صباح الخير. للحظة عابرة بالأمس، ظهرت لجنة الأوراق المالية والبورصات، في X، وكأنها وافقت على إنشاء صناديق تداول فورية للبيتكوين. ثم استخدم رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات، غاري جينسلر، حساب X الشخصي الخاص به لإسقاط ما تبين أنه اختراق. نفترض أن المتسلل حقق ربحًا سريعًا من خلال تداول الأخبار المزيفة، مما أدى إلى ارتفاع سعر البيتكوين لفترة وجيزة. إذا كنت أنت المتسلل، فاطلب الفضل: [email protected] و[email protected].
إعادة النظر في القيمة: أين الأسهم الرخيصة؟
كتبت بالأمس حول ما إذا كانت أسهم القيمة لديها فرصة للتفوق في الأداء في عام 2024. وكانت الإجابة، كما هو الحال دائمًا في الأسواق، هي أن الأمر معقد. عادةً ما تتفوق الأسهم الرخيصة وفقًا للمقاييس القياسية في التعافي بعد الركود، لكن هذا لا يبدو بمثابة وصف رائع لاقتصاد ما بعد الوباء الغريب الذي نعيشه الآن. وفي الوقت نفسه، تبدو أسهم النمو باهظة الثمن، مما يعطي قيمة على الأقل ميزة إحصائية، خاصة بالنسبة للمستثمرين الذين يرغبون في البحث عن أكثر من عام واحد.
التمسك بمسألة القيمة، مع توسيع الإطار، هو الأسهم الأمريكية عمومًا رخيصة أم باهظة الثمن؟ هل هناك جيوب في السوق تبدو في منطقة ذروة الشراء أو ذروة البيع بشكل خاص؟ هل السرد الشائع بأن العجائب السبعة باهظ الثمن للغاية مقارنة ببقية السوق صحيح؟
لقد أصبحنا جميعاً على دراية بصورة التقييم الإجمالي للأسهم الأمريكية ذات القيمة الكبيرة: في معظم المقاييس، فهي باهظة الثمن بعض الشيء مقارنة بالتاريخ، ولكن ليس إلى حد كبير. إليكم 30 عامًا من نسبة السعر إلى الأرباح القديمة الجيدة لمؤشر S&P 500، والتي تبلغ الآن 23:
لكن اتباع نهج أكثر تفصيلاً يستحق العناء. لذلك قمت بإجراء بعض الأرقام حول مكونات مؤشر ستاندرد آند بورز، ونظرت في مضاعفات التقييم، ومعدلات النمو المتوقعة والتاريخية، ومقاييس مختلفة للعائد على رأس المال. ما كنت أبحث عنه لم يكن قيمة الأسهم بالضبط، بل النمو بسعر معقول، مقاسًا بنسبة PEG – وهي النسبة التي تقيس نسبة السعر إلى الأرباح حسب النمو. لقد استخدمت النمو المتوقع في ربحية السهم على مدى العامين المقبلين كبديل للنمو في حساب نسبة PEG، وأكدت هذه الإشارة من خلال النظر في نمو الإيرادات المتوقعة لمدة عامين أيضًا. بالنسبة للعوائد، استخدمت العائد على رأس المال وإجمالي الربح/الأصول. لقد بحثت أيضًا عن الأعلام الحمراء (أو الخضراء) في نسب الديون ومعدلات النمو التاريخية. في كل هذه المقاييس، قمت بمقارنة الشركات مع نظيراتها من نفس القطاع، وليس المؤشر ككل (إذا كنت تريد رؤية جدول البيانات الخاص بي، الذي تم إنشاؤه على S&P Capital IQ، أرسل لي بريدًا إلكترونيًا وسأرسله معك).
شرطان مهمان قبل مناقشة ما وجدته. أولاً، لا تؤدي شاشة الأسهم القديمة مثل هذه إلى اختيار الأسهم. وفي أفضل الأحوال، فإنها تعمل على توليد “اختيارات أولية”: شركات تتمتع بمجموعات واعدة من الخصائص المالية التي قد تتحول، مع المزيد من العمل، إلى اختيارات للأسهم. ومع ذلك، فإن القيام بهذا النوع من العمل يمكن أن يعطي فكرة مثيرة للاهتمام عما يحدث تحت غطاء المؤشر. ثانياً، هذه طريقة قديمة للغاية في التفكير بشأن الأسهم. بصراحة، لست متأكدًا من عدد الأشخاص الذين يفكرون في السوق من حيث الأساسيات بعد الآن. إما أن يكون لديهم حاسوب يطاردون عوامل معينة (الزخم، القيمة، النمو، الجودة وما إلى ذلك)، أو يتبعون استراتيجيات مثل المراجحة، أو النشاط، أو أي شيء آخر. أنا متأكد من أنه لا يزال هناك مستثمرين أساسيين، ولكن أصبح من الصعب العثور عليهم. ومع ذلك، نحن لا نستثمر هنا؛ نحن نحاول فقط سماع ما تخبرنا به الأسواق.
