ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ببساطة قم بالتسجيل في الاقتصاد العالمي myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
لقد كانت مذبحة السندات طويلة الأمد دموية جدًا، وكما هو الحال في لعبة Cluedo المملة حقًا، كل شخص لديه منافسه المفضل على الجاني (آسف مرة أخرى).
على أية حال، فإن المستثمرين الذين أدركوا متأخراً قوة الاقتصاد الأمريكي وتبنوا سرد “الارتفاع لفترة أطول” – بالإضافة إلى بعض علاوات الأجل الإضافية وربما بعض صفقات الشراء الطويلة الأمد – يبدو التفسير الأكثر منطقية في Alphaville Towers.
حجة العرض لا تبدو مقنعة. كما تظهر هذه الرسوم البيانية من Ingvild Borgen من DNB، كانت هناك إعادة تسعير كبيرة جدًا لتوقعات أسعار الفائدة الأمريكية للفترة 2024-2025، ويميل ذلك إلى ممارسة تأثير قوي على عوائد سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل أيضًا.
وحقيقة أن العائد على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات انخفض بما يصل إلى 18 نقطة أساس إلى 4.62 في المائة بعد أن أشار لوري لوجان وفيليب جيفرسون من بنك الاحتياطي الفيدرالي أمس إلى أن عوائد السندات المرتفعة يمكن أن تشجع بنك الاحتياطي الفيدرالي على الجلوس بهدوء في الزاوية لبعض الوقت، فهي دليل إضافي على ذلك. هذه ليست قصة عرض في الأساس (ربما تكون الفوضى في الشرق الأوسط قد ساهمت في ارتفاع UST).
ومع ذلك، لا تحتاج إلى الاتفاق على الأسباب الكامنة وراء القلق بشأن الآثار المترتبة على تراجع السندات. ورغم أن جانيت يلين محقة في تسليط الضوء على الكيفية التي تبدو بها عمليات البيع في واقع الأمر منظمة إلى حد كبير، حتى لو هدأت الأمور الآن (احتمال كبير)، فإن السياسة أصبحت الآن في واقع الأمر أكثر صرامة مما كانت عليه قبل وقت ليس ببعيد. الظروف المالية الخ الخ
إن بنك جولدمان ساكس متفائل بشأن المخاطر الاقتصادية المباشرة، لكنه حذر في مذكرة أمس (الرابط العام الكامل هنا!) من أن “الانتقال إلى نظام سعر فائدة أعلى يشكل مخاطر أخرى أيضًا”.
السبب الرئيسي وراء ذلك هو أنها أدت إلى تقييم الأسهم بالسلاسل، والتسبب في عملية إعدام واسعة النطاق للشركات غير المربحة (نهائياً؟) و/أو إرغام حكومة الولايات المتحدة على تشديد حزامها المالي. فيما يلي نقاطهم الرئيسية:
– في الدورة الأخيرة، ساعد الاعتقاد بأن أسعار الفائدة الحقيقية ستظل قريبة من الصفر في المستقبل على ترشيد بعض الاتجاهات الاقتصادية الرئيسية التي كانت لولا ذلك لتبدو أكثر إثارة للشكوك: التقييمات المرتفعة للأصول الخطرة في الأسواق المالية، والبقاء المفاجئ للشركات غير المربحة بشكل مستمر في الأسواق المالية. قطاع الشركات، والعجز الواسع الذي أضاف إلى الدين الفيدرالي الضخم تاريخياً في القطاع العام. نحن نستكشف العواقب الاقتصادية التي قد تكون إذا بدأت هذه الاتجاهات في التراجع.
– في الأسواق المالية، يتمثل الخطر الرئيسي في أن تدابير التقييم التي يتم قياسها بأسعار الفائدة أصبحت الآن أعلى بالنسبة لبعض الأصول، وأهمها الأسهم. ونحن نقدر أنه إذا انخفضت علاوة مخاطر الأسهم إلى النسبة المئوية التاريخية الخمسين، فإن الضرر الذي سيلحق بنمو الناتج المحلي الإجمالي خلال العام التالي سيكون نقطة واحدة. وإذا انخفض إلى متوسط مستواه في سنوات ما قبل الأزمة المالية العالمية، فإن النتيجة ستكون 0.75 نقطة مئوية.
– في قطاع الشركات، قد يتردد المستثمرون في الاستمرار في تمويل الشركات غير المربحة التي يأملون أن تؤتي ثمارها بشكل جيد في المستقبل بعد أن ارتفعت تكلفة الفرصة البديلة. وقد يجبر ذلك هذه الشركات على إغلاق أو خفض تكاليف العمالة بشكل أكثر قوة، كما فعلت عندما تعرضت لصدمات أسعار الفائدة في الماضي. إن زيادة بنسبة 50٪ في معدل خروجهم من شأنها أن تفرض عبئًا يبلغ 20 ألفًا تقريبًا على نمو الرواتب الشهرية وضربة تبلغ 0.2 نقطة تقريبًا لنمو الناتج المحلي الإجمالي.
– في القطاع العام، تبدو توقعات نفقات الفائدة الحقيقية ونسبة الدين الفيدرالي إلى الناتج المحلي الإجمالي أسوأ بكثير مما كانت عليه قبل عامين فقط، عندما كان سعر الفائدة على الدين الحكومي (صكان من المتوقع أن يظل أقل بكثير من نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي (ز). ونعتقد أنه من غير المرجح أن يؤدي القلق بشأن القدرة على تحمل الديون إلى التوصل إلى اتفاق لخفض العجز في أي وقت قريب. ولكن إذا حدث ذلك في نهاية المطاف، فإن التوصل إلى اتفاق مماثل في الحجم للتكيف المالي في عام 1993 من شأنه أن يعني ضمناً إلحاق ضرر بنمو الناتج المحلي الإجمالي في حدود ما يصل إلى نصف نقطة سنوياً لعدد من السنوات.
الاستنتاج الذي توصل إليه ديفيد ميريكل وروني ووكر من بنك جولدمان هو أنه ما لم تتحقق كل هذه المخاطر، فإنها ليست كبيرة بالقدر الكافي لإشعال شرارة الركود. وإذا حدث كل ذلك، فسيبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي بسرعة في خفض أسعار الفائدة لتخفيف التأثير.
ربما. يمكنك أن تقرأ عن كل من مخاطرها بمزيد من التفاصيل هنا. ولكن هنا يجب علينا أن نشارك مخططًا جامحًا من تقرير GS يوضح ذلك ما يقرب من نصف جميع الشركات الأمريكية المدرجة أصبحت الآن غير مربحة. وهي لا تمثل سوى نسبة أصغر ولكنها ذات أهمية تبلغ 13 في المائة من العمالة في الولايات المتحدة.
وهذا لا يبعث فينا الثقة في أن المرونة الرائعة التي يتمتع بها الاقتصاد الأمريكي في مواجهة أسعار الفائدة المرتفعة من الممكن أن تستمر إلى الأبد.
