ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ببساطة قم بالتسجيل في الاقتصاد العالمي myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
تتوقع الأسواق الكثير من التخفيضات في أسعار الفائدة في العام المقبل. إذا كان هذا خبرًا بالنسبة لك، فاقرأ مقال فالنتينا من يوم الجمعة، والذي يعرض هذا المخطط الرائع:
وبطبيعة الحال، كل هذا هو نتيجة طبيعية للتضخم الذي يبدو أنه تم ترويضه (يبدو أن الإجماع من قراءة مؤشر أسعار المستهلك يوم الخميس هو أن الولايات المتحدة تقريبا هناك)، والافتراضات القائلة بأن الظروف النقدية ــ حتى في حالة حدوث هبوط ناعم ــ أصبحت في الوقت الحالي أكثر تقييدا مما هو مطلوب حقا. وبطبيعة الحال، أدت هذه التخفيضات المفترضة إلى تفكيك الارتفاع الأخير في السوق.
جدا . . . ماذا لو تبين أن الأسواق خاطئة؟
إنه سؤال بدأت أجزاء من جانب البيع في طرحه، ويعتمد على ديناميكية متكررة:
– التوقعات بسياسة نقدية أكثر مرونة تؤدي إلى ظروف مالية أكثر مرونة، ونشاط محفز محتمل
– يؤدي تخفيف الظروف المالية إلى تقليل الحاجة الواضحة إلى تخفيف السياسة النقدية فعليًا
هذا ليس كذلك بالضرورة في حالة مستقرة – إذا استمر التضخم في الانخفاض، وهو أمر قد يحدث، ولكنه قد لا يحدث – فقد يبدأ في جعل السياسة النقدية أكثر تقييدًا مما هو مقصود من خلال زيادة فعالة حقيقي أسعار الفائدة، والتي قد تجبر على إجراء تخفيضات لمنع حدوث حلقة مفرغة.
ولكن في كلتا الحالتين، كما يشير داريو بيركينز من شركة تي إس لومبارد، فإن نوع التخفيضات التي تتوقعها الأسواق ستكون كبيرة بشكل غير عادي دون خلفية ركود (حسنًا، بالتأكيد، قد يكون لدى المملكة المتحدة خلفية ركود بحلول الربيع):
للحصول على تحرك أكبر – بما يتوافق مع ما تقوم الأسواق بتسعيره – ربما نحتاج إلى شيء يخيف المسؤولين ويدفعهم إلى التحرك بشكل أكثر قوة. إن صدور تقرير تشغيل ضعيف بشكل خاص في أي وقت خلال الأشهر القليلة المقبلة من شأنه أن يوفر مثل هذا الحافز. (ينسى الناس أن هذا هو ما حدث أيضاً في عام 1995، وأن حتى الهبوط الناعم في منتصف التسعينيات كان “وعراً” تماماً في الوقت الحقيقي). وبطبيعة الحال، فإن التذبذب الاقتصادي من شأنه أيضاً أن يهدد الأصول الخطرة.
لكن النقطة المهمة هي أن المسؤولين سوف يتفاعلون بسرعة، ولا نرى أي سبب لتوقع حدوث ركود خطير. (في الواقع، فإن توقع التخفيضات السريعة في أسعار الفائدة يجعل هذا السيناريو أقل احتمالا، من خلال المساعدة في منع تدهور الاقتصاد في المقام الأول، على الرغم من أنه في مرحلة ما سيتعين على المسؤولين إظهار استعدادهم للتحقق من صحة هذه التوقعات جزئيا على الأقل. )
هل من المحتمل أن تصل الظروف الطارئة؟ تشير تجربة السنوات الأخيرة إلى أن محافظي البنوك المركزية أكثر خوفا من صدمات التضخم من الركود ــ والواقع أن عودة ظهور ديناميكيات ضغط الأسعار الصعودية الجديدة على جانب العرض خلال الأسابيع الأخيرة ربما يكون كل ما هو مطلوب لتحفيز “الموجة الثانية”. هموم.
يقول كارستن برزيسكي من آي إن جي إنه “بالكاد يتذكر وقتاً آخر كانت فيه توقعات الأسواق المالية وتوقعات الاقتصاديين بشأن الخطوات التالية للبنوك المركزية غير متزامنة إلى حد كبير”، ويعتقد أن الأمر سيستغرق “حادثاً اقتصادياً خطيراً” لتحفيز التخفيضات السريعة من هذا النوع. وقد تسعيرت الأسواق.
من المسلم به أنه كان لدينا الكثير من هذه الثورات في السنوات الأخيرة، ولكن من الصعب لفترة من الوقت أن نرى من أين يمكن للمرء أن يخرج منها، على الأقل داخليًا (هل ثوران بركان هائل داخلي المنشأ؟).
علاوة على ذلك، يقول برزيسكي، إن الديناميكيات الشخصية مهمة هنا. ومع ترويض التضخم على ما يبدو دون وقوع حوادث، فإن محافظي البنوك المركزية سوف يصبحون أكثر عرضة من أي وقت مضى لـ “حجة آرثر بيرنز”:
ولا يريد أي مسؤول في البنك المركزي أن يكون مثل آرثر بيرنز، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في السبعينيات، والذي كثيراً ما يقال إنه خفض أسعار الفائدة قبل الأوان، مما مهد الطريق لموجة تضخم ثانية. أو بعبارة أخرى، لم يلحظ محافظو البنوك المركزية ارتفاع التضخم؛ فهم يريدون الآن أن يكونوا متأكدين تماماً من اتجاه التضخم نحو الانخفاض، وبالتالي فإنهم بحكم تعريفهم سوف يظلون متخلفين كثيراً عن المنحنى.
وربما هذا هو ما تقلل الأسواق العقلانية تماما من تقديره حاليا: محافظو البنوك المركزية ليسوا سوى بشر.
