صندوق التحوط الجديد التابع لبوبي جاين لا يحقق هدفه الأصلي لجمع الأموال الذي يتراوح بين 8 مليارات و10 مليارات دولار، مما يحبط طموحه في أكبر ظهور لأول مرة في هذه الصناعة على الإطلاق.
أخبر المخضرم في بنك كريدي سويس والرئيس المشارك السابق للاستثمار في إدارة الألفية العملاء المحتملين أنه يهدف الآن إلى إطلاق جاين جلوبال في تموز (يوليو) بأصول تتراوح بين 5 مليارات دولار إلى 6 مليارات دولار، وفقا للمستثمرين.
ويأتي الهدف الأصغر مع تباطؤ الأداء بين ما يسمى بصناديق التحوط متعددة المديرين ومع بدء ظهور الشقوق في النموذج الذي ابتكرته شركة ميلينيوم التابعة لإزي إنجلاندر وقلعة كين جريفين.
قال أحد كبار المستثمرين: “لقد سمح بوبي للتوقعات بأن تصل إلى مستوى مرتفع للغاية”. “الآن عليه أن يعيدها مرة أخرى.”
إن تشغيل منصة متعددة المديرين هو عمل معقد للغاية يتطلب أنظمة تكنولوجيا المعلومات الرائدة في السوق، وإدارة المخاطر المتطورة وتخصيص رأس المال عبر العشرات من مديري المحافظ الذين يتداولون استراتيجيات مختلفة.
قام جاين بتلطيف الشروط للمستثمرين الذين قاموا بالتسجيل بسرعة، وخفض رسوم الأداء للراغبين في الالتزام بحلول نهاية هذا الشهر.
أولئك الذين يستثمرون 250 مليون دولار أو أكثر سيدفعون رسوم أداء بنسبة 10 في المائة فقط إلى أجل غير مسمى، حسبما قال أشخاص مطلعون على الوضع – نصف معيار الصناعة. وستدفع الحسابات التي تتراوح قيمتها بين 100 مليون دولار و250 مليون دولار رسوم أداء بنسبة 13 في المائة، في حين أن أولئك الذين يستثمرون أقل من 100 مليون دولار سيدفعون 15 في المائة.
منذ أن بدأ جاين الشركة في يوليو الماضي، واجه عملية توازن دقيقة في توليد ما يكفي من الضجيج حول عملية الإطلاق لإغراء العملاء وتوظيف مديري المحافظ دون تحديد التوقعات عند مستوى لا يستطيع تحقيقه.
وقال مستثمر كبير آخر: “مع إطلاق مثل هذا، يكون الأمر بمثابة سباق بين توظيف الأشخاص وزيادة رأس المال”. “الناس يريدون أن يعرفوا أن رأس المال قد تم جمعه، والمستثمرون يريدون أن يعرفوا من هم الناس.”
بدأ جاين، الذي غادر ميلينيوم في يونيو من العام الماضي، جمع الأموال لشركته الجديدة في سبتمبر الماضي، لكنه تعثر بسبب اتفاق مع صاحب عمله السابق بعدم التماس أي من عملائه حتى هذا العام، وفقًا لعدد من الأشخاص المطلعين على الوضع.
يسعى المديرون المتعددون إلى جني الأموال بغض النظر عن الأداء العام للسوق، كما أن سجلهم الحافل بالعوائد القوية المعدلة حسب المخاطر جعل من استراتيجيتهم الأكثر شعبية بين المستثمرين في صناعة صناديق التحوط العالمية التي تبلغ قيمتها 4 تريليون دولار.
زادت الأصول في الشركات متعددة المديرين بنسبة 150 في المائة بين عامي 2018 و2022، وفقا لبنك جولدمان ساكس، مقابل نمو بنسبة 13 في المائة لبقية صناعة صناديق التحوط. وفي العام الماضي ارتفع سهم القلعة بأكثر من 15 في المائة، متفوقا على نظرائه الذين سجلوا عوائد سنوية تتراوح بين 3 في المائة و10 في المائة، وفقا للمستثمرين.
لكن الحرب المكلفة على المواهب تؤدي إلى تآكل العوائد، كما أن نموذج “التمرير” الخاص بهم – حيث يدفع المستثمرون جميع تكاليف الصندوق بدلاً من رسوم الإدارة – يجتذب قدراً أكبر من التدقيق من جانب العملاء.
وفي الوقت نفسه، أدت الزيادات المتعاقبة في أسعار الفائدة إلى رفع العائد الخالي من المخاطر المتاح في أماكن أخرى للمستثمرين، مما زاد الضغط على صناديق التحوط لتبرير مراكزها في محافظ العملاء.
كل هذا ساهم في مستوى “إرهاق المستثمرين” تجاه القطاع متعدد المديرين، كما قال أحد الأشخاص المقربين من شركة جاين جلوبال.
بدأ جين، البالغ من العمر 53 عامًا، حياته المهنية في شركة O’Connor and Associates التجارية في شيكاغو قبل أن ينضم إلى Credit Suisse في عام 1996، حيث شق طريقه حتى وصل إلى منصب الرئيس العالمي لإدارة الأصول. وفي عام 2016، غادر إلى شركة ميلينيوم ومقرها نيويورك، كجزء من حملة إنجلاندر لجعل العمل أكثر مؤسسية.
وفي شركة Millennium، حيث كان مديرًا استثماريًا مشاركًا لشركة Englander، ساعد Jain في تحسين منهج إدارة المخاطر بالشركة. وهي تراقب بعناية فرقها الاستثمارية التي يزيد عددها عن 320 فريقا، مما يجبر المديرين على تقليص المراكز التي تتدهور وتخصيص المزيد من الأموال لأولئك الذين يحققون نتائج جيدة.
