أثارت تصفية شركة Evergrande، كما أمرت بها المحكمة هذا الأسبوع، أسئلة أكثر من الإجابات حول كيفية تأثير انهيار النموذج المدلل لأزمة العقارات في الصين على المستثمرين وآلاف العمال ومشتري المنازل الذين ينتظرون شققهم.
أمرت محكمة في هونغ كونغ يوم الاثنين بتصفية الشركة الصينية المحاصرة، وهي شركة التطوير العقاري الأكثر مديونية في العالم. ويأتي الحكم بعد أكثر من عامين من تعرض عملاق العقارات لأزمة سيولة، مما أدى في النهاية إلى التخلف عن سداد ديونه وتقديم طلب للإفلاس في الولايات المتحدة.
وتخلف العشرات من كبار المطورين الصينيين الآخرين عن سداد ديونهم منذ أن بدأت مشاكل إيفرجراند. وتشمل هذه الشركات Country Garden وShimao Group وKisa Holdings.
لكن لا يزال هناك القليل من الوضوح بشأن الكيفية التي ستتم بها تصفية إيفرجراند. وذلك لأن الأنظمة القانونية في هونغ كونغ والصين لا تزال متميزة، على الرغم من سيطرة بكين المتزايدة على المستعمرة البريطانية السابقة في السنوات الأخيرة.
وفي حين أن المصفي المعين من قبل المحكمة، ألفاريز ومارسال، سوف يتمتع بصلاحيات الاستيلاء على أصول إيفرجراند في هونج كونج، وبيعها لجمع الأموال لسداد الدائنين الأجانب، فإن العواقب المترتبة على الأعمال الواسعة للشركة في البر الرئيسي للصين غير واضحة.
وتزداد الصورة تشوشاً بسبب عدم وجود سابقة. لم تقم محكمة في هونج كونج بتصفية أي شركة صينية ضخمة مثل شركة إيفرجراند – التي كانت ذات يوم ثاني أكبر مطور في الصين.
وستتم مراقبة هذه العملية باهتمام من قبل المستثمرين الدوليين، الذين فروا من الصين بسبب مخاوف تتراوح بين أزمة العقارات و تباطؤ النمو، إلى تحول بكين نحو السياسات التي تحركها الأيديولوجية.
وقال جون برينجاردنر، رئيس شركة Debtwire، وهي شركة مقرها نيويورك تغطي الديون العالمية: “بالنسبة للمستثمرين الدوليين، هذه لحظة محورية وما سيحدث بعد ذلك سيساعدهم على تحديد استراتيجياتهم القانونية لاسترداد أي شيء من المطورين الآخرين الذين تخلفوا عن السداد”. والإفلاس.
فيما يلي بعض الأسئلة الكبرى التي يتعين على الصين الإجابة عليها.
من يدير إيفرجراند الآن؟
وفقًا لقوانين هونج كونج، يتمتع المصفون بالسيطرة القانونية على الشركة، بما في ذلك الشركات التابعة لها في الصين.
قال خبراء إن هونج كونج ومدينة شنتشن في البر الرئيسي – حيث يوجد مقر إيفرجراند – لديهما اتفاقية اعتراف متبادل بالإفلاس، لكن من غير المرجح أن تعترف المحاكم في المدينة بالمصفي الخارجي.
وهذا يعني أنه سيكون هناك غموض لفترة من الوقت حول من يتحكم فعليًا في عمليات إيفرجراند في البر الرئيسي.
تأسست الشركة في عام 1996 على يد Hui Ka Yan، المعروف أيضًا باسم Xu Jiayin في الصين. كان هوي ثاني أغنى شخص في آسيا، وقد شهد حياته تتغير بشكل جذري في العامين الماضيين. وقد انهارت ثروته واعتقلته السلطات في سبتمبر/أيلول الماضي للاشتباه في ارتكابه “جرائم” غير محددة.
