احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
الكاتب هو كبير الاقتصاديين في بنك LBBW الألماني والمسؤول السابق عن التصنيف الائتماني في شركة S&P.
ولم تهبط ألمانيا بعد إلى مرتبة أدنى في تصنيفات أسواق رأس المال السيادية. وعلى الرغم من الضعف الاقتصادي الذي تعاني منه البلاد، فإن البوند لا يزال يمثل معيار الدين الأوروبي بلا منازع. ويحظى تصنيفها AAA بنظرة مستقرة لدى جميع وكالات التصنيف الائتماني الرئيسية. ولكن هذا لن يدوم إلى الأبد.
إن النظرة التبسيطية التي لا يزال العديد من الساسة الألمان يتقاسمونها هي أن الجدارة الائتمانية العالية هي وظيفة مباشرة لانخفاض الديون. وهذا ليس صحيحا. والواقع أن عبء الدين العام في الاقتصادات المتقدمة ذات التصنيف المرتفع أعلى كثيرا من عبء الدين العام في الأسواق الناشئة ذات التصنيف الأدنى. وتلعب عوامل أخرى مثل النمو والإنتاجية والقدرة الإبداعية دورا حاسما أيضا. وهنا تفشل ألمانيا بشكل متزايد.
لقد كانت البيانات الاقتصادية الصادرة عن البلاد مخيبة للآمال. فقد بدأت كل المؤشرات عالية التردد تشير إلى انخفاض مرة أخرى، من دفاتر الطلبات والإنتاج الصناعي إلى مبيعات التجزئة ومؤشرات الثقة. وعلى مدى العامين الماضيين، كان الاقتصاد يتأرجح بين الانكماش والانكماش. ورغم ذلك، فإن الاقتصاد لا يتجه إلى أي مكان.
لقد أدى ضعف ألمانيا إلى تعزيز التوقعات بخفض أسعار الفائدة من جانب البنك المركزي الأوروبي. فقد انخفض العائد على سندات الحكومة الألمانية لأجل عشر سنوات، والذي لامس لفترة وجيزة 2.6% في أوائل يوليو/تموز، بسرعة إلى نحو 2.25%. وهذا دليل على التشاؤم الاقتصادي المتجمد الذي يفرض على البنك المركزي الأوروبي أن يتدخل. والحقيقة أن دول منطقة اليورو الأخرى، مثل فرنسا أو إيطاليا، تواجه تحدياتها المتزايدة العمق، تجعل ألمانيا أقل شأناً من حيث القيمة النسبية وتجعل مكانتها كمعيار لا يمكن المساس بها.
إن الأسباب الرئيسية وراء الركود البنيوي في ألمانيا تعكس جزئياً اتجاهات كبرى معاكسة خارجة عن سيطرة الحكومة المباشرة. ويتلخص العامل الأول في نهاية العولمة، ويتلخص العامل الثاني في التركيبة السكانية المرعبة. ويضاف إلى ذلك الجرح الذاتي الناجم عن نقص الاستثمار المستمر.
لقد استفادت ألمانيا، مثلها كمثل قِلة من البلدان الأخرى، من دخول الصين إلى الاقتصاد العالمي. فعندما انضمت الصين إلى منظمة التجارة العالمية في عام 2001، كانت البلاد في احتياج إلى كل ما تتفوق فيه الشركات الألمانية: السلع الاستثمارية، والآلات، والمركبات. وارتفعت الصادرات إلى عنان السماء. وفي عام 1999، كان أكثر من ربع كل ما تنتجه ألمانيا يُصدَّر إلى الخارج. وبحلول عام 2008، بلغت هذه النسبة 46% من الناتج المحلي الإجمالي.
ولكن منذ الأزمة المالية، اتجهت التجارة العالمية والصادرات الألمانية إلى الاتجاه الجانبي في أغلب الأحوال. فقد تحولت الصين تدريجياً إلى منافس بدلاً من أن تصبح عميلاً. وبدأت النزعات الحمائية تتسلل إلى النظام التجاري العالمي. ومع تباطؤ الطلب الخارجي، توقف الاقتصاد الألماني فجأة.
ولكن المستهلكين الألمان لم يستغلوا هذا النقص. ولديهم أسباب وجيهة للادخار: المجتمع الذي يتقدم في السن بسرعة، ونظام التقاعد العام غير الممول. والواقع أن الفئات الكبيرة من السكان الذين ولدوا في ستينيات القرن العشرين بدأت تتجه إلى التقاعد. وخلال نصف العقد المقبل سوف تخسر ألمانيا عاماً بعد عام ما يصل إلى 1% من قوتها العاملة.
إن هذا الاتجاه يتفاقم بسبب انخفاض عدد ساعات العمل بشكل متزايد. ففي أي دولة أخرى من دول منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية لا يقضي العمال وقتاً أقل في العمل. ومع انكماش مدخلات العمل بنحو 1% سنوياً، فإن إنتاجية العمل لابد أن ترتفع بنفس القدر حتى يتوقف الاقتصاد عن التباطؤ. ومن المؤسف أن زيادات الإنتاجية لكل ساعة عمل ظلت أقل كثيراً من 1% في السنوات الأخيرة. وربما يكون الحد الأقصى الأساسي لسرعة النمو في البلاد أقل من الصِفر.
إن تباطؤ نمو الإنتاجية يمكن أن يعزى أيضاً إلى عقود من نقص الاستثمار في التعليم والبنية الأساسية. فعندما نزل مشجعو كرة القدم الأوروبيون إلى ألمانيا هذا الصيف، تحطم عدد كبير من الأحكام المسبقة الإيجابية حول نظام النقل في البلاد. ولا ينبغي أن يكون هذا مفاجئاً.
منذ بداية الألفية الجديدة، أنفق القطاع العام في ألمانيا في المتوسط 2.3% فقط من الناتج المحلي الإجمالي على الاستثمارات. وفي منطقة اليورو ككل، كانت النسبة أعلى بنحو نقطة مئوية واحدة، وفي فرنسا حتى نقطتين مئويتين. وقد أصبحت الفجوة النسبية مع أقرانها أصغر مؤخراً. ولكن هذا يعني ببساطة أن ألمانيا لا تزال متخلفة، ولكن بوتيرة أبطأ.
إن سحب التاج AAA من ألمانيا لن يكون بسبب ديونها المفرطة، بل بسبب الشلل الاقتصادي المطول والافتقار إلى الإجراءات المناسبة لمعالجته. ومع إدراك صناع السياسات بشكل متزايد للعقبات الأساسية التي تعترض النمو، يمكننا أن نكون على ثقة من أن الهوس بميزانيات متوازنة يتفوق على كل شيء آخر سوف يتم التغلب عليه. لا تستبعدوا ألمانيا الآن!
