مديرو الصناديق الذين حولوا صناديق الاستثمار المشتركة غير المفضلة إلى صناديق متداولة في البورصة، عادة ما يكافأون بقفزة في التدفقات الداخلة، وفقا لبحث أجراه بنك أوف أمريكا.
هذا الاتجاه، الذي شهد تحول 121 صندوقًا أمريكيًا يديرها بشكل فعال بإجمالي أصول تبلغ 125 مليار دولار في السنوات الخمس الماضية، يوفر الأمل للمديرين النشطين الذين شهدوا تدفقات خارجية مستمرة في السنوات الأخيرة مع اعتماد المستثمرين بشكل متزايد على مؤشر منخفض التكلفة. -تتبع الأموال.
وقال جاريد وودارد، استراتيجي الاستثمار وصناديق الاستثمار المتداولة في بنك أوف أمريكا للأوراق المالية: “إنها نتيجة رائعة للغاية”. “لقد كنا نراقب هذا بهدوء على مدى العامين الماضيين مع قيام المزيد والمزيد من الصناديق بإجراء التغيير، ولكن عليك أن تنتظر وترى ما سيحدث بعد التحويل.
“في المتوسط، بالنسبة لجهة الإصدار، يبدو من الواضح أنها خطوة رابحة. وأضاف وودارد: “لن أتفاجأ برؤية اتجاه تحويلات الصناديق المشتركة إلى صناديق الاستثمار المتداولة يستمر في التسارع عندما ترى النجاح الذي حققه الآخرون”.
منذ عام 1993، عندما تم إطلاق أول صندوق استثمار متداول في البورصة، سحب المستثمرون صافي 5.5 تريليون دولار من صناديق الاستثمار المشتركة للأسهم النشطة في الولايات المتحدة، وفقا لبيانات من إي بي إف آر، مع تسارع هذا الاتجاه في السنوات الأخيرة.
في المقابل، امتصت صناديق الاستثمار المتداولة للأسهم السلبية تدفقات صافية بلغت حوالي 4.5 تريليون دولار خلال نفس الفترة، حيث تبنى المستثمرون بشكل متزايد ليس فقط صناديق المؤشرات الرخيصة ولكن أيضًا هيكل صناديق الاستثمار المتداولة الذي يجلب معه قدرًا أكبر من الشفافية والسيولة والكفاءة الضريبية، بالإضافة إلى، في معظم الحالات، رسوم أقل.
ويبدو أن القفز على عربة صناديق الاستثمار المتداولة من خلال تحويل صناديق الاستثمار المشتركة يوفر للمديرين النشطين الفرصة لركوب جزء على الأقل من هذه الموجة.
وجد تحليل بنك أوف أمريكا للتحويلات الـ 121 حتى الآن أن متوسط الصندوق عانى 150 مليون دولار من صافي التدفقات الخارجة في العامين السابقين للتحويل، لكنه تمتع بتدفقات داخلة بقيمة 500 مليون دولار في العامين التاليين للتحول.
كانت “ميزة صناديق الاستثمار المتداولة” هذه واضحة بالنسبة لكل من الصناديق التي تجاوزت معيارها القياسي وتلك التي فشلت في القيام بذلك، حيث شهدت الصناديق ذات الأداء الضعيف تدفقات داخلة تعادل 1.3 في المائة من الأصول شهريا.
اختار معظم مديري الأصول قبول تخفيضات الرسوم كجزء من عملية التحويل، على الرغم من الرضوخ فعليا للاتفاقية غير المكتوبة التي تقول إن صناديق الاستثمار المتداولة أرخص من صناديق الاستثمار المشتركة المماثلة.
وجد بنك أوف أمريكا أن الصناديق الأمريكية التي تم تحويلها كان لديها متوسط إجمالي نسبة النفقات يبلغ 90 نقطة أساس قبل التحويل، ولكن 60 نقطة أساس بعد ذلك. وحتى هذا جعلها أغلى من متوسط صناديق الاستثمار المتداولة النشطة، والتي تبلغ 40 نقطة أساس.
على الرغم من خفض الرسوم، وجد البنك أن ارتفاع الأصول نتيجة للتدفقات الداخلة يعني أن التحويلات يمكن أن تكون إيرادات إيجابية في غضون “أقل من 12 شهرا”.
وقال وودارد: “حتى وسط المنافسة الشديدة في سوق صناديق الاستثمار المتداولة، نجد أن متوسط صناديق الاستثمار المتداولة يحقق مكاسب كافية في التدفقات لتعويض قاعدة الرسوم المنخفضة”.
