إن بنك الاحتياطي الفيدرالي (يعتقد ذلك) لديه الوقت في صالحه

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

صباح الخير. أنا كبير بما يكفي لأتذكر عندما كانت شركات الأسهم الخاصة تحب شراء الشركات ذات التدفقات النقدية الثابتة التي يمكن التنبؤ بها والتي كانت جاهزة لخفض التكاليف. بالأمس جاءت الأخبار التي تفيد بأن أبولو مهتمة بشراء استوديو باراماونت جلوبال في هوليوود. ما هي صناعة السينما المشهورة؟ عدم وجود أرباح يمكن التنبؤ بها وكراهية “البدلاء” الذين يأتون لمحاولة إخبار المطلعين بما يجب عليهم فعله. ربما يستطيع القارئ أن يشرح كيف تغيرت الأمور: [email protected].

بنك الاحتياطي الفيدرالي

ظل التضخم في الولايات المتحدة يتحرك بشكل جانبي لعدة أشهر، عند مستوى أعلى من الهدف الذي حدده بنك الاحتياطي الفيدرالي ومنطقة الراحة في البلاد. وردا على ذلك، أعلن البنك المركزي أمس أنه لن يفعل شيئا.

إن خطة عمل لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية – كما تم التعبير عنها في توقعات أسعار الفائدة على المدى القريب لأعضائها وفي لهجة المؤتمر الصحفي لرئيسها – هي تمامًا كما كانت في ديسمبر. في ذلك الوقت، كانت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية قد استمتعت بأخبار جيدة بشأن التضخم لمدة ستة أشهر متواصلة تقريباً، وكانت تعتقد أن سعر الفائدة الأساسي سوف يصل إلى 4.6 في المائة بحلول نهاية هذا العام. ولا يزال البنك يعتقد ذلك، على الرغم من تقارير التضخم المخيبة للآمال بشكل ملحوظ في يناير وفبراير. والأهم من ذلك، أن لغة جاي باول احتفظت بنكهتها المتفائلة بالتأكيد:

ومع تراجع ضيق سوق العمل واستمرار التقدم في مجال التضخم. . . نحن نعتقد أن سعر الفائدة من المرجح أن يصل إلى ذروته في دورة التشديد هذه، وأنه إذا تطور الاقتصاد على نطاق واسع كما هو متوقع، فمن المحتمل أن يكون من المناسب البدء في التراجع عن قيود السياسة في وقت ما من هذا العام. . .

انتظر انتظر انتظر، يريد المرء أن يقاطع، التقدم في التضخم قد حدث لا واصلت. فيما يلي الرسم البياني الذي استخدمه Unhedged لتوضيح هذه النقطة قبل أسبوع، بعد انخفاض أرقام مؤشر أسعار المستهلك لشهر فبراير:

وإليكم ما قاله باول حول هذا الأمر:

. . . وكانت أرقام مؤشر أسعار المستهلك ونفقات الاستهلاك الشخصي لشهر يناير مرتفعة للغاية. هناك سبب للاعتقاد بأنه قد تكون هناك تأثيرات موسمية هناك، ولكن مع ذلك لا نريد أن نتجاهلها تمامًا. كان رقم فبراير مرتفعا، أعلى من توقعاتنا، لكننا (نتوقع) حاليا أقل بكثير من 30 نقطة أساس (0.3 في المائة على أساس شهري) من نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية، وهي ليست مرتفعة بشكل رهيب. لذلك فهو ليس مثل رقم يناير. بأخذهما معاً، أعتقد أنهما لم يغيرا حقاً القصة الإجمالية، وهي قصة التضخم الذي يتحرك نحو الأسفل تدريجياً على طريق وعر في بعض الأحيان نحو 2 في المائة.

تعتقد اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة أن شهرين من البيانات السيئة، حتى لو كانت مصحوبة بنمو اقتصادي مرن بشكل ملحوظ وبعض التسهيلات الإضافية التي توفرها الأسواق الوافرة، ليست كافية لتغيير موقفها. قد يكون على حق. وربما تكون العوامل الموسمية، وحقيقة أن انخفاض إيجارات السوق يرفض الظهور في أسعار خدمات الإسكان، قد تخفف من سوء الأرقام. وربما شهرين ليس كل هذا الوقت. ولكن لا ينبغي لنا أن نخطئ: فقد قرر بنك الاحتياطي الفيدرالي أن قصة انخفاض التضخم سليمة تماما وأن موقف سياسته، الذي يميل بقوة نحو خفض أسعار الفائدة في المستقبل القريب، لم يتغير.

وقد يتم حجب هذه الحقيقة الواضحة بفِعل التغيرات الطارئة على التوقعات الاقتصادية الأطول أمداً للجنة. فمنذ كانون الأول (ديسمبر)، قام بزيادات غير تافهة في وجهة نظره بشأن سعر الفائدة المناسب لعام 2025 (3.6 في المائة إلى 3.9 في المائة) وعام 2026 (2.9 في المائة إلى 3.1 في المائة)، بل ودفع وجهة نظره بشأن المدى الطويل. مصطلح معدل محايد قليلا (2.5 في المائة إلى 2.6 في المائة). كما تم رفع تقديرات النمو الاقتصادي في السنوات الماضية. وقد أظهر “الرسم البياني النقطي” لوجهات نظر الأعضاء الأفراد بشأن سياسة الأسعار هجرة مقررة نحو الأعلى.

