مارك سوبيل هو رئيس OMFIF في الولايات المتحدة ونائب مساعد وزير الخارجية السابق للسياسة النقدية والمالية الدولية في وزارة الخزانة الأمريكية.
يريد فريق ترامب دولاراً أضعف. ولكن يبدو الخلط حول كيفية الحصول عليه. وتشكل التعريفات الجمركية والسياسة المالية التوسعية وصفة لدولار أقوى وليس أضعف.
ولا يطالب الطرفان بتخفيض قيمة الدولار و فالتهديد بفرض ضرائب على الدول التي تتجنب الدولار هو وسيلة للوفاء بالوعد الجمهوري بحماية هيمنة الدولار العالمية. ومن شأنه أن يرفع تكاليف الاقتراض الحكومي الأمريكي ويقوض استخدام الدولار كأداة للعقوبات المالية. إنه يتعارض مع القول المأثور القديم: لا يمكنك التقليل من قيمة طريقك إلى الرخاء.
كما تبدو الدعوات المطالبة بإبرام “اتفاق مارالاجو” خيالية. لقد قايض اتفاق بلازا لعام 1985 ضبط الأوضاع المالية الأميركية في مقابل تعزيز الطلب المحلي في بلدان أخرى، وليس فقط الإجراءات الرامية إلى إضعاف الدولار. واليوم تسير السياسة المالية الأميركية في الاتجاه الخاطئ؛ والبنوك المركزية الكبرى مستقلة وتستهدف التضخم. ولا تستطيع بلدان أخرى تعزيز الطلب المحلي بسهولة نظراً للمشاكل المالية التي تواجهها.
ومع ذلك، يبدو أن طبقة النقاد المتعلقة بالدولار قد نسيت أن هناك طريقة ترامبية أخرى لسلخ القطة إذا كانت التعريفات الجمركية و”خفض قيمة العملة” غير مجدية أو لم تنجز المهمة – وهي إحياء الرسوم التعويضية (CVDs) لتخفيض قيمة العملة.
عادةً ما تكون الرسوم الجمركية عبارة عن تعريفات عقابية يتم فرضها على السلع الأجنبية المدعومة والرخيصة بشكل مصطنع والتي تضر الصناعة الأمريكية، ولكن يمكن أيضًا نشرها للحصول على إعانات دعم “غير مباشرة”، على النحو المنصوص عليه في قانون التعريفة الجمركية لعام 1930 (المعروف غالبًا باسم قانون سموت-هاولي). )
لو-
(1) قررت السلطة القائمة بالإدارة أن حكومة بلد ما أو أي كيان عام داخل أراضي بلد ما يقدم، بشكل مباشر أو غير مباشر، إعانة تعويضية فيما يتعلق بتصنيع أو إنتاج أو تصدير فئة أو نوع من البضائع استيرادها أو بيعها (أو من المحتمل بيعها) للاستيراد إلى الولايات المتحدة
(2) في حالة البضائع المستوردة من إحدى دول اتفاقية الدعم، تقرر المفوضية ما يلي:
(أ) صناعة في الولايات المتحدة –
(ط) أصيب بأضرار مادية، أو
(2) مهدد بإصابة مادية، أو
(ب) كان إنشاء صناعة في الولايات المتحدة متخلفًا ماديًا، بسبب واردات تلك البضائع أو بسبب المبيعات (أو احتمالية المبيعات) لتلك البضائع للاستيراد،
عندئذ يفرض على هذه البضائع رسم تعويضي، بالإضافة إلى أي رسم آخر مفروض، يساوي مبلغ صافي الدعم القابل للتعويض.
مما لا شك فيه أن الأمراض القلبية الوعائية هي في أذهان فريق ترامب التجاري الناشئ. تم تقديم هذا الإجراء من قبل فريق ترامب 1.0 في أواخر عام 2020 لمعاقبة إنتاج الإطارات الفيتنامية، ولكن بعد فوات الأوان لضرب الصين حيث كانت الإدارة تتلاشى مع غروب الشمس. لقد تم الآن بالفعل مناقشة هذه الأمور داخليًا في فريق ترامب الجديد الذي يتشكل.
ولسوء الحظ، فهي أداة غبية ينبغي مقاومتها بشدة. لماذا تعتبر الأمراض القلبية الوعائية المتعلقة بتقليل قيمة العملة خطيرة للغاية وخاطئة؟ دعونا نحسب الطرق.
