احصل على تحديثات Markets Insight المجانية
سوف نرسل لك أ ميفت ديلي دايجست البريد الإلكتروني تقريب الأحدث رؤية الأسواق أخبار كل صباح.
الكاتب مصرفي سابق ومؤلف كتابي “A Banquet of Consequences Reloaded” و”Fortune’s Fool”.
لقد تغيرت حروب العملة، مثلها في ذلك كمثل الصراعات العسكرية. يفترض الاقتصاد التقليدي أن تخفيض قيمة العملة يؤثر على التجارة وأرباح الشركات والأسعار وتدفقات رأس المال. إنه كذلك ولكن العلاقات أصبحت الآن أكثر دقة مما قد يتوقعه البعض.
أولاً، قد يتضاءل تأثير انخفاض سعر الصرف على القدرة التنافسية للصادرات. منذ اتفاقية بلازا عام 1985، قامت الشركات، التي كانت تقودها في الأصل شركات صناعة السيارات، بتنويع سلاسل التوريد لتحديد موقع الإنتاج في الأسواق النهائية أو بالقرب منها. وقد شجع التهديد بالتعطيل الناجم عن الأحوال الجوية القاسية والأوبئة، ومؤخراً بسبب الضغوط الجيوسياسية، ما يسمى “إعادة العمليات ودعم الأصدقاء”. وهذا يقلل أو يغير التعرض للعملة.
وتعتمد التأثيرات على الصادرات – وخاصة مرونة الطلب عليها، وتكاليف الإنتاج النسبية، والقدرة المتاحة، والمنافسة، وتكاليف التحويل، بالإضافة إلى قضايا مثل الجودة، والتعقيد التكنولوجي، والمواصفات، ونفقات النقل، وموثوقية العرض. لكن العديد من السلع والمواد الخام يتم تسعيرها بالدولار، مما يحد من مخاطر العملة. يتم تحصين المبيعات بموجب العقود طويلة الأجل جزئيًا من تقلبات أسعار الصرف قصيرة الأجل.
وثانيا، يعمل خفض قيمة العملة على تعزيز الدخول المحاسبية، مع ترجمة الأرباح الأجنبية بمعدل أكثر فائدة، ولكنه لا يعمل على تحسين التدفق النقدي ما لم تتم إعادة المبلغ وتحويله. يحتفظ المصدرون في كثير من الأحيان بإيراداتهم الأجنبية للوفاء بالتزاماتهم بالعملة ذات الصلة مما يقلل من تأثير أسعار الصرف المتغيرة. يعد موقع أصحاب الأعمال النهائيين والتدفق النقدي الفعلي لهم أمرًا بالغ الأهمية.
بعض الشركات، مثل شركات الموارد، بغض النظر عن مكان إقامتها، تستخدم الدولار كعملة وظيفية لها مما يزيد من تعقيد الأمور. غالبًا ما يتم التحوط لمبالغ صرف العملات الأجنبية عن طريق المشتقات أو الاقتراض والحصول على المدخلات بعملة الإيرادات. تتطلب العواقب المالية الحقيقية فهمًا تفصيليًا للعمليات التجارية الفردية – والتي تختلف داخل نفس الصناعة أو البلد.
ثالثاً، على مستوى الاقتصاد الكلي، يعتبر تخفيض قيمة العملة تضخمياً من الناحية النظرية، لكن الارتباط أضعف من الناحية العملية. قد لا تتدفق تكاليف الاستيراد المرتفعة إلى مستويات الأسعار بسبب مزيج المنتجات المنتجة محليًا وخارجيًا، وتوافر البدائل، وعدم القدرة أو عدم الرغبة في تمرير النفقات المرتفعة إلى المستخدمين النهائيين.
وأخيرا، فيما يتعلق بتدفقات رأس المال، من المفترض أن يؤدي ضعف العملة إلى جعل البلد وجهة استثمارية أقل جاذبية بسبب الخسائر المحتملة. لكن هذا يعتمد على فئة الصك وما إذا كان المشتري محليًا أم أجنبيًا. وتتأثر القدرة على جذب رأس المال الأجنبي أيضًا بخيارات الاستثمار المتاحة (مثل قطاع التكنولوجيا الأمريكي)، والعوائد المعدلة للعملة النسبية، والاعتبارات الخاصة مثل وضع الدولار كعملة احتياطية.
وكانت قدرة اليابان على تمويل نفسها من المدخرات المحلية ومن بنكها المركزي سبباً في الحد من المشاكل المرتبطة بانخفاض قيمة الين. وفي المقابل، بالنسبة للولايات المتحدة، فإن قيمة الدولار أكثر أهمية بسبب الحاجة إلى جذب المستثمرين الأجانب لتمويل حسابها الجاري وعجز الميزانية.
وبالنسبة للمقترضين من الأسواق الناشئة الذين يمولون بعملات غير محلية دون تعويض دخل التصدير، فإن تخفيض قيمة العملة يمكن أن يقلل من القدرة على خدمة الالتزامات. ومع ذلك، يمكن أن يكون تخفيض قيمة العملة أيضًا آلية فعالة لخفض مستويات الدين الحقيقي، حيث تكون القروض بالعملة الوطنية ويحتفظ بها مستثمرون خارجيون. ومن الناحية العملية، يمكن أن يرقى هذا إلى مستوى التقصير الانتقائي.
وقد تتضاءل أهمية العملة بشكل أكبر بمرور الوقت إذا أدى تراجع العولمة إلى انخفاض التجارة وتدفقات رأس المال عبر الحدود. إن التركيز بشكل أكبر على التدخل المباشر مثل التعريفات الجمركية والحظر والجزاءات والإعانات والقيود المفروضة على الاستثمارات ومصادرة الأصول قد يقلل أيضًا من دور أسعار الصرف.
ويعكس هذا التحول جزئياً الصعوبة العملية المتمثلة في استهداف قيم عملة محددة، وخاصة عندما ترغب كل دولة في الحصول على سعر صرف مناسب. وقد تتعارض مثل هذه الأهداف مع التضخم والأهداف النقدية وتؤدي إلى مخاطر الانتقام، مما يؤدي إلى تعقيد الإدارة الاقتصادية. بالنسبة لصناع السياسات، فإن انخفاض أهمية أسعار الصرف كأداة سياسية قد يغير توازن القوى بين البنوك المركزية والحكومات.
ويتعين على قرارات الاستثمار أن تدمج هذه الحقائق بدلاً من المفاهيم المسبقة القائمة حول تأثيرات العملة. وكما قال جون كينيث جالبريث، فإن سير الأحداث هو عدو الحكمة التقليدية.
