احصل على تحديثات مجانية للأسواق
سنرسل لك ملف myFT ديلي دايجست التقريب البريد الإلكتروني لأحدث الأسواق أخبار كل صباح.
لقد بدأ بالفعل يشعر بأن الوقت قد حان لكثير من المستثمرين لأخذ نفس عميق ، وابتلاع كبريائهم ، والاعتراف بأن نظرياتهم الكبرى حول انهيار وشيك في سوق الأسهم قد تكون مبكرة. وفي وقت مبكر ، أعني خطأ.
طوال العام ، على الرغم من التوقعات التي تشير إلى عكس ذلك من كل بنك تقريبًا وبيوت استثمارية بارزة ، فقد ارتفعت أسواق الأسهم الرئيسية. بالتأكيد ، يمكنك المجادلة بتفاصيل غريبة مثل التأثير الضخم لعدد قليل من أسهم التكنولوجيا الأمريكية ، لكن الأرقام هي الأرقام: 18 في المائة في S&P 500 هذا العام و 36 في المائة (ليس خطأ مطبعي) في ناسداك المركب. حتى اليابان ، تلك المتدنية الأداء الدائم ، ارتفعت بنسبة 18 في المائة ، والعديد من المؤشرات الأوروبية تتضاعف الأرقام.
جاءت أحدث موجة من المشاعر الجيدة من بيانات التضخم الأمريكية الصادرة يوم الأربعاء. تلك الأيام المظلمة التي شهدت تضخمًا بنسبة 9 في المائة قبل أكثر من عام بقليل أصبحت الآن وراءنا كثيرًا. وبدلاً من ذلك ، انخفض المعدل إلى 3 في المائة فقط في حزيران (يونيو) – أدنى نقطة في عامين. كان ذلك كافياً لدفع مؤشر S&P 500 إلى أقوى مستوى له في 15 شهرًا.
أخبرني أحد المصرفيين أن صناديق التحوط والمستثمرين الكبار الآخرين لم يكونوا ببساطة مستعدين لذلك. وهذا يعني أن الحافلات في هذا الرالي “ليست ممتلئة”. كل الأشياء متساوية وهذا يعني أنه يمكن أن يكون هناك المزيد من العمل ، سواء أراد المتشائمون ذلك أم لا. إنها تجارة ألم كلاسيكية.
قال وولف فون روتبيرج ، محلل الأسهم في البنك الخاص جيه سافرا ساراسين في زيورخ: “يظل الركود هو حالتنا الأساسية”. “لكن يجب أن أعترف أن رقم التضخم هذا الأسبوع يجعلنا على الأقل نفكر في سيناريوهات بديلة.”
أرقام التضخم مهمة إلى حد كبير لأنه إذا كان التراجع حقيقيًا ، فهذا يعني أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يمكن أن يأخذ قدمه بعيدًا عن الغاز الذي يرفع سعر الفائدة وربما حتى يرمي تشديده القوي إلى الاتجاه المعاكس دون التسبب في الهبوط الصعب المخيف الذي يمارسه مديرو الصناديق. يخشى.
تشير أسواق العقود الآجلة إلى أن المستثمرين يتوقعون زيادة ربع نقطة أخرى من الاحتياطي الفيدرالي بحلول الخريف ثم سلسلة جيدة من التخفيضات خلال العام المقبل وقليلًا.
شيء واحد يجب تذكره هنا: هذه ليست بالضرورة وجهة نظر مثالية لما يعتقد المستثمرون بصدق أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيفعله. يمكن أن تتسبب عمليات التحوط من مخاطر الذيل في التخفيضات الهائلة في أسعار الفائدة للتعامل مع الركود الهائل في العبث بسهولة مع الإشارة. لا يزال ، مرة أخرى ، من الصعب الجدال مع الأرقام.
