و لوطي ، لقد ذهب! أبهرتنا خدعة الاختفاء السحرية لبنك First Republic Bank يوم الاثنين. يبدو أن المقرضين الإقليميين الأمريكيين الآخرين يمارسون نفس الشيء. من الأفضل ألا يختفي البنك الأوروبي المتداول ETF في نفخة من الدخان. لن أصفق.
هل حان وقت جني الأرباح إذن؟ تتطلب الإجابة عن هذا السؤال طحن الأرقام. والبعض يعتقد. وهو ما سيكون أكثر مما فعلت قبل شراء الصندوق قبل ستة أسابيع ، إذا كنت صادقًا. كانت مهمة مستعجلة قليلاً.
ربما هذا ليس عادلاً تمامًا. قلت إنني أحببت البنوك مرة أخرى في يناير ، موضحًا كيف كانت رخيصة مقارنة بمعظم القطاعات العالمية. لكن عمليات البيع في 24 مارس هي التي دفعتني إلى الضغط على الزر. لا أستطيع مقاومة رائحة الخوف.
كانت البنوك الأوروبية مفضلة لأن أسهمها كانت في حالة سقوط حر. كان بنك كريدي سويس قد ذهب للتو. وانتشرت كلمة “معدي”. وقالت المستشارة الألمانية: “لا داعي للقلق”. أشياء مخيفة بالفعل.
ومع ذلك ، حتى مع انخفاض أمثال دويتشه بنك بنسبة 14 في المائة في ذلك اليوم ، شعرت أن بنك وادي السيليكون يتذبذب أكثر منه زلزالًا. هكذا ثبت – حتى الآن. ارتفع صندوق Amundi الخاص بي بنسبة 8 في المائة في شهر ونصف.
هذه عودة لطيفة. لكن لا يمكن لأحد أن يتجاهل ثاني أكبر فشل بنك في الولايات المتحدة. لن أثبت أنني مستثمر طويل الأمد من أجل الجحيم. انخفض مؤشر ETF الخاص بي بنسبة 3 في المائة تقريبًا في أسبوع. هل العوائد المحتملة لامتلاك أسهم البنوك الأوروبية لا تزال تفوق المخاطر؟
الخطوة الأولى عند تحليل الصندوق هي النظر إلى أكبر الحيازات. من الأسهل تجميع البيانات المالية لعشر شركات بدلاً من المئات ، لكننا نحتاج إلى التأكد من أنها تمثيلية. وهل قد يؤدي ترجيح كبير إلى تحريف تحليلنا؟
تمثل الأسماء العشرة الأولى 70 في المائة من قيمة ETF لبنك Amundi الأوروبي. هذا جيد بشكل كافي لي. نحن بحاجة إلى مراقبة HSBC. مع وزن 17 في المائة ، فهو ضعف حجم المركز الثاني BNP Paribas.
الخطوة الثانية هي التقييم. بالنسبة لمديري المحافظ ذات المعايير النسبية ، فإنهم يهتمون بما إذا كانت البنوك رخيصة أو باهظة الثمن مقابل مؤشر أوسع أو قطاعات أخرى. لكنني أدير أموالي الخاصة. فقط الأداء المطلق هو الذي يهم.
لذلك أركز على تقييم الصندوق بالنسبة للتاريخ. هل هي أعلى مما كانت عليه عند شرائها ، وماذا عن المقارنة مع المدى الطويل؟ حسب حساباتي ، فإن نسبة السعر / الأرباح الآجلة لأكبر 10 بنوك قد ارتفعت 30 نقطة أساس فقط منذ شرائها ، إلى 6.7 مرة.
هذا لا يزال رخيصًا مثل الرقائق مقابل السنوات العشر الماضية أيضًا – أقل من نصف السعر باستخدام الأرباح التاريخية كدليل. لذلك لا داعي للقلق هناك – خاصة وأن إجمالي نمو الأرباح لكل سهم للعام المقبل يبلغ 13 في المائة.
وبالمثل ، يتداول أكبر المقرضين في أوروبا بمتوسط مرجح للقيمة السوقية يبلغ 0.6 ضعف القيمة الدفترية. بعبارة أخرى ، من الناحية النظرية على الأقل ، يمكنك شراء كل العشرة مقابل نصف تريليون جنيه إسترليني ، وإغلاقها ، وبيع أصولها ، وكسب أكثر من 50 في المائة من أموالك.