كان يُنظر إلى جاين داخليًا وخارجيًا على أنه خليفة محتمل لإنجلندر، على الرغم من أن البعض في معسكر الألفية قد اعترض على ذلك. ورحل جاين بشكل مفاجئ في عام 2022 بعد أن اتضح له أن مسيرته هناك قد وصلت إلى السقف.
بدأت التفاصيل حول إطلاق Jain Global تتوالى منذ ذلك الحين. كانت ظهورات صناديق التحوط لأول مرة قليلة ومتباعدة في السنوات القليلة الماضية، حيث اختار المؤسسون المحتملون الانضمام إلى المنصات القائمة بدلاً من تحمل تكلفة ومخاطر إنشاء شركة بأنفسهم.
“إن تجميع عدد كبير من الفرق عالية الجودة وتنفيذها بشكل لا تشوبه شائبة في اليوم الأول سيكون تحديًا حقيقيًا. . . قال أحد المستثمرين الذي يخصص أموالاً كبيرة لصناديق التحوط: “إنه نوع من الهبوط على سطح القمر”.
وتوظف كل من شركتي “سيتادل” و”ميلينيوم” نحو 60 مليار دولار من الأصول، وتوظفان نحو 2500 و5500 شخص على التوالي، وتستثمران عشرات الملايين من الدولارات سنويا في التكنولوجيا وتحليلات البيانات.
إن حظوظ ExodusPoint، التي كان مؤسسها مايكل جلباند هو أحد خريجي الألفية الآخرين، توضح التحديات التي يواجهها الوافدون الجدد. لا يزال إطلاقها الأول بقيمة 8 مليارات دولار في عام 2018 هو أكبر إطلاق لصندوق تحوط، لكن على الرغم من الضجة الأولية، كانت عوائد الشركة مخيبة للآمال، وفقا لبعض المستثمرين. وارتفع بنسبة 7.3 في المائة العام الماضي، حسبما قال أشخاص مطلعون على أدائها.
في الوقت نفسه، أغلقت شركة البدائل الكندية العملاقة بروكفيلد العام الماضي صندوق التحوط متعدد الاستراتيجيات Brookfield Hedge Solutions Advisors بعد أربع سنوات، مما يعكس التحديات التي تواجه توسيع نطاق الأعمال البالغة 1.3 مليار دولار.
حتى اللاعبين المعروفين مثل Schonfeld Strategy Advisors كافحوا لمواكبة ذلك في السنوات الأخيرة. وأجرت ميلينيوم وشونفيلد محادثات العام الماضي حول الشراكة لكنهما لم يتمكنا من الاتفاق على صفقة.
يقول الأشخاص المقربون من جاين إنه لا يزال هناك مجال لوافد جديد يمكنه جذب مديري المحافظ المهتمين بالانضمام إلى شركة ناشئة أصغر، مع فرص أكبر لمسؤوليات الإدارة اللاحقة والمكافآت المشتركة إذا كان أداء الشركة جيدًا.
في صالحه الكاريزما والخبرة والشبكة. مع ذلك، فهو ينطلق خلال حرب مزايدة مكلفة لمديري المحافظ، حيث ارتفعت مكافآت التوقيع ورسوم الأداء إلى أعلى مستوياتها.
“كانت هناك حرب على المواهب لبعض الوقت. قال المُخصص: “ستكون هناك قطاعات واسعة من سوق المواهب لن يتمكن من الوصول إليها”.
وفي السنوات الأخيرة، تحركت شركات قائمة مثل سيتاديل، وميلينيوم، وبالياسني لإدارة الأصول، لحجز رؤوس أموال المستثمرين لسنوات، ويرجع ذلك جزئيا إلى أن العمل المستقر يجذب المواهب.
ومع ذلك، تقدم جاين للمستثمرين الفرصة لاسترداد استثماراتهم بالكامل في غضون عامين. وفي حين أنها أطول من معظم صناديق التحوط الأخرى، فهي أقصر من بعض صناديق التحوط متعددة المديرين بما في ذلك ميلينيوم التي انتقلت إلى خمس سنوات.
تخلق عمليات الاسترداد مشاكل إذا قام عدد كبير جدًا من المستثمرين بسحب أموالهم في نفس الوقت لأن تكلفة إدارة صندوق التحوط يجب أن يتحملها عدد أقل من المستثمرين.
وتساءل أحد المنافسين الراسخين عما إذا كان مديرو المحافظ المتمرسين سيتركون أصحاب عملهم الحاليين للانضمام إلى شركة لا يضمن طول عمرها.
حاول جاين جذب الموظفين المحتملين، من خلال التخصيص المستقبلي لرأس المال من جاين جلوبال لمديري المحافظ الذين قد يرغبون في التعامل مع صناديق التحوط الخاصة بهم لاحقًا. لقد قام بالعديد من التعيينات الكبيرة بينما كان يستعد لبناء فريق من 35-40 مدير محفظة في مكاتب في نيويورك ولندن وسنغافورة وهونج كونج.
وسيكون مدير الاستثمار الرئيسي للأسهم الأساسية في شركة Jain Global في الأمريكتين هو Townie Wells، وهو مدير محفظة سابق في Citadel، والذي سينضم في أكتوبر. وسيقود سام كيلي سميث، الذي كان رئيسًا للأسواق العالمية في مورجان ستانلي، الفريق الآسيوي، بينما سيتولى بول إنرايت، الذي أدار أمواله الخاصة لمدة ست سنوات بعد 12 عامًا في صندوق التحوط فايكينج جلوبال، رئيسًا للأسهم الأساسية.
