ولم يكن الكيميائي الألماني أوتو باير يعرف ماذا يفعل برغوة البولي يوريثين عندما اخترعها في عام 1937. واليوم أصبحت هذه المادة الكيميائية موجودة في كل مكان في الأجهزة المنزلية والسيارات، وهي في صميم جهود مجموعة بترول أبوظبي الوطنية (أدنوك) لإبرام أكبر صفقة استحواذ في أوروبا هذا العام.
إن الشركة المستهدفة، كوفسترو، هي جوهرة الصناعة الألمانية. وقد انبثقت عن تكتل باير للأدوية والمواد الكيميائية في عام 2015، ويقع مقرها الرئيسي في ليفركوزن في قلب المنطقة الصناعية في شمال الراين وستفاليا – وهي ولاية تزخر بالعملاء المحتملين لمنتجاتها.
ولكن الأوقات ليست جيدة كما كانت في السابق. فقد أثرت أسعار الطاقة المرتفعة وتباطؤ الطلب الاستهلاكي على الشركات المصنعة في ألمانيا، وبات موردوها، بما في ذلك شركة كوفسترو، يشعرون بالضغوط.
وقال ماركوس ستيليمان الرئيس التنفيذي لشركة كوفيسترو لصحيفة فاينانشال تايمز في أحدث أرباح لها، عندما ضيقت الشركة توقعات أرباحها للعام بأكمله: “أصبحت أوروبا أقل تنافسية، وخاصة ألمانيا”.
حذرت جماعة الضغط في صناعة المواد الكيميائية التي يرأسها ستيلمان من أن أكبر اقتصاد في أوروبا يشهد تراجعا في التصنيع ويحتاج إلى الدعم بشكل عاجل.
ولقد استجابت شركة أدنوك، التي تضخ ما يقرب من ثلاثة أمثال ما تضخه شل من النفط الخام يومياً، لهذا النداء، وقامت ببناء فريق مكون من 50 شخصاً من صناع الصفقات برئاسة كلاوس فرويلش، المدير التنفيذي السابق لمورجان ستانلي، لتجوب العالم بحثاً عن عمليات استحواذ، وخاصة في مجال الغاز والبتروكيماويات.
وكان الجانبان في محادثات لأكثر من عام حيث رفضت شركة كوفسترو سلسلة من العروض الأقل وأكملت عملية العناية الواجبة، حيث من المتوقع أن تقدم أدنوك عرضًا رسميًا بقيمة 14.4 مليار يورو بما في ذلك الديون.
وكان سلطان الجابر، الرئيس التنفيذي لمجموعة أبو ظبي، في ألمانيا في الأسبوع الأخير من أغسطس/آب لإتمام المفاوضات، بحسب شخصين مطلعين على الأمر.
وإذا تم قبول الصفقة، فسوف تكون واحدة من أكبر الصفقات النقدية على الإطلاق في قطاع الكيماويات، والمرة الأولى التي تشتري فيها دولة خليجية شركة من مؤشر داكس 40.
وقال أحد الأشخاص العاملين في الصفقة: “هذه هي شركة باير للعلوم المادية القديمة، وهي واحدة من الشركات القليلة على مستوى العالم التي اخترعت الكيمياء بشكل أساسي”.
وأضافوا أن “باير اتخذت اتجاها مختلفا وقامت بتطويره ومنذ ذلك الحين أصبحت بمفردها في صناعة دورية للغاية”.
المنتجات الثلاثة الأكثر أهمية التي تنتجها شركة كوفسترو، والتي اخترعتها جميعها، هي نوعان من المواد الكيميائية، MDI وTDI، والتي تستخدم لصنع أشكال مختلفة من رغوة البولي يوريثين، والبولي كربونات، البلاستيك القوي والشفاف الذي تم ترويجه في الأقراص المضغوطة وأقراص الفيديو الرقمية ولكنه الآن يستخدم بشكل أكثر شيوعًا في المصابيح الأمامية للسيارات، وفتحات السقف، والديكورات الداخلية للسيارات الكهربائية.
