افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
المصرفيون الذين يطلقون الشركات في أسواق الأوراق المالية لكسب لقمة العيش هم عمومًا من أكثر الأشخاص مرحًا الذين ستواجههم في الأسواق المالية. ليس بالنسبة لهم، التذمر المهني الذي تتسم به سوق السندات بسبب الهوس بالأشياء التي يمكن أن تسوء. وبدلاً من ذلك، بغض النظر عن مدى خطورة ظروف السوق، فإنهم يتمتعون بموهبة وكيل العقارات المرح في التنبؤ بأوقات أكثر إشراقاً في المستقبل، في شكل “خط الأنابيب”.
ويجف تدفق الصفقات الجديدة التي تصل إلى الأسواق العامة من وقت لآخر. لكن عندما يحدث ذلك، يقول المصرفيون بشكل موثوق إن “خط الأنابيب” على وشك نشر قوائم جديدة. قوائم جيدة، وشركات الجودة. فقط انتظر.
بدأ هذا الخط يضعف بعض الشيء بعد أن أصبح المزاج قاتما بشكل لافت للنظر – حتى بعض أكثر المشجعين حماسا للأسواق العامة كانوا يكافحون من أجل الظهور بمظهر شجاع.
كان هناك انخفاض بنحو 5 في المائة في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 عن الذروة التي بلغها في تموز (يوليو)، مدفوعا إلى حد كبير بالقبول المتزايد بأن أسعار الفائدة من المرجح أن تظل مرتفعة على المدى الطويل. وهذا مؤلم على جبهتين. فهو يرفع من مستوى صعوبة اهتمام المستثمرين بفئة الأصول في المقام الأول: لماذا نخوض المخاطر في حين أن السندات الحكومية الأمريكية أو الأوروبية الآمنة قصيرة الأجل تمنحك عائداً يبلغ 5 في المائة؟ كما أنه يغني الميزانيات العمومية للشركات.
وكتبت فيرجيني ميزونوف، كبيرة مسؤولي الاستثمار العالمي للأسهم في شركة Allianz Global Investors: “تؤدي البيئة المرتفعة لفترة أطول إلى تحول كبير في النظام البيئي للشركات”. “بعد أكثر من عقد من المعدلات المنخفضة للغاية، بعض الشركات ذات الجودة الرديئة.. . . قد تكافح الآن من أجل البقاء.”
وفي هذا الصدد، يثبت المستثمرون أنهم مجموعة لا معنى لها على الإطلاق. مع بدء موسم الأرباح الآن، إذا فشلت شركة ما في توقعاتها، فاحذر أدناه. قال أحد مصرفيي الأسهم: “السوق لا تأخذ أي سجناء”. “الشركات التي تفتقد الأرباح تتدمر. هناك الكثير من الألم.”
قام المحللون في شركة تشارلز شواب بتحليل الأرقام ووجدوا أنه في المتوسط، الشركات التي تجاوزت التقديرات شهدت في الآونة الأخيرة مكاسب نموذجية تتجاوز مؤشر ستاندرد آند بورز 500 الأوسع بنسبة 0.7 في المائة في يوم التداول الأول بعد إعلان الأرباح. بالنسبة للأخطاء، فإن العائد الزائد هو -3.3 في المائة. وهذا الاختلال في التوازن موجود دائمًا إلى حد كبير، ولكنه واضح تمامًا الآن. ويشير كل ذلك إلى ما تصفه ليز آن سوندرز وكيفن جوردون من شركة الوساطة بأنه “تراجع الحماس”.
علاوة على ذلك، أشار سوندرز وجوردون إلى أن شركات التكنولوجيا الكبرى هي التي تقوم بالعمل الشاق فيما يتعلق بتقديرات نمو الأرباح. وكتبوا: “الحقيقة هي أنه لا يزال هناك انقسام قوي في السوق: باستثناء أكبر الأسماء، التي حققت نجاحًا كبيرًا هذا العام، فإن نمو الأرباح والأداء السنوي حتى الآن لا يزال منخفضًا أو ثابتًا في أحسن الأحوال”. “شعورنا هو أن السوق لن تجد طريقها للخروج من هذا التصحيح حتى يتحسن اتساع السوق.”
