إيجاد معنى في المؤشر المالي الجديد لمجلس الاحتياطي الفيدرالي

احصل على تحديثات مجانية للاقتصاد العالمي

سنرسل لك ملف myFT ديلي دايجست التقريب البريد الإلكتروني لأحدث الاقتصاد العالمي أخبار كل صباح.

كشف الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع الماضي عن مؤشر آخر للأوضاع المالية.

حسب إحصاء ألفافيل ، هذا هو المقياس 6000 تقريبًا لمدى استرخاء أو تقييد الظروف المالية. إنه ليس حتى الأول (أو الثاني ، أو الثالث) من نظام الاحتياطي الفيدرالي. حتى النرويج لديها واحدة هذه الأيام. إنها مثل استراتيجية الذكاء الاصطناعي ، لكن بالنسبة للاقتصاد: تحتاج إلى واحدة ، حتى لو كانت للعرض فقط.

تميل جميع مؤشرات الظروف المالية إلى قياس نفس الأشياء ، مما يعني أنها بطبيعتها تتطلع إلى الوراء ولها فائدة محدودة إلى الصفر كمؤشرات. يبدو أن الاستخدام العملي الوحيد لـ FCIs هو الإشارة أحيانًا إلى أن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي يأخذون الظروف المالية في الاعتبار بعد عام 2008 ، كما يقسمون. كما كتب دان ديفيز في AV في وقت سابق من هذا العام:

أخبرني خبير اقتصادي حكيم ذات مرة أن مؤشرات الظروف المالية تشبه الأحلام والسكاكين. كل شخص يمتلكها ، فهي ليست فريدة من نوعها كما تعتقد ، والناس متحمسون أكثر لدراستهم أكثر من أي شخص آخر.

لكن هذا ملف رئيسيتصميم (والمباركة ضمنيًا) FCI ، بينما اخترعت البنوك الإقليمية البقية. لذلك يمكن أن يكون لها تداعيات معقولة على السياسة النقدية. كما كتب كريشنا جوها من Evercore ISI ، “من المرجح أن يثبت هذا أنه أحد أكثر أوراق الموظفين صلة بالسوق منذ فترة طويلة”. بعبارة أخرى ، علينا أن نلقي نظرة فاحصة على هذا الأحمق.

هذا ما يبدو عليه:

إذن ما الجديد والمختلف في FCI الخاصة بالاحتياطي الفيدرالي؟ إليك ما يقوله المؤلفون (أندريا أجيلو ، وميشيل كافالو ، وجيوفاني فافارا ، وويليام بيترمان ، وجون شيندلر الرابع ، ونيتيش سينها):

بينما تقيس المؤشرات المالية المتغيرة الحالية عادة ما إذا كانت الظروف المالية ضيقة أو فضفاضة بالنسبة لتوزيعاتها التاريخية ، يقوم المؤشر الجديد بتقييم إلى أي مدى تشكل الظروف المالية رياحًا معاكسة أو رياحًا خلفية للنشاط الاقتصادي. هناك اختلاف مهم آخر في هذا المؤشر الجديد ، مقارنةً بالمؤشرات الأخرى المستخدمة بشكل شائع ، وهو الاعتبار الصريح للتأخيرات التي من خلالها يُقدر أن التغيرات في المتغيرات المالية تؤثر على النشاط الاقتصادي في المستقبل. في النماذج المستخدمة لبناء FCI-G ، عادةً ما تتلقى التغييرات السابقة أوزانًا متناقصة ، مما يعكس الآثار المتناقصة التي تحدثها التغييرات في المتغيرات المالية على النشاط الاقتصادي بمرور الوقت.

يقول Goldman Sachs – الذي كان ساخنًا بالنسبة إلى FCIs منذ أن كان Bill Dudley هو الأبرز في الاقتصاد – أن مقياس بنك الاحتياطي الفيدرالي مشابه لمقياسهم ، مع ثلاثة اختلافات ملحوظة:

أولاً ، يشير FCI-G الصادر عن بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أن الظروف المالية تؤثر على النمو بتأخر أطول من دافعنا FCI بحوالي ربع إلى ربعين ، مما يؤدي بمقياس الاحتياطي الفيدرالي إلى وجود عائق أكبر بمقدار 0.5pp تقريبًا على نمو الناتج المحلي الإجمالي من دافعنا FCI خلال الربع التالي. سنة. تشير مراجعتنا للدراسات الاقتصادية للتأخيرات التي تؤثر بها الظروف المالية على النمو إلى أن معظم تقديرات التأخر أقرب إلى التأخر الذي ينطوي عليه نموذجنا.

ثانيًا ، يتضمن FCI-G مؤشر Zillow الشهري لأسعار المنازل ومعدلات الرهن العقاري ، والذي لا يتضمنه FCI. اخترنا النظر في أسعار المساكن والقدرة على تحمل تكاليفها بشكل منفصل عن الظروف المالية في توقعات الاستهلاك والاستثمار لدينا ، ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن مؤشرات أسعار المنازل لا تصدر إلا شهريًا وتخضع لمراجعات جوهرية.

ثالثًا ، بينما تفترض FCI-G لمجلس الاحتياطي الفيدرالي ضمنيًا أن الظروف المالية تؤثر على النمو ولكن ليس العكس ، فإن نهجنا يسمح للتغييرات في أسعار السوق بالتأثير على النمو والعكس صحيح.

يشير FCI من MainFed أيضًا إلى أنه على الرغم من أن الظروف قد خفت قليلاً مؤخرًا ، إلا أنها أضيق بكثير مما تظهره مؤشرات Goldman Sachs و Bloomberg و Chicago Fed و Kansas City Fed و St Louis Fed ، وهي الآن أكثر إحكامًا من أي وقت مضى منذ الأزمة المالية العالمية .

يسلط Guha من Evercore ISI الضوء على أن التأخر بين الظروف المالية والنشاط الاقتصادي الفعلي يعني أن الضيق الحالي سيؤثر على النمو لبعض الوقت. وهذا يعني أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لن يضطر إلى رفع أسعار الفائدة كثيرًا ، وأن المسؤولين سيكونون مسترخين بشأن ارتفاع السوق الأخير ، كما يجادل:

بالنظر إلى هذه التأخيرات والوزن المهيمن الذي تتمتع به أسعار الفائدة المختلفة قصيرة الأجل وخاصة طويلة الأجل في مفهوم بنك الاحتياطي الفيدرالي للظروف المالية ، طالما ظلت هذه المعدلات مرتفعة ، فإن الاحتياطي الفيدرالي – في حدود المعقول – سيكون متسامحًا نسبيًا مع سوق الأسهم المكاسب التي لها تأثير متواضع نسبيًا على مؤشر FCI-G وتوقعات النشاط.

بعبارة أخرى ، من غير المرجح أن يعارض بنك الاحتياطي الفيدرالي ارتفاع سوق الأسهم – ما لم يخرج عن السيطرة تمامًا – مما كان يُخشى على نطاق واسع.