افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
لا تشهد شركة ترافيجورا عامًا رائعًا حتى الآن. قال تاجر السلع هذا الأسبوع إن الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في النصف الأول حتى شهر مارس انخفضت بمقدار النصف تقريبًا.
لكن الأمر الأكثر إثارة للاهتمام من الأرقام هو تعليقات ترافيجورا. وأشار التقرير إلى الانفصال الغريب بين الاهتمام المتزايد الذي يوليه المستثمرون المؤسسيون للسلع مقارنة بالأساسيات الأساسية المشكوك فيها للمعادن الصناعية. ومع ذلك، قد يهتم مديرو الأصول بمرونة محافظهم الاستثمارية أكثر من اهتمامهم بتوقعات العرض والطلب على النحاس أو النيكل.
ومن المؤكد أن نظرة سريعة على أسعار السلع الأساسية تعطي صورة مختلطة. مؤشر بلومبرج للسلع (BCOM)، الأكثر شعبية لدى صناديق المؤشرات السلبية، ارتفع بنسبة 4 في المائة فقط هذا العام حتى الآن، وهو ما يتضاءل مقابل الأسهم.
الأسعار لا تحكي القصة بأكملها، رغم ذلك. ارتفعت التدفقات إلى صناديق التتبع السلبية لمؤشرات BCOM وS&P GSCI بشكل ملحوظ في الأشهر الستة الماضية. وتبلغ الأصول الخاضعة للإدارة في كليهما نحو 135 مليار دولار بعد أكبر ارتفاع (ربما يصل إلى الربع) منذ غزو أوكرانيا في أوائل عام 2022.
في ذلك الوقت، كانت المخاوف بشأن العرض في كل شيء، من الغاز الطبيعي إلى النيكل، تثير قلق المستثمرين، الذين سارعوا إلى زيادة تعرضهم للطاقة. ويبدو هذه المرة أن مديري المحافظ ينظرون إلى مخلفات التضخم في تلك الفترة على أنها مصدر القلق الأكبر. ارتفعت عائدات السندات في معظم البلدان هذا العام، وأبرزها في الولايات المتحدة، حيث يوجد قسم كبير من الأصول الخاضعة للإدارة في العالم البالغة 100 تريليون دولار. ويشعر مديرو المحافظ الكلية والمتعددة الأصول بشكل متزايد بالحاجة إلى التحوط من مخاطر التضخم بالسلع الفعلية.
على سبيل المثال، تستخدم شركة رويال لندن السلع الأساسية لتنويع مخاطر محفظتها المتعددة الأصول فيما يتعلق بمعاشات التقاعد التي تديرها. إن تعرضها للسلع بنحو 4 مليارات جنيه استرليني (5 مليارات دولار) هو واحد من أكبر المؤسسات في المملكة المتحدة. مع وزن يبلغ 5 في المائة – نصف الحد الأقصى – لديه تفضيل لصناديق BCOM لأنها تتحرك في الاتجاه المعاكس لانخفاض أسعار السندات.
يبدو أن مدير الأصول في المملكة المتحدة يعاني من زيادة الوزن مقارنة بأقرانه. في الوقت الحالي، تم تخصيص حوالي 2 في المائة من الأصول الخاضعة للإدارة العالمية للسلع، كما يعتقد بنك جولدمان ساكس. وبالعودة إلى عام 2010، بعد عقد من الطلب الصيني النهم، كان هذا الرقم أقرب إلى 8 في المائة.
ويعني اقتصاد الصين المتعثر أنه من غير المرجح أن ينتج عنه نمو قوي. في الواقع، في العام الماضي كانت هناك صادرات مستمرة من الفولاذ وحتى النحاس من البلاد – وهو أمر غير شائع خلال العقد الماضي.
ومن المرجح أن تكون نقطة التحول في الاستثمار في السلع الأساسية هي التضخم البنيوي، وخاصة في الولايات المتحدة. وإذا لم يتبدد ذلك في العام المقبل، فإن المستثمرين على المدى الطويل سوف يشعرون بأنهم مجبرون على إضافة المزيد إلى مراكزهم السلعية.