ومن غير الواضح ما حدث لهوي منذ اعتقاله. لكن شياو إن، الرئيس التنفيذي للشركة والمدير التنفيذي، يتولى المسؤولية منذ العام الماضي.
وفي وقت سابق من هذا الأسبوع، قال شياو لوسائل الإعلام الرسمية الصينية إنه آسف لقرار محكمة هونج كونج، وسيتعاون مع المصفي أثناء محاولته الحفاظ على عمليات الشركة.
وقال أيضًا إن أمر التصفية لا يؤثر على عمليات الدعم التي تعتبر “كيانات قانونية مستقلة”، بما في ذلك أعمالها الرئيسية في مجال التطوير العقاري، وهي مجموعة Hengda Real Estate Group، التي تمتلك معظم أصولها في البر الرئيسي للصين.
وقال لصحيفة 21st Century Business Herald: “في الوقت الحاضر، تظل أنظمة الإدارة والتشغيل لمجموعة Hengda Real Estate Group وغيرها من الشركات التابعة المحلية والخارجية ككيانات قانونية مستقلة دون تغيير”.
هل لا يزال بإمكان Evergrande بناء وبيع الشقق؟
على الأقل حتى اعتقال هوي قبل أربعة أشهر، كانت الشركة لا تزال نشطة في استكمال وبيع عشرات الآلاف من المنازل في جميع أنحاء البلاد.
قبل أن تواجه المشاكل، كان لدى إيفرجراند أكثر من 12 ألف موظف، وحققت مبيعات تزيد على 110 مليارات دولار، وتمتلك أكثر من 1300 مشروع تطوير عقاري في 280 مدينة.
بعد أن عجزت الشركة عن سداد ديونها الخارجية في ديسمبر 2021، مما أدى إلى إرسال موجات صادمة عبر ثاني أكبر اقتصاد في العالم، لعبت الحكومة الصينية دورًا رائدًا في توجيه الشركة من خلال إعادة الهيكلة.
وتعهد هوي، الذي كان لا يزال رئيس مجلس الإدارة في ذلك الوقت، بإعطاء الأولوية لاستكمال مئات الآلاف من المنازل التي باعتها الشركة مسبقًا للأسر في جميع أنحاء البلاد. وكان هذا أمرًا حاسمًا لمنع مشتري المنازل الغاضبين من الاحتجاج ضد الشركة والحكومة.
ومنذ ذلك الحين، تقوم شركة إيفرجراند ببناء وبيع الشقق في الصين القارية، على الرغم من أنها لم تتمكن من سداد ديونها.
وبحلول فبراير 2023، كانت الشركة قد أنجزت وسلمت ما مجموعه 421 ألف منزل في جميع أنحاء البلاد على مدى 14 شهرًا، وفقًا لبيان البورصة الذي نُشر في مارس الماضي.
وبعد أشهر، أصدرت Evergrande تقريرها المؤقت لعام 2023، والذي أظهر أنها باعت شققًا بقيمة 33.4 مليار يوان (4.7 مليار دولار) في النصف الأول من العام الماضي.
ربما.
وتعهد شياو، الرئيس التنفيذي للشركة، هذا الأسبوع بالحفاظ على “العمليات الطبيعية” لأعمال الشركة.
وقال: “ستعمل المجموعة بشكل مطرد على تحقيق المهام الرئيسية، مثل ضمان تسليم المباني، والحفاظ على جودة الخدمات العقارية”.
لا يزال لدى Evergrande العديد من المنازل غير المكتملة.
وفقًا للإحصاءات التي جمعتها أكاديمية مؤشر الصين في أواخر عام 2021، كان لدى إيفرجراند 1322 مشروعًا عقاريًا غير مكتمل في جميع أنحاء البلاد.
وقالت ديانا تشويليفا، كبيرة الاقتصاديين في شركة إينودو إيكونوميكس، إن الحكومة قد تأمر مختلف الوكالات والشركات المملوكة للدولة بضمان اكتمال المشاريع غير المكتملة، وسداد الدائنين المحليين حيثما أمكن ذلك.
