افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
لقد ثبت أن المخاوف من أن يؤدي طوفان من الشركات المدرجة في البورصة إلى التخلي عن لندن لصالح نيويورك، لا أساس لها من الصحة. ولكن لا يمكن إنكار وجود تدفقات قليلة، وهي تدفقات يمكن، إذا تركت دون رادع، أن تصبح تيارًا مزعجًا.
أصبحت شركة تأجير الآلات Ashtead هذا الشهر أحدث عضو في مؤشر FTSE 100 يعلن عن خطط للانتقال، بعد مجموعة المراهنة Flutter وشركة تصنيع منتجات البناء CRH. أضف إلى ذلك عمليات الشطب، وسيصبح إجمالي عدد المخارج من بورصة لندن هذا العام يقترب من 90 – وهو أسوأ عام لعمليات المغادرة منذ الأزمة المالية.
إن معركة لندن للاحتفاظ بالقوائم هي في بعض النواحي شعورية أكثر من كونها حقيقة. إن العديد من الحجج الشعبية لصالح المغادرة، والتي اكتسبت زخما منذ التصويت على خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي في عام 2016، أضعف مما تبدو عليه.
أولاً، إن مغادرة لندن ليست طريقاً مختصراً لارتفاع أسعار الأسهم. وصف ديفيد شويمر، الرئيس التنفيذي لشركة LSEG، فكرة حصول الشركات الأمريكية على تقييمات أفضل بأنها “أسطورة”، كما توصلت التحليلات التي أجراها بنك يو بي إس وصحيفة “فاينانشيال تايمز” إلى نتائج مماثلة. يمكن لسمكة كبيرة في بركة صغيرة أن تتطلب علاوة ندرة.
ثانياً، إن رفع قيمة العصي ليس هو الطريقة الوحيدة لجذب المستثمرين الأميركيين الأثرياء. صحيح أن الإدراج في المؤشرات التي يتم تتبعها على نطاق واسع مثل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 يجذب التدفقات، لكن الإدراج في نيويورك وحده لا يكفي – فمعظمها يتطلب أيضا وجودا أمريكيا كبيرا. وليس من الصعب على المستثمر الأمريكي المتحمس أن يصل إلى شركات أجنبية عالية الجودة – سبع من أكبر عشر مجموعات في مؤشر فاينانشيال تايمز 100 مملوكة أغلبيتها بالفعل لمستثمرين أمريكيين. تمتلك أشتيد ما يقرب من 60 في المائة من الملكية في الولايات المتحدة، وفقا لبيانات بلومبرج – وهو مستوى مماثل لشركة سي آر إتش المدرجة في الولايات المتحدة.
وما لا تستطيع لندن المنافسة فيه هو السيولة. كلما كان تداول الأسهم أسهل، كان من الأسهل على المستثمرين اتخاذ مراكز كبيرة، وانخفاض تكلفة رأس مال الشركة. يمكن تقسيم البيانات إلى شرائح لجعل المشكلة تبدو أقل حدة، لكن أي مدير مالي يفكر في التحول سيرغب في النظر إلى تجربة أسلافه المباشرين.
وبهذا المقياس، لا تبدو الأمور جيدة بالنسبة للمملكة المتحدة. يتم تداول نحو 1.3 مليون سهم من أسهم شركة Flutter المدرجة في الولايات المتحدة يوميا منذ انضمامها إلى بورصة نيويورك في كانون الثاني (يناير) – أكثر من ضعف عدد التداول يوميا في المملكة المتحدة خلال العام السابق. يبلغ الحجم اليومي لـ CRH في الولايات المتحدة 2.8 ضعف متوسطاته قبل التبديل. ويبدو التأثير دائمًا: حافظت شركة فيرجسون، شركة توزيع السباكة والتدفئة، التي تحولت في منتصف عام 2022، على متوسط حجم تداول في الولايات المتحدة يبلغ نحو 1.7 ضعف مستوياته في المملكة المتحدة.
ومن غير المرجح أن يكون هناك حل سريع واحد، على الرغم من أنه قد يكون هناك بعض التعديلات التي يمكن للمسؤولين التنفيذيين وصناع السياسات إجراؤها لزيادة السيولة والحفاظ على قدرة لندن التنافسية. تعتبر رسوم الدمغة البريطانية أحد التشوهات التي يجب وضعها في الاعتبار. ولكن من المهم أن تكون لديك رؤية واضحة بشأن الأشياء التي تدفع الشركات حقًا بعيدًا، وتلك التي لا تفعل ذلك.
