افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
إذا كان للعالم أن يحقق أهداف المناخ، فسوف تحتاج مساحات شاسعة من المشهد الصناعي إلى التحول. ومع ذلك، بالنسبة للشركات المدرجة، من الصعب تحقيق التحولات. يجب ضخ رأس المال في أعمال جديدة ذات عوائد غير مؤكدة. المستثمرون المتشككون يشيرون إلى انخفاض السهم. النشطاء يطفو على السطح في سجل المساهمين. والدعوات لتحويل الإنفاق الرأسمالي إلى عمليات إعادة الشراء هي نتيجة طبيعية واضحة.
RWE هي دراسة حالة مثالية للمعضلة التي ستواجهها العديد من الشركات الصناعية – إذا لم تكن قد واجهتها بالفعل. وتقول الشركة الألمانية ذات الأداء الضعيف، والتي يقال إن المستثمر الناشط إليوت حصل على حصة فيها، إنها ستقلص خططها للاستثمار في مصادر الطاقة المتجددة وإعادة شراء أسهم بقيمة 1.5 مليار يورو. وقفزت أسهمها بنسبة 7.5 في المائة.
كان مستثمرو RWE يشعرون بالقلق من أن إعادة اختراعها من مرافق ملوثة بالفحم إلى مشغل لمصادر الطاقة المتجددة جاء بتكلفة باهظة للغاية. كانت المجموعة – التي استثمرت 20 مليار يورو في الطاقة الخضراء بين عامي 2021 و2023 – تستهدف 55 مليار يورو إضافية بحلول نهاية عام 2030. وهذا أكثر من ضعف قيمتها السوقية الحالية.
وفي حين أنها تعتقد أن مثل هذه الاستثمارات من شأنها أن تولد عائدا سنويا يبلغ 8 في المائة في المتوسط، إلا أن المستثمرين كانت لديهم شكوك. للحصول على الأدلة، لا تنظر إلى أبعد من تقييم RWE. لقد كان أداء أسهمها أقل بكثير من أداء القطاع ويتم تداولها عند 6.4 أضعاف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في العام المقبل، بناءً على تقديرات من S&P Capital IQ. وتحمل الأسهم في الشركة المنافسة إيبردرولا علاوة بنسبة 40 في المائة.
أو لننظر إلى الأمر بطريقة أخرى، فقد انخفضت القيمة السوقية لشركة RWE إلى حوالي 0.7 ضعف القيمة الدفترية لأصولها، مما يجعل إعادة شراء الأسهم جذابة بشكل متزايد. في الواقع، قد تسفر عن عائد في مكان ما في منتصف فترة المراهقة، كما يعتقد ألبرتو جاندولفي من بنك جولدمان ساكس.
ليس من الصعب أن نرى سبب انحراف RWE. تماما كما أصبحت عمليات إعادة الشراء أكثر إغراء، فإن مشهد الطاقة المتجددة يبدو أكثر كآبة – أو على الأقل جيوب معينة منه تبدو كذلك. سلطت شركة RWE، في قص خططها الاستثمارية الخضراء، الضوء على التباطؤ في قطاع الهيدروجين الأوروبي وقطاع طاقة الرياح البحرية في الولايات المتحدة.
وربما يكون هناك درس مفيد هنا للشركات الأخرى التي تواجه مواجهات مماثلة. قامت RWE بتعديل أشرعتها بدلاً من تغيير المسار. إن إعادة شرائها، التي تبلغ نحو 6 في المائة من القيمة السوقية الحالية، ليست ضخمة. ولكن ينبغي أن يكون ذلك كافيا لطمأنة المستثمرين بأن الشركة لن تنفق الأموال على رؤيتها الاستراتيجية على حساب عوائد المساهمين. ونظراً للتدني الكبير في قيمة العملة، فإن ذلك من شأنه أن يجلب رياحاً جيدة لمخزونها.