تعتمد العديد من المواد الكيميائية التي تنتجها شركة كوفسترو على البترول، ولكن الشركة الألمانية تجرب استخدام البدائل النباتية والنفايات، وإعادة التدوير.
“يستخدم MDI في صناعة الرغوة الصلبة، وهي مادة عازلة بشكل أساسي. إذا قمت بقطع ثلاجة، فستجد رغوة صلبة، وهذه هي مادة MDI،” كما قال سيباستيان ساتز، المحلل في سيتي الذي يغطي شركة كوفسترو.
“إنها صناعة موحدة نسبيًا مع عدد قليل من الموردين العالميين، ومن الصعب الدخول فيها لأنها صناعة كيميائية معقدة وبناء مصنع جديد على نطاق عالمي سيكلفك ما يقرب من 2 مليار يورو.”
وأضاف أن “TDI يستخدم في صناعة الرغوة الناعمة. وقد تجلس عليه الآن، ويستخدم في صناعة مقاعد السيارات والوسائد والمراتب”، مشيرا إلى أن سوق TDI أصبح مشبعا بالمنافسة الصينية.
وقال الشخص الذي يعمل على الصفقة إن تخصص شركة كوفسترو في الرغوة يضعها في منتصف اتجاه كبير نحو التحول في مجال الطاقة، حيث تعمل البلدان على جلب المزيد من اللوائح المتعلقة بالعزل وكفاءة الطاقة.
وفي الوقت نفسه، سوف تستفيد أعمال البولي كربونات في الشركة مع سعي مصنعي السيارات الكهربائية إلى استبدال المعادن بالبلاستيك خفيف الوزن ولكن القوي.
وقد أثارت عمليات الاستحواذ الأجنبية على شركات ألمانية، مثل شراء شركة الأجهزة الصينية ميديا لمجموعة الروبوتات الصناعية كوكا في عام 2016، واستحواذ شركة كارير التي يقع مقرها في الولايات المتحدة على أعمال المضخات الحرارية المملوكة للعائلة فيسمان، مخاوف في برلين بشأن مصير الميزة الصناعية في البلاد.
ولكن محاولة الاستحواذ على واحدة من أكثر المجموعات الكيميائية ابتكاراً في ألمانيا من قبل شركة خليجية مملوكة للدولة لم تثر أي نقاش بين السياسيين.
وقالت وزارة الشؤون الاقتصادية الاتحادية إنها لا تستطيع التعليق على “قرارات الأعمال أو المفاوضات بين الشركات” أو على “اعتبارات افتراضية تتعلق بمراجعة الاستثمار”.
وقالت وزارة الاقتصاد في ولاية شمال الراين وستفاليا لصحيفة فاينانشال تايمز إنها تتابع المفاوضات “عن كثب”، لكنها قالت إن “الاهتمام بالاستحواذ على كوفيسترو يظهر أن التوقعات المستقبلية للشركة ينظر إليها بشكل إيجابي”.
وقال ساتز إن صناعة البلاستيك “ربما لا تعتبر ذات أهمية استراتيجية” بالنسبة لبرلين.
وقال “لا أتوقع حقًا أن تكون هناك أي مشكلات، ليس فيما يتعلق بمكافحة الاحتكار لأنه لا يوجد تداخل حقيقي بينهما، ولكن أيضًا ليس فيما يتعلق بسياسة الاستثمار الأجنبي الألمانية”.
“كما أنهم قد يستثمرون المزيد من الأموال في الشركة، وهذا لا ينبغي أن يكون له تأثير سلبي على العمالة في ألمانيا، لذلك لا نتوقع أي مقاومة مادية من جانب النقابات أيضًا.”
وقدر ساتز أن سوق MDI سوف يستمر في النمو بمعدل حوالي 5 في المائة سنويا، مع نمو TDI بمعدل 3 في المائة.
