قال متعاملون ومحللون إن فورة الاقتراض الحكومي الأمريكي البالغة تريليون دولار ستزيد الضغط على النظام المصرفي في البلاد مع عودة واشنطن إلى الأسواق في أعقاب معركة سقف الديون.
بعد حل هذا النزاع – الذي منع الولايات المتحدة في السابق من زيادة اقتراضها – ستسعى وزارة الخزانة إلى إعادة بناء رصيدها النقدي ، الذي وصل الأسبوع الماضي إلى أدنى مستوى له منذ عام 2017.
قدرت جي بي مورجان أن واشنطن ستحتاج إلى اقتراض 1.1 تريليون دولار من أذون الخزانة قصيرة الأجل بحلول نهاية عام 2023 ، مع إصدار صافٍ للفواتير بقيمة 850 مليار دولار على مدى الأشهر الأربعة المقبلة.
كان مصدر القلق الرئيسي الذي أعرب عنه المحللون هو أن الحجم الهائل للإصدارات الجديدة من شأنه أن يرفع عوائد الدين الحكومي ، ويمتص السيولة من الودائع المصرفية.
قال Gennadiy Goldberg ، المحلل الاستراتيجي في TD Securities ، “الكل يعلم أن الفيضان قادم”. “الغلة سترتفع بسبب هذا الفيضان. سندات الخزانة ستنخفض أكثر. وسيؤدي ذلك إلى الضغط على البنوك “.
وقال إنه يتوقع أكبر زيادة في إصدار أذون الخزانة في التاريخ ، باستثناء أزمات مثل الانهيار المالي في عام 2008 والوباء في عام 2020. وقال محللون إن آجال استحقاق السندات تتراوح من بضعة أيام إلى سنة.
وأضاف جريجوري بيترز ، الرئيس التنفيذي المشارك للاستثمار في PGIM Fixed Income ، أن العائدات بدأت بالفعل في الارتفاع تحسبا لزيادة العرض.
ويزيد هذا التحول من الضغط على الودائع المصرفية الأمريكية ، التي تراجعت بالفعل هذا العام مع ارتفاع أسعار الفائدة وفشل المقرضين الإقليميين ، مما دفع العملاء إلى البحث عن بدائل ذات عوائد أعلى.
قد يؤدي المزيد من هروب الودائع والارتفاع في العائدات إلى دفع البنوك إلى تقديم معدلات فائدة أعلى على حسابات التوفير ، الأمر الذي قد يكون مكلفًا بشكل خاص بالنسبة للمقرضين الصغار.
وقال بيترز “ارتفاع العوائد قد يجبر البنوك على رفع أسعار الفائدة على الودائع”.
وافق دوج سبراتلي ، رئيس فريق إدارة النقد في T Rowe Price ، على أن عودة وزارة الخزانة إلى الاقتراض “يمكن أن تؤدي إلى تفاقم الضغوط التي كانت موجودة بالفعل على النظام المصرفي”.
تأتي صدمة العرض في الوقت الذي يقوم فيه بنك الاحتياطي الفيدرالي بالفعل بتخفيض حيازاته من السندات ، على عكس الماضي القريب ، عندما كان مشترًا كبيرًا للديون الحكومية.
نحن نعاني من عجز كبير في الميزانية. لا يزال لدينا تشديد كمي. قال تورستن سلوك ، كبير الاقتصاديين في أبولو جلوبال مانجمنت ، “إذا كان لدينا فيض من إصدار سندات الخزانة أيضًا ، فمن المحتمل أن نشهد اضطرابًا في سوق الخزانة في الأشهر المقبلة”.
لقد تحول عملاء البنوك بالفعل بشكل كبير إلى صناديق أسواق المال التي تستثمر في ديون الشركات والديون السيادية في أعقاب فشل البنوك هذا الربيع.
وصل رصيد الأموال في حسابات سوق المال إلى مستوى قياسي بلغ 5.4 تريليون دولار في مايو – من 4.8 تريليون دولار في بداية العام – وفقًا لبيانات من معهد شركة الاستثمار ، وهي مجموعة صناعية.
لكن في حين أن صناديق أسواق المال عادة ما تكون من كبار المشترين لأذونات الخزانة ، فمن غير المرجح أن تشتري المعروض بالكامل ، كما قال محللون.
ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى أن صناديق أسواق المال تتلقى بالفعل عائدًا سخيًا وخاليًا من المخاطر – في الوقت الحالي 5.05 في المائة سنويًا – على الأموال المتبقية مع الاحتياطي الفيدرالي. وهذا أقل بقليل من نسبة 5.2 في المائة المتاحة على سعر الخزانة المقارن ، والذي يحمل المزيد من المخاطر.
في الوقت الحالي ، يتم وضع ما يقرب من 2.2 تريليون دولار في الليلة في تسهيلات اتفاقية إعادة الشراء العكسي (RRP) التابعة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي ، ومعظمها من صناديق أسواق المال.
قال المحللون إن هذه الأموال يمكن إعادة توزيعها لشراء سندات الخزانة إذا قدمت عوائد أعلى بكثير من تسهيلات بنك الاحتياطي الفيدرالي. لكن سعر RRP يتحرك مع أسعار الفائدة. لذلك إذا توقع المستثمرون أن يواصل بنك الاحتياطي الفيدرالي تشديد السياسة النقدية ، فمن المرجح أن يحافظوا على أموالهم متوقفة مع البنك المركزي بين عشية وضحاها ، بدلاً من شراء الفواتير.
“بينما (صناديق أسواق المال) التي تتمتع بإمكانية الوصول إلى RRP يمكنها شراء بعض أذون الخزانة على الهامش ، نعتقد أن هذا سيكون على الأرجح صغيرًا بالنسبة لأنواع المستثمرين الآخرين (مثل الشركات وصناديق السندات دون الوصول إلى تسهيلات RRP والمشترين الأجانب) ، كتب جاي باري ، الرئيس المشارك لاستراتيجية أسعار الفائدة في جي بي مورجان ، في مذكرة.
أضافت أرقام التوظيف الرئيسية الضخمة التي صدرت الأسبوع الماضي لشهر مايو إلى الضغط من خلال تعزيز توقعات المستثمرين بأن المزيد من الزيادات في أسعار الفائدة قادمة – مما قد يقلل الشهية للديون الحكومية بالمعدلات الحالية.
