يقول المستثمرون إن تدفق مبيعات الذهب أدى إلى ارتفاع تكاليف اقتراض الحكومة البريطانية ، حيث يُطلب من الأسواق استيعاب أحجام قياسية من السندات دون تدخل بنك إنجلترا لزيادة المعروض.
ارتفعت عائدات السندات في معظم الاقتصادات الكبيرة خلال الأشهر الثمانية عشر الماضية ، حيث أدى ارتفاع التضخم إلى سلسلة من الزيادات الحادة في أسعار الفائدة ، مما يعكس انخفاضًا في الأسعار. لكنها ظلت مرتفعة بعناد في المملكة المتحدة حتى أثناء تراجعها في مكان آخر.
وبحلول تشرين الثاني (نوفمبر) من العام الماضي ، كانت أسعار الذهب قد تعافت من الاضطرابات التي أحدثتها الميزانية “المصغرة” الكارثية لشهر سبتمبر ، ولكن في الأشهر الأخيرة ، عادت العوائد إلى الارتفاع مرة أخرى. يبلغ عائد السندات البريطانية القياسية لأجل 10 سنوات 3.69 في المائة ، مقارنة بـ 3.36 في المائة على سندات الخزانة الأمريكية المعادلة و 2.19 في المائة على السندات الألمانية. حتى هذا العام ، عادة ما يتم تداول السندات الأمريكية بعوائد أعلى.
يعكس هذا التحول النسبي النظرة المستقبلية لبنك إنجلترا ، والذي من المتوقع أن يرفع أسعار الفائدة بما لا يقل عن 0.5 نقطة مئوية أخرى هذا العام حيث يحارب التضخم المرتفع بعناد ، على عكس بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي ، الذي يعتقد على نطاق واسع أنه أنهى دورة التضييق. مع ارتفاع سعر هذا الأسبوع. ومع ذلك ، كان أداء السندات الائتمانية أقل من مستوى الأداء في الآونة الأخيرة حتى بالنسبة للديون الألمانية – وهو المعيار القياسي لمنطقة اليورو ، حيث من المتوقع حدوث زيادات أخرى في أسعار الفائدة.
يجادل العديد من مديري الصناديق بأن احتياجات الاقتراض الضخمة في المملكة المتحدة ، والتي تفاقمت بسبب بيع بنك إنجلترا للسندات الحكومية التي اشتراها بموجب برنامج التسهيل الكمي ، تزيد من الضغط على السندات الحكومية.
قال ماثيو أميس ، مدير الاستثمار في Abrdn: “لا شك أن زيادة المعروض من الذهب إلى جانب التضييق الكمي تؤثر على الأسعار”. “إنه لا هوادة فيه وسيكون للسنة المالية القادمة.”
تخطط الحكومة لبيع 241 مليار جنيه استرليني من السندات الذهبية في السنة المالية الحالية ، بزيادة حادة من 139.2 مليار جنيه استرليني الصادرة في السنة المالية الماضية ، مع صافي إصدار مشتريات بنك إنجلترا من المتوقع أن يكون حوالي ثلاثة أضعاف المتوسط على مدى العقد الماضي.
يقول المستثمرون إن تأثير فورة الاقتراض الحكومية بدأ في الظهور في “الفارق” – أو الاختلاف في العائد – بين المملكة المتحدة وأسواق السندات الكبيرة الأخرى ، وهو مؤشر مهم على أن المستثمرين بدأوا في المطالبة بعلاوة لسندات المملكة المتحدة.
قال مايك ريدل ، مدير صندوق السندات في أليانز جلوبال إنفستورز: “هذا العام يضغط ضخامة المعروض من الذهب ببطء على فارق النقاط مع السندات (الألمانية)”. إنه يشتري السندات الحكومية لأنه يتوقع أن يكون الركود العالمي أسوأ بكثير مما تتوقعه الأسواق ، لكنه يختار السندات في الولايات المتحدة وأستراليا والدول الاسكندنافية على السندات البريطانية.
“يوجد في كل مكان الكثير من صافي المعروض ، لكنه واضح بشكل خاص في المملكة المتحدة. سيشتري الناس بسعر ولكن ليس بما نحن عليه اليوم – وليس على المدى الطويل “.
توقع الاقتصاديون في وكالة التصنيف الائتماني فيتش أن مزيج مبيعات الديون من حكومة المملكة المتحدة وبنك إنجلترا سيعادل 9 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي هذا العام. في منطقة اليورو ، الرقم المعادل أقل بقليل من 5 في المائة.
يظهر الدليل على ضغط التسعير أيضًا في مزادات السندات في المملكة المتحدة ، حيث كانت الفجوة بين متوسط السعر المدفوع وأدنى العطاءات المقبولة أكبر من المعتاد ، وفقًا لرئيسة استراتيجية الأسعار البريطانية في HSBC دانييلا راسل.
لقد تحول أكبر مشتر في سوق الذهب بالفعل إلى بائع منذ أن بدأ بنك إنجلترا في تفريغ محفظته الضخمة من الديون الحكومية العام الماضي. ولكن هناك دلائل على أن المستثمرين الأجانب ، وهم دعامة تقليدية أخرى للطلب ، يبتعدون أيضًا عن السوق.
أظهرت بيانات بنك إنجلترا التي نُشرت هذا الأسبوع أن المستثمرين الأجانب كانوا بائعين صافين لسندات الذهب كل شهر هذا العام ، بإجمالي 36 مليار جنيه إسترليني في الربع الأول وعكسوا صافي مشترياتهم البالغ 40 مليار جنيه إسترليني في عام 2022.
“إنه ضغط بيع ملحوظ حقًا والذي يشبه إلى حد كبير الاتجاه الذي كنا نشهده بالفعل. . . قال إيموجين باشرا ، رئيس أسعار المملكة المتحدة في NatWest ، إنه جزء من قصة نقص الطلب.
يشير المستثمرون إلى أن حجم إصدار السندات بعيد كل البعد عن العامل الوحيد الذي يدعم العوائد – فمعدل التضخم من رقمين الذي يمكن أن يثير رسالة تشاورية من بنك إنجلترا في اجتماعه الأسبوع المقبل قد أدى أيضًا إلى إبعاد العديد من المستثمرين عن السندات الذهبية.
لكن كوينتين فيتزسيمونز ، مدير المحفظة في T Rowe Price ، قال إن الضعف الأخير ينبئ أيضًا بالمخاوف المستمرة بشأن الاقتراض في أعقاب أزمة العام الماضي ، والتي أثارتها حزمة المستشار السابق كواسي كوارتنج للتخفيضات الضريبية غير الممولة. وقال إن عائدات الذهب ستحتاج إلى الارتفاع “أعلى بكثير” من عوائد سندات الخزانة من أجل جذب أعداد كافية من المستثمرين الأجانب للعودة إلى السوق.
وقال: “الاستقرار المالي في المملكة المتحدة هو مخلوق سريع الزوال وهش للغاية”.