كان ضمان بناء وتسليم المنازل غير المكتملة أولوية حكومية منذ عام 2022، وفقًا للمكتب السياسي، وهو هيئة عليا لصنع القرار في الحزب الشيوعي الحاكم.
في الأسبوع الماضي، قال شياو يوانكي، نائب رئيس إدارة التنظيم المالي الوطنية الصينية (NFRA)، إنه تم إصدار ما يقرب من 350 مليار يوان (49 مليار دولار) في شكل قروض خاصة لضمان تسليم المنازل غير المكتملة منذ عام 2022. كما قدمت البنوك التجارية التمويل لمشاريع الإسكان غير المكتملة. المطورين لضمان تسليم المنازل غير المكتملة يمكن أن يتحقق.
ليس الان.
وقال برينجاردنر: “لا أعتقد أن هذا يجب أن يؤثر على الفور على فقدان الوظائف في البر الرئيسي”.
وفي نهاية عام 2022، كان لدى Evergrande إجمالي 102,910 موظفًا، وفقًا لأحدث البيانات المتاحة من الشركة.
وقالت تشويليفا إن بعض المطورين الصينيين المتعثرين قد يُسمح لهم بالإفلاس.
وفي العامين الماضيين، اتخذت بكين العديد من التدابير، بما في ذلك خفض معدلات الرهن العقاري وخفض الدفعات المقدمة، في محاولة لإنعاش شراء المنازل.
وقد لعب قطاع العقارات دورا كبيرا في الاقتصاد الصيني. وشكلت العقارات والصناعات ذات الصلة ما يصل إلى 30٪ من الناتج المحلي الإجمالي.
بدأت الحكومة الصينية أواخر العام الماضي في وضع قائمة بيضاء للشركات العقارية المؤهلة للحصول على الدعم المالي من الدولة.
وفي يوم الأربعاء الماضي، أعلن بنك الشعب الصيني، ووزارة المالية، والهيئة الوطنية للتنظيم العقاري بشكل مشترك أنهم سيعملون على توسيع نطاق الوصول إلى القروض المصرفية التجارية لمطوري العقارات.
وقالت تشويليفا: “تشير هذه السياسات إلى أن المطورين الأصحاء يمكنهم بالتالي توقع زيادة التمويل هذا العام، في حين من المرجح أن يتجه أولئك الذين يكافحون من أجل سداد ديونهم إلى طريق إيفرجراند”.
يقول الخبراء إن الأمر قد يستغرق بعض الوقت حتى يكون هناك وضوح بشأن الفصل التالي لـ Evergrande.
قال برينجاردنر: “ضع في اعتبارك أن جزءًا مما يجعل هذه القضية بمثابة اختبار حاسم هو أن السؤال المفتوح هو ما إذا كانت محاكم البر الرئيسي والمسؤولون سيعترفون بسلطة شركة ألفاريز آند مارسال ومحكمة هونج كونج”.
وأضاف: “بعبارات الأشخاص العاديين، لن تكون لدى المصفين قدرة كبيرة على السيطرة على الأصول البرية إذا لم يتمكنوا من الحصول على اعتراف من محاكم البر الرئيسي”.
وفي الوقت نفسه، تعتقد تشويليفا أن إيفرجراند ستعاني في النهاية من نفس المصير الذي واجهته الشركات الفاشلة الأخرى في الصين، مثل شركة التأمين أنبانج ومقرها بكين وشركة الطيران إتش إن إيه ومقرها هاينان.
وفي النهاية أُمر كلاهما بالتصفية واستولت عليهما الحكومة.
وقالت: “نتوقع تصفية طويلة الأمد وتقسيم عمليات إيفرغراند في البر الرئيسي”.
“سوف تتوقف Evergrande نفسها عن الوجود في النهاية.”
