افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
الكاتب مصرفي استثماري سابق ومؤلف كتاب “فشل الطاقة: صعود وسقوط أيقونة أمريكية”.
والآن بعد أن يبدو أن أسعار الفائدة في الولايات المتحدة قد استقرت، فمن المفترض أن هناك عدداً كبيراً للغاية من الصفقات التي يتم إعدادها حتى يتمكن المصرفيون من أخذ إجازة الصيف. وكما ذكرت صحيفة فاينانشيال تايمز، فإن النكتة السائدة في وول ستريت هذه الأيام هي أن شهر أغسطس في منطقة هامبتونز في لونج آيلاند قد تم إلغاؤه. ونقل عن المؤسس المشارك لأحد مديري الأصول البديلة قوله في مؤتمر معهد ميلكن هذا الشهر: “هناك أموال في كل مكان”.
ربما تكون سخرية هامبتونز مبالغة. ولكن من العدل بالتأكيد أن نقول إن بعض البراعم الخضراء بدأت تنبت في أسواق رأس المال، على الأقل في المنتجات المصرفية الاستثمارية الرائدة.
على سبيل المثال، أعادت قيم صفقات الاندماج والاستحواذ في الربع الأول في الولايات المتحدة وأوروبا إلى حماس عقد الصفقات خلال سنوات الوباء، وفقا لشركة لينكلاترز. في الولايات المتحدة، تجاوزت قيمة صفقات الاندماج والاستحواذ العامة 224.3 مليار دولار، وهي أعلى قيمة للصفقات منذ الربع الثاني من عام 2022، عندما بلغت قيمة الصفقات 260 مليار دولار. في أوروبا، وصلت قيمة الصفقات إلى 47 مليار دولار في الربع الأول – وهي أيضا الأعلى منذ الربع الثاني من عام 2022 – مدفوعة بزيادة في إبرام الصفقات في المملكة المتحدة.
وفقا لـS&P Global، ارتفع إصدار السندات العالمية في الربع الأول من عام 2024 بنسبة 15 في المائة، ليصل إلى 2.4 تريليون دولار، من 2 تريليون دولار في الربع الأول من عام 2023. وفي الأسبوع الماضي، كان هناك اندفاع لإصدارات جديدة في كل من القطاعين الاستثماري والصناعي. أسواق السندات ذات العائد المرتفع.
نقطة واحدة ليست مشرقة جدًا – العروض العامة الأولية. استمرت إصدارات الاكتتابات العامة الأولية في الربع الأول من عام 2024 في الانخفاض، وفقًا لشركة S&P Global، إلى أدنى مستوى منذ الربع الثاني من عام 2022. لكن شهر أبريل كان الأكثر ازدحامًا بالاكتتابات العامة الأولية منذ نوفمبر 2021، وفقًا لشركة رينيسانس كابيتال، التي تتتبع أيضًا إصدار الاكتتابات العامة الأولية.
الأوقات الجيدة جدا على ما يبدو. لكن كل هذا يثير التساؤل. إننا نشهد تراجعاً في دورة أسعار الفائدة ولكن من دون التصحيح الاقتصادي المؤلم المعتاد الذي يمكن أن يصاحب مثل هذه التحولات. هل تأخرنا في الحساب؟ قد يكون سوق الأسهم مكانًا واحدًا للبحث عن علامات تشير إلى أن الأمور خرجت عن السيطرة بعد مضاعفة مؤشر S&P 500 القياسي من أدنى مستوياته الوبائية في عام 2020.
ديفيد إينهورن، مدير صندوق التحوط المنعزل في شركة جرينلايت كابيتال والذي توقع بشكل صحيح انهيار بنك ليمان براذرز في عام 2008، واضح تماما أن الأمور ليست على ما يرام. “سوق الأوراق المالية مكسورة بشكل أساسي!” أعلن Greenlight في رسالته للربع الأول إلى مستثمريه. يبدو أن الخلاف بين أينهورن وأسواق الأسهم، كما أوضحت الرسالة، هو أن المستثمرين إما “لا يهتمون بالتقييم” أو لا يستطيعون “معرفة التقييم”.
وهو يعتقد أن استثمار القيمة على الطراز القديم، حيث يجد المستثمرون أسهماً مقومة بأقل من قيمتها بشكل أساسي ويحتفظون بها حتى يكتشف مستثمرون آخرون ما فقدوه، قد مات تقريباً. وهو يعتقد أن صناديق المؤشرات تحكم الأسواق وترتكب خطأ الإفراط في الاستثمار في الأسهم المبالغ في قيمتها وتقليل الاستثمار في الأسهم المقومة بأقل من قيمتها.
وجاء في خطاب جرينلايت: “نظرًا لإعادة توزيع عدة تريليونات من الدولارات بهذه الطريقة في السنوات الأخيرة، فقد أدى ذلك إلى انهيار السوق بشكل أساسي”. تدعي الشركة أنها لا تشكو. بدلا من ذلك، تقول إنها “متحمسة” للاستثمار في هذه اللحظة لأنه “بمجرد أن يكون أداء هذه الأسهم المقومة بأقل من قيمتها أقل من المتوقع لفترة كافية، يصبح بعضها رخيصا بشكل يبعث على السخرية”.
ربما لم يكن لدى أينهورن عام 2024 عظيمًا حتى الآن. حقق صندوق التحوط الخاص به عائدا بنسبة 4.9 في المائة في الربع الأول من عام 2024 مقارنة بارتفاع بنسبة 10.6 في المائة لمؤشر ستاندرد آند بورز 500. لكن ذلك جاء بعد أداء مثير للإعجاب في عامي 2022 و2023، حيث حققت شركة جرينلايت خلالهما عوائد تقارب 33 في المائة و22 في المائة. ، على التوالى.
من الصعب أن نعرف أي المعسكرين على حق: المتفائلون المصرفيون في وول ستريت، الذين يحصلون على أموال مقابل أن يكونوا متفائلين، أو أينهورن، الذي جمع ثروة في بعض الأحيان من خلال التشاؤم. ولكن هناك قضايا جوهرية تخيم على الأسواق ــ الصراعات العالمية العديدة الجارية، واستمرار حالة عدم اليقين بشأن اتجاه بنك الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة، ونتائج الانتخابات الرئاسية الأميركية في نوفمبر/تشرين الثاني، والتي قد تعيد دونالد ترامب إلى البيت الأبيض.
يبدو لي أنه ينبغي لنا على الأقل أن نكون على دراية بمخاطر الحساب. ويجادل تيف ماكليم، محافظ بنك كندا، بالمثل، محذرا في التاسع من أيار (مايو) من أن “بعض مؤشرات الضغوط المالية ارتفعت” وأن تقييم “بعض الأصول المالية يبدو أنه أصبح مبالغا فيه”.
وقال “هذا يزيد من خطر حدوث تصحيح حاد يمكن أن يولد ضغوطا على مستوى النظام”. “الأمر الأكثر أهمية هو أنه من أجل إدارة المخاطر بشكل صحيح، يحتاج المشاركون في النظام المالي إلى البقاء استباقيين. وعلى السلطات المالية أن تظل يقظة.”
