أخبار جيدة، وليست رائعة، بشأن التضخم

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

صباح الخير. سجلت الأسهم أعلى مستوى لها على الإطلاق أمس، متجاوزة ذروة شهر مارس. كصحفي مالي، هذا يجعلني أشعر بالتوتر. كمستثمر، هذا يجعلني سعيدا. أخبرني من هو على حق: [email protected].

التضخم في مؤشر أسعار المستهلك: جيد بما فيه الكفاية في الوقت الحالي

تنشر Unhedged كل شهر مخططًا يشبه إلى حد ما المخطط أدناه. ولأول مرة في عام 2024، يمكننا القيام بذلك دون تذلل:

خط النزول! جيد! وبعد ثلاثة أشهر بلغ فيها التغير في التضخم الأساسي على أساس شهري 0.4 في المائة، أو معدل سنوي يزيد كثيراً عن 4 في المائة، كان رقم إبريل/نيسان 0.3 في المائة، أو 3.6 في المائة سنوياً. تحسن ذو مغزى.

لماذا إذن لا يبدو أن السوق يهتم أكثر؟ صحيح أن عوائد سندات الخزانة لأجل عامين هبطت بنسبة محترمة، وإن كانت بالكاد دائخة، بمقدار 9 نقاط أساس؛ وارتفعت الأسهم بأكثر من في المائة. لكن ما لم يتغير كثيراً هو توقعات السوق بتخفيض أسعار الفائدة. بالأمس، توقعت سوق العقود الآجلة تخفيضات بمقدار 43 نقطة أساس بحلول شهر ديسمبر. اليوم؟ 52 نقطة أساس. مه.

ما يظهره السوق هو الفرق بين الارتياح والمفاجأة. وكانت هناك أسباب وجيهة تجعلنا نتوقع أن تكون أرقام شهر إبريل/نيسان أفضل قليلاً من الأشهر الثلاثة السابقة، وقد كانت كذلك بالفعل. ولكن كانت هناك أسباب وجيهة للتفاؤل بشأن شهري فبراير/شباط ومارس/آذار أيضاً، ولكن هذه الآمال تبددت. لذا فإن العوائد والأسهم تظهر ارتياحا. لكن الصورة الأساسية لم تتغير إلا قليلا نسبيا. ولم تكن هناك مفاجآت إيجابية كبيرة من شأنها أن تقلب توقعات السوق بشأن أسعار الفائدة. ويلخص دون ريسميلر من شركة “ستراتيجاس” هذا الأمر بتوازنه المميز: “لقد ظل بنك الاحتياطي الفيدرالي في حالة انتظار، والتضخم اليوم يعزز هذا القرار”.

أكثر ما يريد بنك الاحتياطي الفيدرالي رؤيته هو أن تتوقف أسعار الخدمات عن الارتفاع. لكن الجزء الأفضل من التحسينات التي طرأت على شهر أبريل جاء في السلع. وعلى وجه الخصوص، تسارعت وتيرة انخفاض أسعار السيارات، الجديدة والمستعملة، وهو اتجاه من المتوقع أن يستمر.

ولكن كانت هناك أيضًا بعض الأخبار الجيدة على جانب الخدمات. أسعار تذاكر الطيران تستمر في الانخفاض. لا يزال التأمين على السيارات يرتفع بسرعة، ولكن ليس بنفس السرعة. وما يهم حقًا هو فئة الخدمات الأكبر والأكثر مراقبة على الإطلاق: المأوى. انخفض الإيجار بشكل جيد وانخفض الإيجار المعادل للمالكين:

قد لا تبدو التحركات مثيرة للإعجاب. وبالفعل، بالمقارنة مع مقاييس الإيجار الخاصة التي تركز على عقود الإيجار الجديدة، فإن أرقام مؤشر أسعار المستهلكين لا تزال تبدو صعبة للغاية. لكن عمير شريف من Inflation Insights يرى أسبابًا للأمل في التفاصيل. وعندما تتم إزالة التعديلات الموسمية في المؤشر، يبدو الاتجاه أكثر تشجيعا. ويشير إلى أن مؤشرات بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند لإيجارات المستأجرين الجدد (NTRR في الرسم البياني أدناه) وجميع إيجارات المستأجرين (ATRR) تميل إلى قيادة إيجارات مؤشر أسعار المستهلك بمقدار أربعة أرباع على التوالي، وتشير إلى مزيد من الانخفاضات في الإيجارات في عام 2018. الأشهر القادمة.

