المزيد من الشركات الأمريكية الكبيرة تلجأ إلى محكمة الإفلاس ، وهي علامة على تضييق ضغوط الائتمان مع ارتفاع أسعار الفائدة وأصبحت الأسواق المالية أقل ترحيباً بالمقترضين.
تقدمت ثماني شركات بأكثر من 500 مليون دولار من المطلوبات بطلب إفلاس بموجب الفصل 11 هذا الشهر ، بما في ذلك خمس شركات في فترة واحدة مدتها 24 ساعة الأسبوع الماضي. في عام 2022 ، كان المتوسط الشهري يزيد قليلاً عن ثلاثة إيداعات.
قدم 27 مدينًا كبيرًا طلبات إفلاس حتى الآن في عام 2023 مقارنة بـ 40 مدينًا لكامل عام 2022 ، وفقًا للأرقام التي جمعها موقع bankruptcydata.com. من بين الشركات التي استسلمت مؤخرًا للدائنين Envision Healthcare و Vice Media و Kidde-Fenwal ، الشركة المصنعة لأنظمة مكافحة الحرائق التي تواجه آلاف الدعاوى القضائية بشأن استخدامها لما يسمى بالمواد الكيميائية إلى الأبد.
تأتي حالات الإفلاس بعد سنوات من ضعف الأسواق وارتفاع التقييمات مما سمح حتى للشركات التي تعاني من ضغوط مالية بجمع الديون ورأس المال السهمي للبقاء واقفة على قدميها. وانخفضت معدلات التخلف عن سداد الديون إلى حوالي 1 في المائة في عام 2021 حيث ضخت البنوك المركزية الأموال في الاقتصاد الذي يعاني من جائحة فيروس كورونا.
الآن ، تتوقع S&P Global أن معدل التخلف عن السداد المتأخر لمدة 12 شهرًا للأوراق المالية من فئة المضاربة سوف يقفز من 2.5 في المائة الحالية إلى 4.5 في المائة بحلول أوائل عام 2024.
تضاعفت عائدات السندات غير المرغوب فيها أكثر من الضعف من أقل من 4 في المائة في منتصف عام 2021 ، وفقًا لمؤشر BofA الأمريكي للعائد المرتفع ، وهو مؤشر على مدى ارتفاع تكلفة رأس المال بالنسبة للمقترضين الأقل جدارة ائتمانية. حذر مجلس الاحتياطي الفيدرالي من أن المقرضين قد يزيدون من التعاقد على توريد الائتمان للشركات بعد الاضطرابات الأخيرة في القطاع المصرفي.
“وجهة نظرنا العامة هي أننا سنشهد زيادة في” إعادة الهيكلة الصعبة “، مدفوعة بمزيج من مستويات الديون المرتفعة من نوبة الاقتراض في كوفيد وارتفاع أسعار الفائدة. وقال بيل ديرو ، المصرفي الاستثماري في Moelis الذي يقدم المشورة للعملاء في المواقف الصعبة ، إن المحفزات ستؤدي إلى نفاد الأموال وعدم القدرة على إعادة تمويل الديون المستحقة.
“لقد استخدمت بعض الشركات كل حيلة في الكتاب وقد نفدت الحيل الآن.”
بين عامي 2020 و 2022 ، اتبعت العديد من الشركات المدعومة من الأسهم الخاصة معاملات “إدارة المسؤولية” للبقاء على قيد الحياة ، وجمع النقد من خلال قروض جديدة وتمديد آجال الاستحقاق.
كانت مثل هذه الصفقات مثيرة للجدل لأنها دفعت مطالبات مجموعات كبيرة من الدائنين في حالة الإفلاس. قامت شركتان تابعتان معاملات رفيعة المستوى لإدارة المسؤولية ، وهما Envision Healthcare و Serta Simmons Bedding ، بتقديم طلب إفلاس في عام 2023.
في رأي بعض المراقبين ، كان من الممكن أن تخضع الشركات لعمليات إعادة هيكلة أقل تعقيدًا ، وتراكم أعباء ديون أقل ، لو تجنبت هذه المعاملات. قال مايك هارمون ، المستثمر السابق في شركة أوكتري كابيتال والذي يدرس الآن في جامعة ستانفورد ، لصحيفة “فاينانشيال تايمز” مؤخرًا: “كان عدد قليل جدًا من معاملات إدارة المسؤولية هذه ناجحًا”.
يمكن للشركات المتعثرة توفير الوقت والرسوم المهنية العالية المرتبطة بالإفلاس من خلال الوصول إلى إعادة الهيكلة التوافقية خارج المحكمة ، مثل تبادل الديون التي تقلل مبالغ الأصول ومقايضات الأسهم.
ومع ذلك ، فإن جوانب إجراءات الإفلاس الرسمية ، بما في ذلك القدرة على التخلي عن عقود الإيجار والعقود غير المرغوب فيها والقدرة على إجبار الدائنين المتمردين على قبول الشروط الاقتصادية ، جعلتها الخيار الأفضل لبعض الشركات. على سبيل المثال ، قررت Vice Media ، التي من بين من يدعمها TPG و Sixth Street Partners ، استخدام الفصل 11 لطلب عطاءات للشركة.
قال فينسينت إنديليكاتو ، الشريك القانوني في Proskauer Rose: “يفضل الدائنون كثيرًا إعادة هيكلة ديونهم في غرفة اجتماعات ، بدلاً من قاعة محكمة ، لكن في بعض الأحيان تواجه الشركات مشكلات لا يمكن إصلاحها إلا من خلال مجموعة أدوات الفصل 11”.