هذا هو الصقور، بالتأكيد؟ لا ليست كذلك. وتذكر أن قدرة أعضاء اللجنة على التنبؤ بسلوك الاقتصاد لأكثر من ربع أو ربعين في المستقبل ليست أفضل من قدرتك أو قدرتي. لا نستطيع أن نفعل ذلك، ولا هم أيضاً. لديهم قرارات يجب عليهم اتخاذها بشأن ما يجب القيام به هذا العام، وكانوا واضحين بشأن موقفهم من تلك القرارات. إنهم يخططون للقطع. وعلى النقيض من ذلك، فإن توقعاتهم على المدى الطويل ليست خططًا، بل هي تعبيرات عن موقف والتزام بالجدية المهنية. نعم، تقول التوقعات إننا نرى البيانات السيئة. لكنه لا يغير رأينا.

إعادة النظر في المستهلك المنخفض المستوى

كانت منظمة “Unhedged” تكتب مؤخراً عن قصاصات مختلفة من الأدلة التي تشير إلى أنه حتى مع تباطؤ الاقتصاد الأمريكي ككل، فإن هناك ضغوطاً كبيرة بين المستهلكين من ذوي الدخل المنخفض. تأتي البيانات الصعبة من بيانات التأخر في سداد قروض السيارات. ولا تبدو معدلات تأخر سداد البطاقة كبيرة أيضًا، كما وصفها زملائي ستيفن غاندل وباتريك ماثورين بالتفصيل أمس. تأتي البيانات الناعمة من المديرين التنفيذيين للشركات الذين يناقشون اتجاهات الطلب – سلسلة من الحكايات التي تستمر في التراكم، سواء كان ذلك مديرًا تنفيذيًا لشركة كوكا كولا يقول إنه على الرغم من أن المستهلك الأمريكي قوي بشكل عام، “فإننا جميعًا نعلم أن المستهلك ذو الدخل المنخفض يعاني من انخفاض الطلب”. المزيد من الضغط”، أو يقول الرئيس التنفيذي لسلسلة مطاعم البرجر الفاخرة “شيك شاك” إنه “في مثل هذه الأوقات” يلجأ المستهلكون ذوو الدخل المنخفض إلى علامات تجارية أرخص من تلك التي يصنعها.

اقترح أحد القراء جزءًا آخر من البيانات الصعبة: عمليات السحب الصعبة من حسابات التقاعد 401 ألف. ولأن مثل هذه الانسحابات تخضع للضريبة، ولأن تأجيل الانسحاب إلى التقاعد يتجنب هذا الأمر، فإن هذا الاتجاه مفيد بالمعلومات. تقوم شركة Vanguard، وهي واحدة من أكبر مقدمي خدمات 401k، بتتبع هذا:

وقد سهّل قانون عام 2019 إجراء عمليات سحب طارئة، وهو ما قد يكون مسؤولاً عن بعض هذا الاتجاه، لكن قفزة 2023 مذهلة على الرغم من ذلك.

على أمل الحصول على رؤية أكثر تفصيلا لما يجري، تحدثت إلى جينيفر توماس، مديرة المحفظة في لوميس سايلز المتخصصة في الأوراق المالية المدعومة بالأصول. وهي تتتبع القروض الاستهلاكية على مستوى تفصيلي، وتوافق على أن هناك مجموعة فرعية من المستهلكين الذين يقعون في المشاكل. عادةً ما يتخلف هؤلاء المقترضون عن سداد قرض واحد ولا يتمكنون من سداده. “عندما نتحدث إلى مصدري القروض، جميعهم يقولون نفس الشيء – المقترضون لديهم وظائف، لكنهم لا يستطيعون اللحاق بالركب”. ومن المثير للاهتمام أن توماس يشير إلى أن المشكلات حادة بشكل خاص بالنسبة لنماذج القروض لعامي 2021 و2022، عندما خفف العديد من مقرضي الرهن العقاري معايير الائتمان لأن ميزانيات المستهلكين كانت قوية للغاية. ومنذ ذلك الحين تم تشديد المعايير مرة أخرى. يوجد حاليًا القليل جدًا من الإقراض الرهن العقاري “العميق” وأسعار الفائدة مرتفعة، الآن بعد أن تم إنفاق شيكات التحفيز إلى حد كبير وتمت إعادة دفع قروض الطلاب.

والسؤال الكبير هو ما إذا كان الضغط عند الحد الأدنى هو الحافة الرائدة لاتجاه ضعيف من شأنه أن يشق طريقه إلى داخل الاقتصاد. ويعتقد إيان شيبردسون، من شركة بانثيون للاقتصاد الكلي، أن الأمر قد يكون كذلك. وحجته هي أن المدخرات الفائضة التي تراكمت خلال الوباء كانت بمثابة جدار يفصل بين تصرفات بنك الاحتياطي الفيدرالي والقطاع الخاص. والآن بعد أن تم التخلص من الفائض لدى الجميع باستثناء الأسر الأكثر ثراء، اختفى الجدار. وفيما يلي مخططه لسيولة الأسر، باستخدام أرقام التضخم المعدلة من حسابات التوزيع الخاصة ببنك الاحتياطي الفيدرالي:

ويتجلى هذا التغير في ميزانيات الأسر في ضعف مبيعات التجزئة الحقيقية، كما تتعرض الشركات الصغيرة لضغوط أيضا – سواء بسبب تراجع العملاء أو بسبب الائتمان الباهظ التكلفة. مواقع شيبردسون تعتزم الاتحاد الوطني للأعمال المستقلة إجراء استطلاع للرأي، وهو ما لا يظهر اتجاهًا مشجعًا بين الشركات الصغيرة:

شيبردسون ليس واثقًا من أن الركود قادم، لكنه يعتقد أننا يمكن أن نشهد تباطؤًا مفاجئًا في أرقام الرواتب في وقت ما قريبًا – وعند هذه النقطة ستكون حالة الاقتصاد مصدر قلق للجميع، وليس فقط ذوي الدخل المنخفض.

قراءة واحدة جيدة

بيتكوين؟ تستخدم في الاحتيال؟ مستحيل.