تلقي تحديثات مجانية لإعادة شراء الأسهم
سنرسل لك ملف myFT ديلي دايجست التقريب البريد الإلكتروني لأحدث إعادة شراء الأسهم أخبار كل صباح.
هناك القليل من استراتيجيات الأعمال التي تلهم نفس القدر من الجدل مثل عمليات إعادة شراء الأسهم.
غالبًا ما يطالبهم المستثمرون الناشطون كطريقة سريعة لاسترداد الأموال للمساهمين التي كانت ستضيع لولا ذلك. يجادل المسؤولون التنفيذيون في الشركات بأنهم ليسوا فقط بديلاً فعالاً من الناحية الضريبية لأرباح الأسهم ، ولكن يمكنهم أيضًا الإشارة إلى أن الشركة أقل من قيمتها الحقيقية. يأملون جميعًا في أن يؤدي تقليص إجمالي السجل إلى تعزيز القيمة التي ينسبها السوق لكل سهم.
يشعر المنتقدون بالقلق من أن كلا المجموعتين تحاول أن تدبر أعشاشها على حساب العمال أو الاستثمار طويل الأجل في النمو. إذا ارتفعت أسعار الأسهم بعد إعلانات إعادة الشراء ، فإن ذلك يخلق فرصة للمستثمرين على المدى القصير لجني الأرباح. ومن المفترض أن يؤدي تقليص عدد الأسهم إلى تسهيل كسب المكافآت المرتبطة بعائد السهم.
الأدبيات الأكاديمية ملتبسة. خلصت دراسة أمريكية إلى أن 29 في المائة من الشركات التي أعلنت عن عمليات إعادة الشراء فعلت ذلك في وقت كانت ستواجه فيه خطر فقدان توقعات EPS بدونها. لم يجد أحد البريطانيين الأحدث صلة بين استخدام عمليات إعادة الشراء وأهداف EPS. لم يمنع ذلك الولايات المتحدة من فرض ضريبة جديدة على عمليات إعادة الشراء وتشديد القواعد المحيطة بها.
مهما كانت وجهة نظرك بشأن إعادة الشراء ، يجب أن يكون أحد المبادئ غير مثير للجدل. إذا كانت الشركات ستعيد شراء الأسهم ، فعليها أن تفعل ذلك بطريقة فعالة وجيدة الإدارة. هذا ليس بالأمر السهل ، حيث يمكن لأي شخص يتعامل مع مبيعات الأسهم الكبيرة جدًا أن يخبرك. يجب على المجالس زيادة عدد الأسهم التي يحصلون عليها مقابل أموال الشركة في نفس الوقت ، وتقليل التعرض لمخاطر السوق والحفاظ على العمولات التي يدفعونها عند مستوى معقول.
تشير دراسة جديدة إلى أن العديد من الشركات تفشل في جميع التهم الثلاث. بدلاً من الشراء في السوق المفتوحة ودفع عمولة ثابتة ، يدخل 10 في المائة على الأقل في عقود معقدة مع وسطاء في البنوك الاستثمارية الكبرى.
ظاهريًا ، تبدو اتفاقيات إعادة شراء الأسهم المتسارعة هذه صفقة جيدة: يعد الوسيط مقدمًا بأن الشركة ستتلقى خصمًا محددًا ، غالبًا 0.5 في المائة ، على “متوسط السعر المرجح للحجم” على مدى فترة شراء تبلغ أربعة أشهر تقريبًا. ثم يقرر المتداولون وقت الشراء بالضبط. في حين أن الشركة ستظل تخسر من خلال الحصول على عدد أقل من الأسهم إذا ارتفع السعر بشكل حاد خلال الفترة ، يمتص البنك مخاطر التقلبات اليومية.
يشير البحث الذي أجراه اثنان من خريجي Goldman Sachs ، Joerg Osterrieder ، وهو الآن أستاذ في كلية Bern Business School وجامعة Twente ، و Michael Seigne ، إلى أن الحقيقة أكثر تعقيدًا. لقد استخدمت بيانات المملكة المتحدة لأن تلك الإفصاحات العامة أكثر تفصيلاً ، لكن الشركات الأمريكية توظف نفس البنوك.
في حين أن معيار VWAP اليومي يتم تعديله حسب الحجم ، فإن المتوسط على مدار فترة العقد بأكملها بشكل عام ليس كذلك. هذا يعني أنه يمكن للمتداولين القيام بذلك عن طريق شراء المزيد من الأسهم في الأيام التي تكون فيها الأسعار منخفضة والقليل منها فقط عندما تكون أعلى. إذا بدأت الأسعار في الارتفاع باستمرار ، فيمكنها تقويض مشترياتها على مدى فترة أطول لتعزيز المعيار. يمكنهم أيضًا الحفاظ على ارتفاع VWAP عن طريق إنهاء عمليات الشراء بسرعة إذا بدأت الأسعار في الانخفاض.
من الممكن للوسطاء أن يخسروا المال في هذه الصفقات ، وفي بعض الأحيان يفعلون ذلك. لكن في بعض الأحيان يصنعون مثل قطاع الطرق. قدر الباحثون أن Royal Mail أنفقت 200 مليون جنيه إسترليني على إعادة شرائها في عام 2022 وانتهى بها الأمر بـ 184 مليون جنيه إسترليني فقط من الأسهم. استوعبت رسوم الطوابع مليون جنيه إسترليني ، ولكن انتهى الأمر بالباقي في جيب البنك الاستثماري ، مقابل عمولة في الواقع تزيد عن 8.5 في المائة.
يقول Seigne ، وهو الآن مستشار: “لا يبدو أن الشركات ومجالس إدارتها تدرك أنه إذا أصبح سعر السهم متقلبًا ، فإن السماسرة لديهم فرصة لكسب مبلغ غير عادي من المال على حساب المساهمين”.
وقالت رويال ميل إن عملية إعادة الشراء “قدمت للمساهمين قيمة مناسبة مقابل المال ولبت توقعات البرنامج. تم استيعاب رسوم الوسيط في التكلفة الإجمالية ، والتي تم تحديد حد أقصى لها بحد ذاتها “.
حتى بعض متداولي البنوك ذوي الخبرة الذين يقومون بإعادة شراء الأسهم يوافقون على أن المنتج يفشل أحيانًا في إعطاء العملاء أكبر قدر من الفائدة على أموالهم. قال لي أحدهم “لأنك تعبث بالتوقيت ، فأنت لا تقوم بتجميع المخزون عندما يكون رخيصًا”. “إنه ليس الأمثل.”
هذا ليس سؤالا أكاديميا بحتا. بلغت عمليات إعادة الشراء العالمية رقمًا قياسيًا على الإطلاق العام الماضي بلغ 1.3 تريليون دولار ، أي ثلاثة أضعاف المستوى قبل عقد من الزمن ، وفقًا لبحث أجراه جانوس هندرسون. كان ما يقرب من تريليون دولار من هذا المبلغ في الولايات المتحدة في عملية كانت محاطة بالسرية.
غيرت لجنة الأوراق المالية والبورصات هذا في مايو بقواعد إفصاح جديدة. إذا نجوا من طعن قضائي من مجموعات الأعمال ، فسيصبح من الممكن تحديد عدد الشركات الأمريكية التي يتم تغيير أسهمها. يجب أن يرغب المستثمرون في معرفة ذلك.
اتبع Brooke Masters مع myFT و على تويتر
