسرع القطاعات نموا في مجال الظل المصرفي خلال العقد الماضي. وكانت هذه الصناعة وسيلة شائعة لمطوري العقارات المتعطشين للسيولة والحكومات المحلية لجمع الأموال من ملايين الصينيين.
وبحلول نهاية عام 2022، بلغ إجمالي الأصول التي تحتفظ بها الشركات الائتمانية 21 تريليون يوان (2.9 تريليون دولار)، أي بزيادة ثمانية أضعاف عن عام 2010، وفقًا لجمعية الأمناء الصينية.
وقد زادت حالات التخلف عن السداد في منتجات استثمار الثقة، وخاصة تلك المرتبطة بالعقارات، خلال العامين الماضيين. وفي عام 2022، بلغ إجمالي حالات التخلف عن السداد في مجال الائتمان العقاري 93 مليار يوان (13.1 مليار دولار)، بارتفاع طفيف من 91.7 مليار يوان (12.9 مليار دولار) في عام 2021، وفقًا لمزود البيانات الصيني Use Trust.
وتستثمر Zhongrong International Trust، المملوكة جزئيًا لشركة Zhongzhi، حوالي 10% من أموالها في العقارات، وفقًا للشركة. وقد أقرضت المال للعديد من شركات التطوير العقاري المتعثرة، بما في ذلك مجموعة إيفرجراند وسوناك تشاينا، التي عجزت أيضًا عن سداد ديونها.
تتمتع Wanxiang Trust أيضًا بتعرض كبير للعقارات، حيث تخضع 58% من أصولها للإدارة في هذا القطاع. استثمر أحد منتجاتها الائتمانية المتعثرة في Kaisa Group، التي تخلفت عن سداد ديونها في عام 2021 وتواجه حاليًا التماسًا للتصفية في محكمة هونج كونج.
وقد تتسبب أزمة السيولة لدى الشركات الائتمانية في حدوث اضطراب في سوق السندات المحلية وتفرض ضغوطا مالية على الشركات الصينية والهيئات الحكومية المحلية.
وقال محللو سيتي في مذكرة لشهر أغسطس إن شركات الائتمان قد تحتاج إلى بيع المزيد من الأصول السائلة في محافظها الاستثمارية، مثل سندات الشركات وسندات الحكومات المحلية، للتحضير لسداد منتجات الائتمان المستحقة.
وقالوا: “قد يؤدي هذا إلى تصحيح أسعار السندات ويعيق وصول الشركات إلى التمويل”.
وقد يؤدي ذلك إلى تحديات خدمة الديون أو حتى الضغط على الشركات أو بعض الأدوات المالية الحكومية المحلية التي تواجهها وأضافوا أن مدفوعات الديون تستحق على المدى القريب.
وارتفعت ديون الحكومات المحلية في الصين إلى حد كبير بسبب الانخفاض الحاد في عائدات بيع الأراضي بسبب تراجع العقارات، فضلا عن التأثير المستمر لتكلفة فرض عمليات الإغلاق الوبائية.
وأظهرت بيانات من صندوق النقد الدولي أن ديون الحكومات المحلية في الصين وصلت إلى 92 تريليون يوان (12.9 تريليون دولار) في عام 2022، بزيادة 50% عن عام 2019.
ومن بين هذه الالتزامات – ما يسمى “الديون الخفية”، والتي تتركز عادة في الأدوات المالية الحكومية المحلية ولا تظهر في الميزانيات العمومية الحكومية – ربما بلغت ما يقرب من 10 تريليون دولار، وفقا لتحليل أجرته شركة الأبحاث مارس ماكرو في أكتوبر.
ربما تكون بنوك الظل في الصين غارقة في المشاكل، لكن من غير المرجح أن تتسبب في أزمة مصرفية أوسع نطاقا. وفقا للخبراء، لأنها لا تزال جزءا صغيرا من النظام المصرفي.
وقال هو: “من وجهة نظري، فإن المشاكل الأخيرة في قطاع الظل المصرفي لن تؤدي إلى أزمة نظامية، ويرجع ذلك أساساً إلى أن تعرض القطاع المصرفي الرسمي لهذه الشركات الائتمانية محدود للغاية”.
وقال هو: “علاوة على ذلك، تباع المنتجات الائتمانية في الأساس لمستثمرين ذوي ثروات عالية، وليس للأشخاص العاديين”.
وفقًا للوائح الصينية، يجب أن يكون لدى الأفراد المؤهلين للاستثمار في المنتجات الائتمانية حد أدنى لقيمة صافية تبلغ ثلاثة ملايين يوان (421,793 دولارًا أمريكيًا) أو متوسط دخل سنوي لا يقل عن 400 ألف يوان (56,239 دولارًا أمريكيًا) في السنوات الثلاث السابقة.
وتمثل الأصول الائتمانية 5.3% فقط من أصول الصناعة المصرفية في الربع الأول من عام 2023، وفقًا لحسابات CNN بناءً على بيانات من جمعية الأمناء الصينية وبنك الشعب الصيني.
كما تعمل الشركات الائتمانية على تقليل تعرضها لسوق العقارات. وبلغت استثمارات الصناديق العقارية 1.13 تريليون يوان (159 مليار دولار أمريكي)، وهو ما يمثل 5.3% من إجمالي استثمارات الثقة و0.3% من أصول النظام المصرفي، في الربع الأول من هذا العام. وانخفض المبلغ بنسبة 28٪ عن نفس الفترة من العام الماضي.
وقال مينج تان، مدير وكالة ستاندرد آند بورز للتصنيفات الائتمانية: “يمكن التحكم في مخاطر (العدوى) لأن التعرض للعقارات في صناعة الثقة انخفض بشكل كبير”، مضيفا أنه لا يعتقد أن التخلف عن سداد الثقة سيثير أزمة مصرفية لأن المستثمرين الأثرياء والشركات سيتحملون المسؤولية. الخسائر.
وأضاف: “هذا يمنح الحكومة بعض التسامح مع القرارات القائمة على السوق”.
ويثق المحللون أيضًا في أن بكين ستتدخل لمنع حدوث أضرار واسعة النطاق.
وقالت وكالة موديز الشهر الماضي: “لا تزال السلطات الصينية تتمتع بإرادة وقدرة قويتين للغاية لضمان بقاء النظام المالي مستقراً على الرغم من تراجع سوق العقارات، لأن البنوك المحلية تلعب أدواراً شبه سياسية وأغلبها تمتلك ملكية الدولة”.
لدى الحكومة مجموعة متنوعة من الأدوات التي يمكنها استخدامها لمنع تأثير الدومينو، بما في ذلك توفير السيولة وأضافوا إلى المؤسسات المالية المتعثرة.
وفي الشهر الماضي، تعهد قادة الصين بمعالجة المخاطر بشكل أكثر منهجية في مختلف أنحاء القطاع المالي والحفاظ على الاستقرار.