لا توجد طريقة مقبولة أو دقيقة أو علمية لقياس انخفاض قيمة العملة
لقياس انخفاض قيمة العملة، عليك أولاً تقدير سعر الصرف المتوازن ثم الانحرافات عنه. للقيام بذلك، عليك أن تضع بعض الافتراضات البطولية، والتي يمكن أن تحرف النتائج بشكل كبير.
عادة، يستخدم الاقتصاديون تقديرات معيار الحساب الجاري معبرًا عنه كنسبة مئوية من الناتج المحلي الإجمالي لذلك البلد. وبقدر ما تنحرف مراكز الحساب الجاري الفعلية عن القاعدة، فإنها تقيس مقدار حركة العملة اللازمة للعودة إلى التوازن.
ولحساب القاعدة، ينظر خبراء الاقتصاد إلى اتجاهات الادخار والاستثمار الأساسية، والتي تدخل بعد ذلك في تقديرات تأثير العوامل الديموغرافية، وصافي مواقف الأصول الأجنبية، والسياسات المالية المرغوبة وغيرها من السياسات، وما إلى ذلك. ولكن على سبيل المثال، ما الذي يمكن أن يكون عليه النظام المالي “المرغوب” في الولايات المتحدة؟ هل ستكون السياسة، وفقًا لمدخلات فريق ترامب؟ فهل ينبغي أن يكون معيار الحساب الجاري في الولايات المتحدة في حالة عجز، كما هي الحال في تقديرات صندوق النقد الدولي، أم أن فريق ترامب سيضعه في حالة توازن؟
وتنظر مثل هذه التخمينات إلى اختلال التوازن التجاري للعملة. ومع ذلك، في ظل رسوم التعويض عن العملة، يجب على المرء أن يبتكر اختلالًا ثنائيًا في سعر الصرف. وهذا يضيف طبقات من الافتراضات والتعقيدات غير المحتملة.
على سبيل المثال، قد يستند تقدير انخفاض قيمة الرنمينبي إلى افتراض حول الشكل الصحيح للعجز التجاري الثنائي بين الولايات المتحدة والصين. لكن هل ينبغي أن تكون صفراً، 100 مليار دولار، 200 مليار دولار؟
إن الفكرة القائلة بأن حكومة الولايات المتحدة غير المتحيزة قد تدعي أنها تعرف ــ ناهيك عن الدقة ــ إلى أي مدى تبعد العملة عن سعر الصرف “الصحيح” لا تخلو من الغطرسة والحماقة.
وتعكس أسعار الصرف تطورات الاقتصاد الكلي ــ وهي قوى أوسع كثيراً من التدفقات التجارية
يتم تحديد أسعار الصرف من خلال سلسلة كاملة من التدفقات المالية من خلال ميزان المدفوعات، وليس فقط تدفقات التجارة أو الحساب الجاري. وفي الواقع، فإن إجمالي تدفقات رأس المال التي تستجيب للتحولات في فروق الفائدة والسياسات النقدية للبنك المركزي وغيرها من سياسات الاقتصاد الكلي تغمر تدفقات الحساب الجاري.
ولنعد بالذاكرة إلى أوائل الثمانينيات، عندما خفضت إدارة ريجان الضرائب وزادت الإنفاق العسكري، الأمر الذي أدى إلى تأجيج الاقتصاد في نفس الوقت الذي كان فيه بنك الاحتياطي الفيدرالي بقيادة بول فولكر يعمل على تشديد السياسة النقدية بشكل حاد لانتزاع التضخم من الاقتصاد. وكانت النتيجة متوقعة، حيث اشترى التجار الدولارات بجنون، الأمر الذي أدى إلى توليد ضغوط حمائية هائلة.
كان الدولار هو الرسول، وليس السبب، لكن في بعض الأحيان يتم إطلاق النار على الرسول.
قد يكون انخفاض قيمة العملة مجرد الجانب الآخر من قوة الدولار
وفي ظل ترامب 1.0، أدى التوسع المالي والتعريفات الجمركية إلى دفع الدولار إلى الارتفاع. وفي ظل إدارة بايدن، أدى التوسع المالي وتشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى دفع الدولار إلى الارتفاع. بعبارة أخرى، كانت قوة الدولار في الأعوام الأخيرة راجعة في المقام الأول إلى الدولار.
