ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ببساطة قم بالتسجيل في الأسواق النامية myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
حذّر البنك الدولي من أن العديد من الأسواق الناشئة الصغيرة تواجه “أزمة ديون صامتة” في الوقت الذي تكافح فيه مع تأثير ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية على مواردها المالية الهشة بالفعل.
وبعد عمليات بيع حادة في العام الماضي ناجمة عن ارتفاع سريع في أسعار الفائدة العالمية وقوة الدولار، كافحت ديون الأسواق الناشئة بالعملة الأجنبية للتعافي مع مراهنة المستثمرين على أن تكاليف الاقتراض يجب أن تظل مرتفعة لفترة أطول.
وقد أدى هذا إلى ارتفاع نسبة البلدان الناشئة والنامية التي تزيد تكاليف اقتراضها بما يزيد على 10 نقاط مئوية عن نظيرتها في الولايات المتحدة إلى 23 في المائة. ويقارن ذلك بأقل من 5 في المائة في عام 2019، بحسب حسابات البنك الدولي، في مؤشر على الضغط الذي تتعرض له تلك الاقتصادات الآن.
ونتيجة لذلك، بلغت مدفوعات فوائد الديون كنسبة من الإيرادات الحكومية أعلى مستوياتها منذ عام 2010 على الأقل، وفقًا للبنك.
وقال أيهان كوس، نائب كبير الاقتصاديين في مجموعة البنك الدولي، في مقابلة أجريت معه، إن دورة تشديد السياسة النقدية كانت بمثابة “كابوس” بالنسبة للبلدان ذات الدخل المنخفض التي تعاني من مستويات مرتفعة من الديون. “نظراً للتحديات المحددة جيداً التي تواجهها هذه الاقتصادات فيما يتعلق بتجديد التزامات الديون. . . نحن نقول إن هناك أزمة ديون صامتة تحدث”.
ومن المتوقع أن تكون المعاناة الناجمة عن ارتفاع تكاليف الاقتراض حادة بشكل خاص بالنسبة للبلدان ذات الدخل المنخفض، نظرا لأن العديد منها تراكمت عليها أكوام كبيرة من الديون خلال جائحة كوفيد – 19.
ويعني ارتفاع العائدات مدفوعات فائدة أكبر على الديون الصادرة حديثا، الأمر الذي يمكن أن يؤدي إلى ارتفاع نسب الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي إذا اقترضت الحكومات المزيد لتمويل تلك المدفوعات. وتتحرك عوائد السندات عكسيا مع الأسعار.
ويتجه متوسط إجمالي عبء الديون الحكومية في الأسواق الناشئة والبلدان المتوسطة الدخل إلى ما يزيد على 78% من الناتج المحلي الإجمالي بحلول عام 2028، وفقاً لتوقعات صندوق النقد الدولي، مقارنة بما يزيد قليلاً عن 53% قبل عقد من الزمن.
وفي حين تمكنت العديد من الاقتصادات الناشئة الكبرى من تحمل تكاليف الاقتراض المرتفعة بشكل جيد نسبيا، فإن الاقتصادات الأصغر ذات الموارد المالية الأكثر هشاشة تواجه صعوبات.
كما أدى ارتفاع العائدات إلى حرمان العديد من البلدان ذات الدخل المنخفض من التمويل الدولي، مما دفع بلداناً مثل غانا وسريلانكا إلى التخلف عن السداد وترك العديد من البلدان الأخرى على حافة الهاوية.
وقال براد سيتسر، وهو زميل بارز في مجلس العلاقات الخارجية، إن مجموعة فرعية من الدول الناشئة والنامية الأضعف “تم تسعيرها للتو من سوق السندات الدولارية”. “إنها بيئة حيث الأسواق الناشئة الأقوى فقط هي القادرة على الاقتراض بالدولار”.
إذا ظلت أسعار الفائدة مرتفعة لفترة طويلة، فمن المرجح أن تؤثر تكاليف الاقتراض على النمو الاقتصادي، كما يقول المحللون، مما يجعل من الصعب على الاقتصادات أن تنمو للخروج من ضغوط الديون. وهذا أمر مثير للقلق بشكل خاص بالنسبة لدول مثل مصر وكينيا، حيث لدى كل منهما سندات تستحق العام المقبل وتواجه الاحتمال الصعب المتمثل في محاولة إعادة التمويل بعائدات أعلى.
وقال لوكاس مارتن، الخبير الاستراتيجي السيادي للدخل الثابت في بنك أوف أمريكا: “إن ارتفاع تكاليف التمويل سيؤدي مع مرور الوقت إلى إضعاف العجز المالي، لذلك ستحتاج البلدان إلى شد الأحزمة لتجنب ارتفاع نسب ديونها”، مشيراً إلى أن هذا قد يكون معقداً في المستقبل. البلدان التي تعاني من التعب بسبب تدابير التقشف.
كما أن ارتفاع أسعار الفائدة في الولايات المتحدة يقلل من قدرة الاقتصادات الناشئة على خفض أسعار الفائدة حتى عندما ينخفض التضخم المحلي، لأن هذا قد يضعف عملاتها، مما يؤدي إلى التضخم من خلال ارتفاع أسعار الواردات.
كانت العديد من الاقتصادات الناشئة أسرع بكثير في الاستجابة من البنوك المركزية الغربية لتهديد التضخم في عام 2021 وبدأت بالفعل في خفض أسعار الفائدة. لكن دولاً، بما في ذلك المجر وتشيلي، أبطأت وتيرة خفض أسعار الفائدة في الأشهر الأخيرة، ويرجع ذلك جزئياً إلى دعم عملاتها في مواجهة ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية.
انخفض حجم الديون بالعملة الأجنبية الصادرة في الأسواق الناشئة بشكل كبير خلال العامين الماضيين مع ارتفاع تكلفة الاقتراض. أصدرت الأسواق الناشئة نحو 360 مليار دولار من ديون العملات الأجنبية هذا العام، وفقا لشركة ديلوجيك، بعد إصدار إجمالي بقيمة 380 مليار دولار في عام 2022. ويأتي ذلك بعد إصدار ما بين 700 مليار دولار إلى 800 مليار دولار في كل سنة من السنوات الثلاث السابقة.
وتضررت الإصدارات بسبب نقص الطلب، حيث فضل المستثمرون المصدرين ذوي التصنيف الائتماني المرتفع، وتراجع العرض حيث فقدت العديد من الصناديق السيادية ذات التصنيف الائتماني المنخفض إمكانية الوصول إلى الأسواق خلال الزيادة السريعة في أسعار الفائدة الأمريكية خلال الأشهر الثمانية عشر الماضية.
قال بول جرير، مدير صندوق ديون الأسواق الناشئة في شركة فيديليتي: “إنها بيئة مثالية للمستثمرين للاحتماء ونقل رؤوس الأموال نحو الولايات المتحدة والتخلص من المخاطر في الأسواق الناشئة وفئات الأصول الأخرى”. “العائدات المرتفعة تعني إصدارًا أكثر تكلفة، وما لم تكن بحاجة حقًا إلى الاقتراض، يمكنك أن تكون تكتيكيًا بعض الشيء وتنتظر إصدار عوائد أقل”.
