تلقي تحديثات الأسهم الخاصة المجانية
سنرسل لك ملف myFT ديلي دايجست التقريب البريد الإلكتروني لأحدث الملكية الخاصة أخبار كل صباح.
الكاتب مصرفي سابق ومؤلف كتابي “A Banquet of Consequences Reloaded” و “Fortune’s Fool”
يؤدي صعود وصعود الأسهم الخاصة والديون إلى إعادة تشكيل الأسواق العامة مع عواقب بدأنا للتو في فهمها.
يوجد الآن حوالي 12 تريليون دولار من استثمارات الأسهم الخاصة والديون في الشركات والعقارات والبنية التحتية. كان النمو مدفوعا بعوامل متعددة. على جانب العرض ، هناك رأس مال وفير من المكاتب العائلية والأفراد والمؤسسات الأثرياء الذين يضحون بالسيولة على أمل تحقيق عوائد أعلى والوصول الحصري المبكر إلى الصفقات المربحة.
من ناحية الطلب ، يعتبر رأس المال الخاص جذابًا نظرًا لارتفاع تكلفة الإصدارات العامة مثل مصاريف الإدراج الأولي والامتثال التنظيمي المستمر. تشمل العوامل الأخرى عددًا أقل من التزامات إعداد التقارير المرهقة وأقل صرامة فيما يتعلق بالمعاملات والمصروفات مع الأطراف ذات الصلة. يتجنب بعض المؤسسين أيضًا الأسواق العامة بسبب مخاوف بشأن فقدان الأعمال والسيطرة التشغيلية. بالنسبة للمشاريع التي لديها متطلبات تمويل منخفضة ، يمكن للمؤسسين والمستثمرين الأصليين تعظيم أرباحهم والاحتفاظ بالسيطرة لفترة أطول عن طريق تأخير رفع رأس المال العام.
قام مديرو الأصول بتسهيل العملية من خلال توسيع صلاحياتهم لزيادة الأصول المدارة وتحصيل رسوم أعلى من الاستثمارات التقليدية. وقد ساعدت اللوائح المواتية ، مثل زيادة الولايات المتحدة في عدد المساهمين المسموح لهم في شركة خاصة. لكن هناك العديد من الآثار الجانبية للاستثمار الخاص.
أولاً ، أصبحت الأسواق العامة آلية للسماح للمستثمرين من القطاع الخاص بتحويل المكاسب ، والخروج من الحيازات ، والحصول على الأسهم القابلة للتداول كعملة استحواذ بدلاً من زيادة رأس مال النمو الجديد.
ثانيًا ، نظرًا لأن مستثمري القطاع الخاص يحصلون على حصة أكبر من العوائد قبل طرح أسهمهم للاكتتاب العام ، فقد يعاني المستثمرون العموميون على المدى الطويل ، كما يتضح من الأداء الضعيف بعد الاكتتاب العام للعديد من الشركات المملوكة للمستثمرين من القطاع الخاص بعد التكيف مع تحركات السوق.
ثالثًا ، التقييمات المتباينة للأعمال المماثلة تجعل ترتيب خيارات الاستثمار أمرًا صعبًا. في الآونة الأخيرة ، لم تنخفض قيم الشركات المملوكة للقطاع الخاص بقدر ما انخفضت قيم الشركات العامة المماثلة. الفرق هو نماذج التقييم المستخدمة والقدرة على تأجيل التعديلات في القيم. والجدير بالذكر أن التقييمات الخاصة المستمدة من جولات التمويل المتتالية غالبًا ما تكون متفائلة. الشركات الخاصة لديها متطلبات إبلاغ أقل ، مما يجعل المناقشات المستنيرة أكثر صعوبة.
رابعًا ، يمكن أن تصبح التفاعلات بين قطاعي السوق أيضًا مصدرًا لعدم الاستقرار المالي المحتمل الذي ينقل الصدمات عبر الأسواق. مع امتلاك مديري الصناديق مستوى أعلى من الاستثمارات الخاصة غير السائلة ، يتعين عليهم بيع المزيد من مقتنيات السوق العامة القابلة للتداول لتوليد النقد عند الحاجة ، بغض النظر عن اعتبارات القيمة في بعض الأحيان. يمكن أن يضرب هذا الأسواق العامة بشكل غير متناسب في لحظات الاضطراب.
خامسًا ، مع اختيار العديد من الشركات البقاء خاصة لفترة أطول ، تخاطر الأسواق العامة بأن تصبح أضيق ، مما يحد من فرص التنويع.
سادساً ، يتمتع صغار المستثمرين وبعض صناديق التقاعد بإمكانية محدودة للوصول إلى الاستثمارات الخاصة بسبب الحجم أو قضايا التفويض. يتطلب الحصول على التعرض ، حيثما أمكن ذلك ، استخدام وسطاء متعددين ، مما يؤدي إلى تكبد رسوم وتكاليف إضافية. وهذا يزيد من مخاطر أن تصبح مجموعات المستثمرين محصورة في الاستثمارات العامة المحرومة مع تمتع المطلعين المختارين بفرص أكثر ربحية.
أخيرًا ، أصبحت مجموعات السوق الخاصة تشبه بشكل متزايد التكتلات اليابانية والكورية والهندية. ثقيلة على الهندسة المالية ، وتفتقر هذه المجموعات الجديدة إلى الشفافية وغالبًا ما لا يكون لديها آفاق تعويضية أطول للاستثمار ، وتمويل أكبر للبحث والتطوير ، وعلاقات حكومية وثيقة مع نظرائهم الآسيويين.
تخاطر الأسواق الخاصة بالتطور إلى اقتصاد ظل قائم بذاته حيث يمكن لمديري الأصول تجاوز العديد من المتطلبات التنظيمية وزيادة التدقيق في الأصول المدرجة. مع وجود كميات كبيرة من رأس المال تحت السيطرة ، سيمثل مثل هذا السيناريو عودة غير مرحب بها إلى أواخر القرن التاسع عشر عصر البارونات اللصوص والاستثمار المتميز.
في كتابه عام 1958 مجتمع الأغنياءسلط جون كينيث جالبريث الضوء على تنامي الثروة الخاصة والقذارة العامة. إن صعود الأسواق الخاصة هو حاشية غير متوقعة لتلك العملية. إذا كانت الفوائد من النشاط التجاري تعود بشكل أساسي إلى عدد قليل من الأحزاب الغنية ، فقد يؤدي ذلك إلى تقويض شرعية النظام الذي سمح به في المقام الأول.