لكن الشركات الكبرى ليست محصنة. على سبيل المثال، انخفضت أسهم شركة ألفابيت المالكة لشركة جوجل بنسبة 8 في المائة الشهر الماضي بعد الإبلاغ عن بعض الضعف في أعمالها الإعلانية. وحدثت خيبات أمل كبيرة أخرى في أوروبا. انخفضت الأسهم في شركة طاقة الرياح البحرية العملاقة أورستد – الكنز طويل الأجل للمستثمرين المهتمين بالبيئة – بمقدار الربع بعد أن تخلت عن مشروعين في الولايات المتحدة. كما تراجعت أسهم شركة ألستوم الفرنسية لصناعة القطارات بأكثر من الثلث بعد أن خفضت توقعاتها للتدفق النقدي الحر.
هل أقوم باختيار الأمثلة السيئة لتوضيح نقطة هنا؟ بالتأكيد. لكن هذا أمر متعمد، لأن هذه هي الطريقة التي يفكر بها المستثمرون أيضًا. إنهم يريدون حقًا تجنب أي أخطاء غير مقصودة، خاصة في هذا الوقت من العام.
شيء آخر يمكن إضافته إلى هذا المزيج السام: جميع الأسهم الناشئة الجديدة اللامعة التي تم الترويج لها على أنها إشارة إلى انتعاش مجيد لأول مرة في سوق الأسهم في سبتمبر، كانت مخيبة للآمال. حققت شركة “آرم”، مصممة الرقائق، نجاحاً مبكراً في سوق الأسهم عند ظهورها لأول مرة، لكنها الآن انخفضت بنسبة 6 في المائة منذ بداية يومها الأول في السوق. انخفض تطبيق البقالة Instacart بنسبة 36 في المائة عن سعر إدراجه. وانخفض سهم مجموعة البرمجيات Klaviyo بنسبة 20 في المائة.
ليس من المفاجئ أنه، في ظل هذه الكارثة، قررت مجموعة الأسهم الخاصة CVC هذا الأسبوع (أخيرًا) تجميد إدراجها الذي طال انتظاره في سوق الأوراق المالية في أمستردام. لم يكن الأمر يستحق الإحراج المحتمل.
وجاءت بعض الراحة في نهاية هذا الأسبوع. لقد أدت مذكرة الحذر من جاي باول من بنك الاحتياطي الفيدرالي وبعض بيانات الوظائف المتدهورة إلى إحياء الآمال مرة أخرى في أن البنك المركزي ربما يكون قد وصل أخيرًا إلى نقطة الألم، مما دفع الأسهم إلى الارتفاع. نحن نعيد الكَرَّة مرة أخرى.
الألم هو بالضبط ما يريده المصرفيون في الأسهم، كما أخبرني أحدهم في مقابلة هذا الأسبوع. إذا ضرب الركود الاقتصادي الولايات المتحدة في أوائل العام المقبل، فربما يتراجع بنك الاحتياطي الفيدرالي عن أسعار الفائدة بعد كل شيء، وستكون البيئة أكثر دعمًا للأسهم.
ربما لذلك. لكن الركود هو سبب غريب للابتهاج، وفرص التحول عن بنك الاحتياطي الفيدرالي ضئيلة في أحسن الأحوال. يتطلب الأمر شجاعة قوية للغاية للمراهنة بشكل كبير على تغيير موقف بنك الاحتياطي الفيدرالي – وهي استراتيجية فشلت بالفعل عدة مرات هذا العام. وفي كلتا الحالتين، فإن الارتفاع السريع الذي بدأ هذا العام، مدفوعًا بعدد أقل من الأسهم مما يمكنك الاعتماد عليه، قد يبدو وكأنه مجرد خدعة أخرى. لكن، كما تعلمون، هناك خط أنابيب رائع. . .
كاتي.مارتين@ft.com