نعم، لم يكن أداء الدول الأخرى في كثير من الأحيان جيدًا مثل أداء الولايات المتحدة، لكن هذا لا يغير حقيقة أن قوة الدولار كانت أساسًا في الولايات المتحدة وأن الدولار يُنظر إليه في جميع المجالات تقريبًا على أنه مبالغ في قيمته.
تخيل عالماً يتكون من دولتين/عملة واحدة: الولايات المتحدة وروريتانيا. تطبق الولايات المتحدة سياسات غير متوازنة تؤدي إلى المبالغة في تقدير قيمة الدولار. إذا كانت قيمة الدولار مبالغ فيها، فإن عملة روريتانيا يجب أن تكون مقومة بأقل من قيمتها بحكم التعريف. سوف تضرب عملة CVD روريتانيا دون أي خطأ من جانبها. ومن المؤكد أنه لن يصلح الخلل في التوازن في الولايات المتحدة.
من وكيف يتم إدارة الأمراض القلبية الوعائية الخاصة بالعملة
وزارة الخزانة هي المسؤولة عن سياسة الصرف الأجنبي في الولايات المتحدة. لكن أسعار الصرف تتأثر بشدة بالسياسة النقدية وبنك الاحتياطي الفيدرالي. ومن الناحية العملية، تعمل وزارة الخزانة وبنك الاحتياطي الفيدرالي جنبًا إلى جنب فيما يتعلق بسياسة صرف العملات الأجنبية.
وتدير وزارة التجارة عمليات الأمراض القلبية الوعائية، ولكن ليس لديها أي تفويض أو خبرة في مجال النقد الأجنبي والسياسة النقدية. وبموجب مقترحات إدارة ترامب الأولى بشأن تخفيض قيمة العملة، كان على التجارة أن تعمل مع وزارة الخزانة في قياس انخفاض قيمة العملة، ولكن يمكنها بعد ذلك تعديلها على النحو الذي تراه مناسبا.
إن تسليم جزء كبير من سياسة الصرف الأجنبي إلى التجارة – وهي وزارة يُنظر إليها في كثير من الأحيان على أنها تردد بلا أدنى شك مصالح الصناعة الأمريكية – ليس له أي معنى.
من المحتمل أن تكون مخاطر الأمراض القلبية الوعائية الخاصة بالعملة غير متسقة مع منظمة التجارة العالمية (لا يهم فريق ترامب)
وبموجب منظمة التجارة العالمية، ينبغي النظر إلى الإعانات على أنها محددة وتوفر مساهمة مالية مباشرة. وقد توصل العديد من المحامين التجاريين إلى نتيجة مفادها أنه من المشكوك فيه أن أسعار الصرف، التي تنطبق على مستوى الاقتصاد، تلبي تلك المعايير.
وبطبيعة الحال، قد لا يهتم فريق ترامب البتة بما تعتقده منظمة التجارة العالمية بشأن هذه القضية. ولكن دولاً أخرى في مختلف أنحاء العالم تفعل ذلك، ويمكنها أن تستخدمه لتبرير إجراءاتها الانتقامية.
صحيح أن العالم اعتمد لفترة طويلة للغاية على مرونة الاقتصاد الأمريكي. وقد اتبعت دول أخرى استراتيجيات النمو القائم على التصدير، بل وحتى ممارسات العملة الضارة، مستفيدة من الطلب المحلي القوي في الولايات المتحدة. هذا يحتاج إلى تصحيح.
ولكن دعونا نكون واضحين ــ إن ضخ ممارسات تجارية حمائية إلى تطورات سوق الصرف الأجنبي، وإلقاء اللوم على الآخرين عن سياسات الاقتصاد الكلي غير المتوازنة في أميركا، وإحياء شبح نزاعات العملة القائمة على مبدأ إفقار الجار، يشكل وصفة لإلحاق الضرر بالنظام النقدي الدولي وإلحاق الضرر الاقتصادي. ومن المؤكد أن الدول الأخرى لن تقف مكتوفة الأيدي.
ربما لا يزال ترامب 2.0 يحيي الفكرة السيئة المتمثلة في تخفيض قيمة العملة. ويتعين على أي وزير خزانة يحترم نفسه أن يحارب مثل هذه المقترحات بكل ما أوتي من قوة.