لذا، بعض الاستنتاجات التقريبية والذاتية جزئيًا من يوم أمضيته في النظر إلى الأرقام:
هناك عدد قليل من الأسماء والقطاعات المهملة حقاً في مؤشر ستاندرد آند بورز. في مراحل مختلفة على مدار العشرين عامًا الماضية، كانت مجموعات أو شركات صناعية معينة، سواء كانت طاقة أو شركات تأمين صحي أو أي شيء آخر، مكروهة عالميًا ورخيصة حقًا. لا أرى الكثير من هذا الآن. الأسهم ذات نسب السعر إلى الربح المنخفضة مقارنة بمعدلات نموها المتوقعة نادرة. إذا كنت ترغب في امتلاك شركة ذات امتياز قوي وقليل من النمو المتوقع – إدارة النفايات أو UnitedHealth أو ماريوت – فسوف تدفع ما يصل. وحتى البنوك الإقليمية (الأقاليم، الصهيونية، الثلث الخامس)، التي تخيف الجميع حتى الموت، ليست رخيصة إلى هذا الحد مقارنة بالنمو.
لا تبدو العجائب السبعة باهظة الثمن مقارنة بمعدلات نموها. نسب PEG لشركة Apple وAmazon وAlphabet وMeta وMicrosoft وNvidia وTesla هي 4.6 و1.3 و1.3 و1.2 و2.6 و0.7 و2.1 على التوالي. فقط شركة Apple هي التي تنتن في هذا المقياس (أقل هو أرخص؛ أي شيء حول 1 رخيص). لا يزال هناك خطر عدم تحقيق توقعات الارتفاع السريع لأرباح Mag 7 بالطبع. ولكن إذا كانت وول ستريت على حق فيما يتعلق بنمو الأرباح في الأمد القريب، فإن الأسعار لا تخرج عن خط السوق ككل. هذه ليست الدوت كوم، والناس.
الأسهم الدفاعية عالية الجودة باهظة الثمن إلى حد كبير. Procter & Gamble، Colgate، Costco، Walmart، Apple: شركات تدار بشكل جيد في جميع الأحوال الجوية. جميعهم يتداولون بمضاعفات السعر إلى الربحية العالية جدًا ويتمتعون بنمو متوقع معتدل جدًا؛ لديهم نسب عالية من PEG. سوف تكلفك السلامة الحقيقية نفس تكلفة النمو في هذا السوق أو أكثر. وهذا يخبرني أن هناك ما يكفي من الخوف للحفاظ على عقلانية السوق.
قطاع الطاقة مثير للاهتمام. إن أسهم الطاقة تكون دائمًا غير مكلفة مقارنة بالسوق لأن أرباح القطاع دورية للغاية. ولا تبدو شركات النفط الكبرى (إكسون، وكونوكو، وشيفرون) رخيصة للغاية مقارنة بالأرباح ونمو الإيرادات الذي يتوقعه الشارع في الوقت الحالي. لكن شركات الطاقة الأصغر حجما (EQT، Hess، Targa) تقدم الكثير من النمو بأسعار معقولة. قطاع آخر حيث يبدو أن القيمة قد تكون مختبئة؟ تأمين.
بعض الأسهم ذات الفائدة. ما هو نوع الشركات التي تظهر عندما تبدأ في البحث عن مؤشر S&P 500، بحثاً عن النمو بسعر معقول؟ فيما يلي مجموعة تمثيلية صغيرة لفتت انتباهي فقط من خلال الأرقام. تتمتع جميعها بنسب ربط أسعار الفائدة الجيدة (تذكر، مع معدلات ربط الأسعار، يكون الانخفاض أفضل؛ تقليديًا، 1 هي عتبة السعر الرخيص)، ونمو أرباح ممتاز متوقع على المدى القريب، ونمو كافٍ للإيرادات. إن العائد التاريخي على رأس المال لبعض هذه الشركات ليس كبيراً، لذا فإن ذلك سيتطلب من البعض النظر فيه. ونعم، أيها المتشككون، ما زلت أعتقد أن سعر Meta يبدو معقولًا بعد عامها الكبير.
الآن يأتي الجزء الأصعب: معرفة ما إذا كانت الشركات جذابة بقدر أعدادها. سأجري بعض المكالمات الهاتفية بشأن هذه الأمور، وبعض المكالمات الأخرى، في الأسابيع القادمة. في هذه الأثناء، أنا حريص على سماع أفكارك حول مكان الصفقات.
قراءة واحدة جيدة
أصبح التحيز السلبي في الصحف أسوأ بكثير على مدى الخمسين عامًا الماضية.