ومع ذلك، أبدى بريان أرمور، مدير أبحاث الاستراتيجيات السلبية بأمريكا الشمالية في Morningstar، ملاحظة تحذيرية.
وأشار إلى أنه وفقًا لأرقام Morningstar، تم الاستيلاء على 32 مليار دولار من صافي التدفقات الداخلة البالغة 35 مليار دولار التي تم تفريغها بسبب التحويلات من قبل سبعة صناديق تم تحويلها بواسطة Dimensional Fund Advisors في عام 2021.
تعد مجموعة Texan Titan's من بين أكبر ثمانية تحويلات على الإطلاق، ولم يقاطعها سوى صندوق JPMorgan International Research Enhanced Equity ETF (JIRE)، الذي احتل المركز الخامس.
وقال أرمور: “إن صناديق الاستثمار المتداولة ذات الأبعاد تقوم بالكثير من العمل الثقيل في هذا البحث”. “بشكل عام، كانت النتائج أكثر تباينًا، ولكن لا يزال هذا إيجابيًا مقارنة بالصناديق المشتركة. أي شيء أفضل من ذلك (لكنه) ليس حلاً سحريًا. ليس الأمر كما لو أن كل من يطلق صندوق استثمار متداول يحظى بتدفقات واردة”.
ومع ذلك، قال وودارد إن “الاستنتاج كان بنفس القوة”، عندما تمت إزالة الأبعاد من المعادلة.
ارتفع عدد تحويلات الأموال الأمريكية كل عام منذ عام 2021، ويعتقد وودارد أن هذا يمكن أن يستمر، خاصة بالنظر إلى أنه تم بالفعل الإعلان عن العديد من التحويلات الوشيكة.
ولتحقيق هذه الغاية، قام بنك أوف أميركا بمسح صفوف صناديق الاستثمار المشتركة الأميركية التي يبلغ عددها نحو سبعة آلاف صندوق. ووجدت أن نحو 400 شركة “تشهد تدفقات خارجة ولكن لديها أيضا عوائد قوية وكان أداؤها يفوق معيارها القياسي”.
ويعتقد وودارد أن هذه “الصناديق التي كان أداؤها جيداً، ولكن لم تتم مكافأتها على ذلك، من حيث تدفقات الاستثمار”، أصبحت جاهزة للتحويل. وأضاف: “عندما يصبح السوق أكثر قدرة على المنافسة، فإن المديرين الذين لديهم أصول تحت الضغط قد يقررون التحول بينما لا يزال بإمكانهم ذلك”.
كان آرمور أكثر حذراً. كان يعتقد أن صناديق الاستثمار المتداولة النشطة بشكل عام كانت قصة نجاح (حققت رقما قياسيا بنسبة 27.9 في المائة من صافي التدفقات الداخلة إلى جميع صناديق الاستثمار المتداولة المدرجة في الولايات المتحدة في الأشهر العشرة الأولى من عام 2024، على الرغم من أنها تمثل 8.1 في المائة فقط من الأصول، وفقا لشركة مورنينجستار).
ومع ذلك، قال أرمور إن التحويلات لم تكن الطريقة الوحيدة للدخول، حيث أطلق بعض مديري الأصول نسخًا من صناديق الاستثمار المتداولة لصناديقهم المشتركة بدلاً من ذلك.
وأضاف أن تحويل صناديق الاستثمار المتداولة سيكون صعبًا بالنسبة للصناديق المستخدمة على نطاق واسع في مركبات التقاعد 401 ألف، نظرًا لأن العديد من منصات التقاعد لم يتم إعدادها للتعامل مع صناديق الاستثمار المتداولة. أصول 401k معفاة من الضرائب أيضًا، مما يؤدي إلى محو أي فوائد تحويل متعلقة بالضرائب.
قد يتضمن النهج البديل تقليد فانجارد من خلال إطلاق صندوق استثمار متداول في البورصة كفئة أسهم في صندوق مشترك، وهو هيكل قدمته ما لا يقل عن 33 مجموعة صناديق إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية لإنشائه منذ انتهاء صلاحية براءة اختراع فانجارد.
إذا تمت الموافقة على ذلك، تعتقد آرمور أنه “يمكن أن يغير قواعد اللعبة من شأنه أن يسهل على مديري الأصول الحصول على أفضل ما في العالمين” من خلال تشغيل هيكلي الصندوق بالترادف – وتصدير الكفاءة الضريبية لصناديق الاستثمار المتداولة إلى شقيقتها. صندوق الاستثمار المشترك، كما يمكن لـ Vanguard أن تفعل الآن.
