احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
في الوقت الحاضر، يحتاج عمال المناجم الذين يتطلعون إلى التألق إلى التعرض للنحاس، السلعة التي تواجه المستقبل والتي من المتوقع أن ترتفع أسعارها بشكل كبير مع تحول الطاقة الذي يلف كابلات الكهرباء حول الأرض. ولا تشكل شركة بي إتش بي استثناءً. ففي أعقاب المحاولة الفاشلة التي كانت تأمل من خلالها في الحصول على السيطرة على أصول النحاس التابعة لشركة أنجلو أمريكان، بذلت الشركة جهودًا مضنية لصقل إمكانات نموها العضوي في هذا المجال. ومع ذلك، فإن هدفها لا يزال بعيد المنال.
تتمثل المشكلة الأولى التي تواجهها شركة بي إتش بي في أنها تقع في منتصف الطريق. فقد أحرزت شركة التعدين تقدماً في إعادة تركيز محفظتها الاستثمارية بحيث تستفيد من التحول في مجال الطاقة، بدلاً من المعاناة منه، من خلال التخلص من أصول النفط والفحم. ومع ذلك، شكل النحاس أقل من 30% من أرباحها قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك الأساسية في العام حتى يونيو/حزيران 2024. وجاء ما يقرب من 65% من هذه النسبة من خام الحديد.
ولكن التوقعات هنا باهتة. فالمعروض من كبار المنتجين آخذ في النمو. كما تعمل المشاكل التي يعاني منها قطاع العقارات في الصين على تثبيط الطلب. صحيح أن بي إتش بي في وضع جيد نسبيا لمواجهة أي تباطؤ اقتصادي. فهي تقع في أدنى منحنى التكاليف، ولديها آمال معقولة في إقصاء المنتجين الأعلى تكلفة. ولكنها في الوقت نفسه سوف تعاني هي أيضا. ومع كل دولار يخسره سعر خام الحديد يكلفها 233 مليون دولار من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، فإن أداء السلعة في الأمد القريب يثقل كاهل المستثمرين.
والمشكلة الثانية التي تواجه بي إتش بي هي أنه على الرغم من نجاحها في إطلاق خط أنابيب عادل من مشاريع النحاس، سواء العضوية أو المكتسبة من خلال صفقات إضافية، إلا أن هذه المشاريع لا تزال بعيدة كل البعد عن تحقيق نمو كبير في الإنتاج. وقد قدمت شركة التعدين أفضل ما لديها، حيث زادت إنتاج النحاس بمقدار 300 ألف طن على مدى العامين الماضيين، وهو ما يعد رقماً رائداً في الصناعة. ومع ذلك، ووفقاً لتقديرات باركليز، فإن إنتاجها بحلول عام 2030 لن يكون مختلفاً تماماً عن إنتاج اليوم البالغ 1.9 مليون طن، مع زيادة الإنتاج بعد ذلك التاريخ فقط. والواقع أنه على الرغم من موقف بي إتش بي القوي، فإن نموها المتسارع يسلط الضوء على السبب الذي جعلها تتوق إلى الاستحواذ على أنجلو في المقام الأول. كما يفسر هذا أيضاً استمرار تكهنات الدمج والاستحواذ.
إن المشكلة تكمن في صعوبة شراء أصول النحاس بأسعار رخيصة في سوق يبدو أنها مأهولة بالكامل بالمستثمرين المتفائلين في أسعار النحاس. إن الأداء القوي لشركة تعدين النحاس التشيلية أنتوفاجاستا، التي ارتفعت أسهمها بنحو 30% في العام الماضي، مقارنة بمجموعات متنوعة مثل بي إتش بي وريو تينتو، يقدم لنا دليلاً على الفارق في القيمة الذي أصبح واضحاً. وفي غياب الفرص المعقولة، فإن المرحلة التالية من تحول بي إتش بي سوف تكون عملية بطيئة.
كاميلا بالادينو@ft.com