إذن سبب للتفاؤل. ولكن من المهم أن تبقي الأمر بسيطًا. انظر إلى الرسم البياني الأول أعلاه. لقد كان شهر أبريل بمثابة تحسن، لكنه شهر واحد فقط، وما زلنا فوق هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2 في المائة. المتوسطات لعدة أشهر لا تزال حسنًا الهدف المذكور أعلاه. هناك طريق يجب قطعه، ولن يكون الطريق سلسا.

الذهب والبنوك المركزية

كتبت بالأمس عن ارتفاع سعر الذهب، والذي ما زلت أعتقد أنه من الصعب تبريره على أسس أساسية. كتب العديد من القراء للإشارة إلى أنني قد قللتُ من أهمية التحول في شراء البنك المركزي للذهب كعامل. لديهم نقطة. فيما يلي، من جيمس ستيل من HSBC، رسم بياني طويل المدى لمشتريات البنك المركزي العالمي من الذهب:

كانت البنوك تشتري حوالي 400 طن سنويًا منذ عام 2010 أو نحو ذلك، لكنها اشترت ضعف ذلك في عامي 2021 و2022، وفي العام الماضي كانت لا تزال عند حوالي 750 طنًا. ما الذي تغير؟ لدى جوزيف وانج، خبير البنوك المركزية المعروف سابقًا باسم Fed Guy، أفكار. وفي حين يظل الدولار العملة المهيمنة في كل من التجارة العالمية واحتياطيات العملة العالمية، فقد زادت دول “كتلة الصين” حيازاتها من الذهب من مستويات منخفضة للغاية إلى نحو 7 في المائة من إجمالي الاحتياطيات. يستعير هذا المخطط من صندوق النقد الدولي:

ولا تزال مخصصات الصين من الذهب منخفضة للغاية مقارنة بالدول الأخرى، وتشير “فورة الشراء” التي تمارسها الصين إلى أنها ربما تكون عازمة على تغيير ذلك. وفي حين قامت الصين في السنوات التي أعقبت عام 2008 بتنويع ممتلكاتها الاحتياطية من خلال تحويلها إلى قروض لدول كانت تأمل في جذبها إلى مجال نفوذها، فإنها ربما تتحول الآن إلى الذهب، وهي العملية التي قد تستمر على مدى سنوات عديدة.

يشرح ستيل جاذبية الذهب لدى البنوك المركزية على أنها “أكثر دقة قليلاً من مجرد قصة بسيطة عن خفض الاعتماد على الدولار”. ويظل الدولار هو مخزن الاحتياطيات المهيمن، ولكن تحول محافظ البنوك المركزية نحو الذهب يعكس الرغبة في التنويع إلى حد ما. ولا تعتبر بدائل العملة للدولار (اليورو، والجنيه الاسترليني، والين) جذابة بشكل خاص؛ يسمح الذهب للبنوك بالتنويع دون شرائها. ومن الممكن تعبئة احتياطيات الذهب لسداد الديون، أو معالجة اختلالات الحساب الجاري، أو تجنب أزمة العملة.

أنا متشكك في قصص نهاية النظام العالمي كما نعرفه كمبرر لأي استراتيجية استثمارية. من الصعب جدًا التنبؤ بهذه الأمور. ولكن إذا كانت البنوك المركزية تحول مخصصاتها بشكل ثابت نحو الذهب، فهذا أكثر من مجرد قصة. هناك مشكلة واحدة فقط. حدثت القفزة العنيفة في سعر الذهب هذا العام، والتي اخترقت مستوى 2000 دولار المهم رمزيًا، بعد فترة طويلة من الزيادة الكبيرة في مشتريات البنوك المركزية في عام 2022. وربما يتبع أولئك الذين يشترون الذهب الآن البنوك المركزية. لكنهم يشاركون أيضاً في حالة من جنون المضاربة.

قراءة واحدة جيدة

كلاب جيدة.