بوب برينس ، على سبيل المثال ، يحث على توخي الحذر. أخبرنا كبير مسؤولي الاستثمار في Bridgewater Associates – أحد أكبر صناديق التحوط في العالم – هذا الأسبوع أن “الاحتياطي الفيدرالي لن يخفض”. وقال عن توقعات السوق بخفض سعر الفائدة: “لن يفعلوا ما تم تسعيره” ، مضيفًا أنه “على استعداد لدورة تشديد”. من الواضح أن لديه وجهة نظر ، لكن هذا أصبح مكانًا غير مريح بشكل متزايد.
JPMorgan Asset Management لا تشتري هذه الضجة أيضًا. في توقعاته لبقية عام 2023 هذا الأسبوع (قبل وقت قصير من إصدار بيانات التضخم الأمريكية) قال إن الأداء المتفائل للأسواق المحفوفة بالمخاطر هذا العام هو ببساطة “جيد جدًا لدرجة يصعب تصديقها”.
إن أسواق الأسهم الوردية بشكل مفرط ، والقوة النسبية حتى في الطرف الأكثر خطورة من سوق سندات الشركات تجعلها متوترة. قال هيو جيمبر ، محلل الأسواق العالمية في بيت الاستثمار: “نشعر أن الأسواق أقل استعدادًا للتباطؤ الذي ما زلنا نعتقد أنه ضروري” للسيطرة على التضخم بشكل حقيقي ودائم. اقترح التفكير مثل أرماديلو ، على استعداد للالتفاف بسرعة إلى كرة محمية عند وصول تهديد. “نحن غير مرتاحين لأن الأسواق مبتهجة للغاية ونعتقد أن الوقت قد حان لسحب بعض الرقائق من على الطاولة.”
وأضاف أن الارتفاع في عدد صغير من أسهم شركات التكنولوجيا الكبيرة يحمل الكثير من السماء في الوقت الحالي ، لكن عصر كوفيد بإغلاقه كان المرة الأولى التي تتجنب فيها التكنولوجيا تأثير الركود الحقيقي. إذا قام أحدهم بالعض أخيرًا ، فمن السهل تخيل الكثير من الأضرار التي لحقت بالسوق ككل.
كما ردد فون روتبرج من J Safra Sarasin هذه النقطة – فقد كان شراء أسهم التكنولوجيا استراتيجية دفاعية كبيرة في الآونة الأخيرة ، ولكن هذا هو الاستثناء وليس القاعدة ، ويمكن أن “ينقلب مرة أخرى إلى الدلو الدوري”.
لكن لا يتطلب الأمر قدرًا هائلاً من التحديق لرؤية أنه ، بصرف النظر عن المملكة المتحدة ، مع توقعات النمو والتضخم القبيحة ، نحن في الواقع في مكان جيد للغاية.
قال فهد كمال ، كبير مسؤولي الاستثمار في البنك الخاص SG Kleinwort Hambros: “لدينا وضع Goldilocks المذهل”. “الاقتصاد ليس سيئًا للغاية ، فالناس لديهم وظائف ، والمستهلك راسخ جيدًا. الحصول على 6 في المائة أكثر من راتبك له تأثير نفسي أقوى من دفع 8 في المائة أكثر في المتجر. نحن ثدييات. إنه أكثر عمقًا “.
وقال كمال إن التراجع في التضخم في الولايات المتحدة “لا يبدو سيئًا للغاية” ، مع القليل من التبسيط. وإذا لم يكن ذلك كافيًا ، فقد رأينا ، في الأزمة المصرفية الأمريكية قصيرة الأمد في وقت سابق من هذا العام ، أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يزال مستعدًا وقادرًا على إطفاء الحرائق بميزانيته العمومية. قال كمال: “لقد وضعنا كل ذلك في مكانه ، وداعم الاحتياطي الفيدرالي الجميل ، فقط في حالة”. عندما يضعها على هذا النحو ، ما الذي لا يعجبك؟ يجب أن يستعد المتشائمون لاحتمال أن تصبح تجارة الألم أكثر إيلامًا.
