أسواق الأسهم في وضع جيد

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

الكاتب هو الرئيس العالمي لاستراتيجية الاستثمار في بنك جي بي مورغان الخاص

بعد ارتفاع قوي في الربع الرابع، كان مستثمرو الأسهم متقلبين بعض الشيء في بداية عام 2024. لكنهم منذ ذلك الحين دفعوا مؤشر S&P 500 الأمريكي إلى مستويات قياسية جديدة. المزيد من المكاسب تنتظرنا.

أسواق الأسهم في وضع جيد للغاية ونتوقع أن تحقق المزيد من الارتفاعات الجديدة في عام 2024. ويمكن أن يُعزى ذلك إلى النمو الاقتصادي المعتدل ولكن المستمر، وتهدئة التضخم والتخفيضات القادمة من البنك المركزي لأسعار الفائدة. ولكننا نشير أيضًا إلى هذه الأسباب الرئيسية:

توقعات الأرباح الإيجابية. مع بدء موسم الأرباح في الولايات المتحدة، تبدو الشركات في وضع جيد يسمح لها بزيادة أرباحها في بيئة نمو متباطئة (رغم أنها لا تزال مرنة) في عام 2024.

لقد مرت الشركات ذات رأس المال الكبير في الولايات المتحدة بالفعل بفترة ركود في الأرباح. سجلت تسعة من القطاعات الرئيسية الأحد عشر في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 نموًا سلبيًا في الأرباح لثلاثة أرباع متتالية في 2022-2023.

لقد ظهرت الشركات بهياكل تكلفة أقل حجما وميزانيات عمومية أقوى. وعندما كانت أسعار الفائدة منخفضة، قامت الشركات بشكل معقول بتمديد آجال استحقاق ديونها. واليوم أصبح 70 في المائة من ديون الشركات المدرجة على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بأسعار فائدة ثابتة، مقارنة بأقل من 50 في المائة في عام 2007.

تميل المزيد من المكاسب إلى أن تأتي بعد أن وصلت الأسواق إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق. إن الاستثمار عند أعلى مستوياته على الإطلاق يشير تقليديًا إلى المزيد من المكاسب في المستقبل. إليك ما نجده عندما نفحص البيانات التي تعود إلى عام 1970: في المتوسط، بعد عام واحد من الاستثمار في رقم قياسي جديد، ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بأكثر من 70 في المائة من الوقت، مع متوسط ​​عائد قدره 12.1 في المائة. وهذا العائد أعلى من المتوسط ​​الإجمالي للعوائد البالغة 10.5 في المائة على مدى عام واحد من الاستثمار في أي نقطة واحدة. في الواقع، نادرًا ما يسجل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ارتفاعًا جديدًا ثم يفشل في تحقيق ارتفاع آخر.

يمكن أن تأتي المكاسب القوية حتى بعد عام من الارتفاعات القوية. وفي العام الماضي، حقق مؤشر ستاندرد آند بورز 500 عائداً إجمالياً بنسبة 26 في المائة. نظرنا إلى ما يحدث بعد سنوات تقويمية مع ارتفاعات بنسبة 20 في المائة أو أكثر. ومن بين الحالات الـ 14 الأخرى منذ عام 1970، أنهت 11 منها (ما يقرب من 80 في المائة) العام التالي على ارتفاع. علاوة على ذلك، بلغ متوسط ​​العائد في العام التالي 13.7 في المائة. وبطبيعة الحال، الأداء السابق لا يضمن النتائج المستقبلية. ولكن إذا قمنا بتعيين هذا الاتجاه إلى إغلاق نهاية عام 2023 عند 4769، فإنه يضع مؤشر S&P 500 شمالًا عند 5400 في ديسمبر.

عادة ما تكون دورات خفض الاحتياطي الفيدرالي التي تتزامن مع عمليات الهبوط الناعمة هي الوقت المناسب للاستثمار. وبالعودة إلى عام 1970، يرتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 عادة بنحو 16 في المائة في المتوسط ​​خلال الـ 12 شهرا التي تلي أول خفض لأسعار الفائدة من بنك الاحتياطي الفيدرالي عندما يتم تجنب الركود خلال تلك الفترة. علاوة على ذلك، فإن خمسًا من أفضل عشر سنوات من الأربعين الماضية بالنسبة لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 حدثت عندما كان بنك الاحتياطي الفيدرالي يخفض أسعار الفائدة دون حدوث ركود: 1985 (32 في المائة)، 1989 (32 في المائة)، 1995 (38 في المائة)، 1998 (29 في المائة)، 2019 (31 في المائة).

ومن المسلم به أن الأسهم ليست رخيصة. يتم تداول تقييمات الأسهم الأمريكية عند الحد الأعلى لنطاق مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ذو القيمة السوقية المرجحة على مدار العشرين عامًا الماضية، وأقرب إلى المتوسط ​​للمؤشر المعادل حيث تكون جميع المكونات متساوية في الوزن بدلاً من الوزن النسبي لحجمها النسبي.

للوهلة الأولى، تبدو أسهم شركة Magnificent Seven – أسهم التكنولوجيا العملاقة التي شكلت أكثر من 60 في المائة من عوائد مؤشر S&P 500 العام الماضي – باهظة الثمن للغاية مقارنة بالسوق الأوسع. لكن تقييمات Magnificent Seven تبدو أقل إفراطًا بالنظر إلى نقاط قوتها المميزة: نمو قوي في التدفق النقدي الحر (معدل نمو سنوي مركب بنسبة 14.5 في المائة مقابل 7 في المائة لبقية المؤشر منذ عام 2018)، وهوامش ربح متفوقة (19 في المائة مقابل 9 في المائة). لبقية المؤشر) وارتفاع توقعات نمو الأرباح.

في محافظ الأسهم لدينا، نحب مزيجًا من نمو الجودة (التكنولوجيا)، والدوريات عالية الجودة (الصناعات)، والدفاعات عالية الجودة (الرعاية الصحية). وعلى المستوى الإقليمي، فإن الولايات المتحدة هي السوق المفضلة لدينا. وتوقعًا لهبوطًا ناعمًا للاقتصاد الأمريكي، فإننا نقدر نمو أرباح مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 8 في المائة في عامي 2024 و2025.

نحن ندرك وجود خطرين رئيسيين على توقعاتنا. وإذا تسارع التضخم (على سبيل المثال، إذا أدى الصراع الجيوسياسي المتصاعد إلى صدمة أسعار السلع الأساسية أو ثبت أن نمو الأجور غير مستقر)، فقد يضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى تأجيل تخفيضات أسعار الفائدة أو حتى رفع أسعار الفائدة. في مثل هذا السيناريو، ستواجه الأسهم والسندات صعوبات.

وبدلاً من ذلك، قد تكون بيانات النمو الاقتصادي مخيبة للآمال. وقد يعكس ذلك التوترات الجيوسياسية أو الآثار المتأخرة لارتفاع أسعار الفائدة والظروف المالية الأكثر صرامة على أرباح الشركات.

لكن لا يمثل أي من السيناريوهين حالتنا الأساسية. لذا، فإننا نقول لأولئك الذين ينظرون إلى ارتفاع السوق العام الماضي والارتفاع الجديد لشهر يناير/كانون الثاني ويستنتجون أنهم فاتتهم اللحظة، لا تقلقوا. تخبرنا البيانات التاريخية والأساسيات الحالية أن أسواق الأسهم يمكن أن تصل إلى مستويات عالية جديدة خلال العام المقبل.