وقال “تتمتع شركة كوفسترو بمكانة رائدة، حيث تقع أصولها في أسفل منحنى التكلفة وفي جميع المناطق الرئيسية: أوروبا وآسيا والأمريكيتين. وقد سمح لها ذلك بتوليد تدفقات نقدية حرة إيجابية دائمًا وفقًا للبيانات المتوفرة لدينا”.
وقد حسب أن تكلفة بناء مرافق كوفسترو من الصفر سوف تزيد على 90 يورو للسهم، وهو ما يفوق بكثير السعر الذي من المرجح أن تتقدم به أدنوك وهو 62 يورو للسهم.
وقال “إذا أراد أي شخص دخول سلاسل المنتجات هذه بشكل عضوي، فإن الأمر ليس محفوفًا بالمخاطر فحسب، بل إنه أكثر تكلفة أيضًا. لذا يمكنك الدخول وشراء الشركة الرائدة في السوق التي تمتلك أصولًا كبيرة بخصم كبير ولا تزال تسعد المساهمين لأنك تدفع علاوة”.
وقال كريستيان فيتز، المحلل في شركة كيبلر شوفرو، إن شركة كوفسترو كانت “مناسبة تماما” لطموحات أدنوك للاستفادة من التكنولوجيا المستدامة، حيث كانت الرغاوي والمواد الكيميائية التي تنتجها الشركة “عوامل تمكين رئيسية لجعل المباني أكثر كفاءة في استخدام الطاقة (و) السيارات أخف وزنا”.
ولكن الأهم من ذلك هو أن الصفقة الناجحة من شأنها أن توفر لأدنوك القدرة على الوصول إلى مجموعة عالمية من البنى التحتية ــ حيث ينتشر 17500 موظف في جميع أنحاء أوروبا والولايات المتحدة وآسيا، مع وجود أقل من ثلث الإنتاج في ألمانيا ــ و”قائمة عملاء مثالية”.
ولم تتداول أسهم كوفسترو أعلى من سعر العرض المحتمل من قبل أدنوك في السنوات الست الماضية، وهي الفترة التي عانت فيها صناعة الكيماويات من دورات الازدهار والكساد حيث قام المنافسون بتشغيل مصانع جديدة ضخمة وخفضوا الأسعار للفوز بالطلبيات.
كانت أرباح الشركة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في العام الماضي أقل من ثلث ما حققته في عام 2021، ويعتقد المحللون في تي دي كاون أن العرض الإرشادي الذي قدمته أدنوك يمثل علاوة بنحو 50 في المائة على سعر السهم غير المضطرب.
وقال الشخص المقرب من الصفقة: “لقد كانت لديهم سنوات رائعة ولكن كانت لديهم أيضًا سنوات أصبحت فيها الأرباح فجأة أصغر بكثير، مما يعني أنه يتعين عليك شد الحزام قليلاً، مما يعني أنه حتى إذا كنت تريد النمو، فقد تضطر إلى تأجيل المشاريع عندما تكون مدرجة مقارنة بوقت عدم إدراجك”.
“إذا كنت تعمل في صناعة دورية، فيجب عليك دائمًا استباق الدورة التالية وعدم الإفراط في التوسع عن طريق الخطأ مع المشروع التالي بقيمة 2 مليار يورو.”
وقال ساتز إن القدرة على الوصول إلى موارد أدنوك، مع تعهد الشركة بإنفاق 150 مليار دولار بين عامي 2023 و2027 على الإنفاق الرأسمالي، سيكون الميزة الرئيسية للصفقة بالنسبة لشركة كوفيسترو.
وقال فايتز أيضًا إن شركة كوفسترو، مع أعمالها الدورية، يمكن أن تستفيد من وجود مالك لديه “خطة طويلة الأجل لتطوير الأصول، وهو ما سيعطيها الأمان لاتخاذ قرارات طويلة الأجل وعدم التعرض لانتقادات من قبل المحللين كل ربع سنة بسبب الأرقام السيئة”.