يتماشى هذا أيضًا مع الوقت الذي اشتريت فيه ETF ولا يزال أقل بكثير من متوسط العقد البالغ 0.8 مرة. أنا سئمت من نسب الكتاب للبنوك ، ومع ذلك. كما تذكرنا هذه الأزمة المصغرة الأخيرة مرة أخرى ، فإن الوثوق بقيم الأصول المبلغ عنها في الميزانيات العمومية للبنوك أمر تهور. ربما يكون الخصم بنسبة 40 في المائة أمرًا منطقيًا.
دعنا نلخص إذن. لدينا صندوق ETF للبنوك الأوروبية ارتفع بنسبة 40 في المائة من أبريل الماضي إلى أواخر فبراير ، ويرجع ذلك في الغالب إلى ارتفاع أسعار الفائدة الذي يعزز هوامش صافي الفائدة. ثم تعرض القطاع للانهيار في أعقاب بنك وادي السيليكون وبنك كريدي سويس ، وعند هذه النقطة انقضت. بعد انتعاش قوي ، كانت الأسعار تتجه جنوبًا خلال الأسبوعين الماضيين.
لكن الصندوق لا يزال رخيصًا على أساس الأرباح من حيث القيمة المطلقة والنسبية إلى التاريخ. وفي الوقت نفسه ، يتم دعم الأرباح بشكل جيد ، كما أظهرت النتائج الفصلية الأخيرة. يمكن قول الشيء نفسه بالنسبة للأسعار مقابل القيم الدفترية ، لكننا بحاجة إلى التعامل مع الأخيرة بالشك.
هذه الخصومات موجودة لسبب ما ، بالطبع. يتم رفع استدانة البنوك إلى wazoo ولكنها تكسب بالكاد تكلفة رأس المال ، مما يجعلها استثمارات محفوفة بالمخاطر. ويعني الاعتماد على المنصات والعلاقات القديمة أنهم ليسوا الأفضل في أي شيء يفعلونه بعد الآن. لا عجب أن يتخلف المقرضون الأوروبيون عن السوق الأوسع بنسبة 125 في المائة خلال ربع القرن الماضي.
ومع ذلك ، فإن شركات التكنولوجيا المالية ومحاربي العملات المشفرة يحلمون إذا اعتقدوا أن المقرضين التقليديين سينقرضون في أي وقت قريب. كل من عملاء التجزئة والمؤسسات هم مخلوقات من العادة. البنوك لديها أصدقاء أقوياء أيضًا. لقد عملت ذات مرة لرئيس تنفيذي لبنك ضخم وكان السياسيون في جميع أنحاء العالم يضربون بابه باستمرار.
لا ، هذا قطاع يتم تداوله على المديين القصير والمتوسط فقط. المشكلة هي أنه حتى ذلك الحين يبدو أنه لا يستحق الجهد المبذول. خلال الفترات الثلاث التي كانت فيها الأسهم تتراجع في الغالب على مدى السنوات العشر الماضية ، كان أداء البنوك أدنى من أداء Euro Stoxx بمقدار 7 نقاط مئوية في المتوسط. عندما كانت الأسهم ترتفع بشكل عام ، تراجعت البنوك بنسبة 12 في المائة.
لذلك ، أميل إلى الحصول على مكاسبي ، والاحتفال بكوني أحد المساهمين القلائل الذين يكسبون المال من البنوك الأوروبية ، والتوجه إلى الحانة (الحل الافتراضي ، حيث بدأت تتعلم). سأحاول تحسين خروجي – سيكون من الرائع أن أعود بأرقام مزدوجة مرة أخرى.
ومع ذلك ، إذا لم يحدث ذلك قريبًا ، وبدأ المزيد من المقرضين الإقليميين في الولايات المتحدة في الاختفاء ، فسأخرج البنك الأوروبي المتداول ETF من المسرح بنفسي. ولن أكون لطيفًا حيال ذلك.
المؤلف هو مدير محفظة سابق. بريد إلكتروني: [email protected]؛ تويتر: MustafaHosny اللهم امين
