ابتسم يا اللعنة | الأوقات المالية

احصل على تحديثات الأسواق المجانية

سوف نرسل لك أ ميفت ديلي دايجست البريد الإلكتروني تقريب الأحدث الأسواق أخبار كل صباح.

صباح الخير. لقد انتهى الصيف وهذا عائق. ولكن، كما سأزعم أدناه، يجدر بنا أن نضع في اعتبارنا أن عام 2023 قد مضى، وهو يمضي، بشكل أفضل كثيرا مما توقعه أي شخص تقريبا. وهناك سبب للأمل في استمرار الأخبار الجيدة. أعتقد أنني متفائل جدا؟ أرسل لي بريدًا إلكترونيًا: [email protected].

التشاؤم لزج

من وول ستريت جورنال أمس:

المضاربون على صعود سوق الأسهم على أهبة الاستعداد في شهر سبتمبر. . . يتساءل المستثمرون عما إذا كان بإمكان الأسهم الاستمرار في تحدي التوقعات والتمسك بمكاسب هذا العام. . .

تظهر بيانات ريفينيتيف ليبر أن المستثمرين المؤسسيين يستفيدون من مكاسبهم، ويسحبون الأموال من صناديق الأسهم المشتركة والصناديق المتداولة في البورصة التي تركز على الولايات المتحدة لمدة خمسة أسابيع متتالية. . .

. . . وتظهر التوترات في الرهانات ضد الأسهم المحلية، والتي وصلت إلى 989 مليار دولار الأسبوع الماضي، ارتفاعًا من 886 مليار دولار في نهاية عام 2022، وفقًا لشركة S3 Partners.

إن أي تقرير عن تشاؤم المستثمرين يجب أن يُنظر إليه بعين الشك، خاصة في عطلة عيد العمال، بعد ظهر يوم الأحد الكئيب في الصيف. هناك دائمًا الدببة، والمراسلون الذين يجدون صعوبة في متابعة القصص خلال أسبوع بطيء سوف يحصلون عليها دائمًا عبر الهاتف. ولكن المسح الذي أجراه بنك أوف أميركا لمديري الصناديق العالمية في أغسطس (العنوان الفرعي: “الخوف من التضخم”) يحكي قصة مماثلة. لا يقتصر الأمر على أن عدداً أكبر من مديري الأسهم ما زالوا يعانون من نقص الوزن مقارنة بالوزن الزائد، بهامش يزيد على 20 في المائة، ويتوقعون نمواً أبطأ خلال العام المقبل بهامش مماثل. المخصصات النقدية، التي كانت تنخفض منذ أواخر عام 2022، تزحف مرة أخرى. السلع لا تحظى بشعبية كبيرة. هناك الكثير من المشاعر الكئيبة هناك.

والأمر اللافت للنظر في هذا المزاج السيئ هو الخلفية: مجموعة من الأحداث التي كان من الممكن اعتبارها، قبل بضعة أشهر فقط، السيناريو الأفضل. ويبدو أن الكلمة التي يستخدمها الجميع في تقرير الوظائف لشهر أغسطس هي “المعتدل”: أي أن الوظائف والأجور تنمو ببطء بما يكفي لإبعاد المخاوف بشأن التضخم، في حين تزيد احتمالات عدم قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتشديد السياسة النقدية أكثر من ذلك. وجاء ذلك في أعقاب تقرير التضخم الذي صدر في شهر يوليو والذي كان جيدًا تقريبًا.

على الرغم من المخاوف بشأن تأثير ارتفاع أسعار الفائدة وتباطؤ النمو العالمي، فإن أرباح الربع الثاني لمؤشر ستاندرد آند بورز 500، على الرغم من أنها أقل من النتائج غير العادية للعام الماضي، إلا أنها فاجأت الاتجاه الصعودي (كان الانخفاض الفعلي 4 في المائة؛ قبل شهرين فقط). وكان من المتوقع حدوث انخفاض بنسبة 7 في المائة، وفقًا لـ FactSet). هوامش الربح آخذة في الانخفاض، ولكن بلطف. ومن الجدير بالذكر أن نتائج شركات التكنولوجيا الكبرى التي كانت تقود السوق كانت مطابقة للتوقعات. بعد أشهر من النقاد، ومن بينهم شركة “Unhedged”، الذين يشعرون بالقلق من مشاكل السيولة، تعمل الأسواق بسلاسة: مؤشرات تقلب الأسهم والسندات تقترب من أدنى مستوياتها على المدى الطويل. ويبدو أن ارتفاع عوائد السندات يترك الأصول الخطرة دون أن تتضرر. ويبدو أن سوق الإسكان، وهو المحرك الرئيسي لكل دورة، قد وصل إلى القاع، وربما ارتد. وفي حين أن الأخبار الاقتصادية الواردة من الصين سيئة، فإن الحوافز الحكومية – في شكل تخفيف متطلبات الرهن العقاري – بدأت تتسرب إلى الخارج.

ما هو سبب استمرار نزعة التشاؤم في مواجهة المفاجآت الإيجابية؟ يجب أن يلعب الانحياز التأكيدي دورًا هنا. يعتقد العديد من المستثمرين والمراقبين أن الإعداد للأسواق والاقتصاد المتجه إلى عام 2023 كان سيئًا للغاية. وأنا شخصياً كنت على يقين من أن الركود كان في الطريق. إن الاعتراف بأن الأمور الآن جيدة كما تبدو يتطلب مني، والعديد من الأشخاص الآخرين، أن نعترف بأننا كنا مخطئين بشدة بشأن أمر أساسي: العلاقة بين التضخم، وسياسة الأسعار، والنمو.

عبّر داريو بيركنز، من شركة تي إس لومبارد، عن ذلك بدقة في تغريدة بالأمس، مشيراً إلى أن الركود الذي وضعه إجماع وول ستريت في أواخر عام 2023 قد تم تأجيله ببساطة ستة أشهر، وهو تحول وصفه بأنه “التحرك الأكثر اقتصادية على الإطلاق”. مخططه من بيانات بلومبرج:

أعتقد أن هذا كقاعدة عامة في وول ستريت: ربعين هي الفترة التي ستستغرقها كل التوقعات حتى تتحقق (وفي الواقع لحل جميع المشاكل). لماذا ستة أشهر؟ أظن أنها فترة زمنية قصيرة بما يكفي حتى لا تبدو متموجة ولكن من الضروري وجود فترة زمنية طويلة بما يكفي لنسيان التنبؤ الأصلي.

وبطبيعة الحال، لا يستطيع المرء أن يستبعد احتمال أن يكون المتشائمون على حق، وليس مجرد عنيدين. ما هي الحجج التي يمكنهم تقديمها؟ والتفسير الأكثر وضوحاً والأكثر شعبية هو الأقوى أيضاً: أن أسعار الفائدة الأعلى سوف تخلف تأثيرها الخبيث المعتاد في نهاية المطاف، وأن التأخير الحالي ليس طويلاً وفقاً للمعايير التاريخية. وربما يبالغ بنك الاحتياطي الفيدرالي في تشديد السياسة النقدية أو ربما يخفف من حدتها. لا يوجد إجابة على هذه الحجة، في الواقع، بخلاف تفصيل (مرة أخرى) الطرق التي تعتبر بها الدورة الاقتصادية الوبائية غير نمطية تاريخيا. سيتعين علينا ببساطة أن ننتظر ونرى. ومن الممكن أن نضيف إلى هذه الحجة المركزية إضافات حول المدخرات الاستهلاكية المنهكة، وارتفاع أسعار الغاز، والضعف الأوروبي والصيني، والتقييمات المرتفعة نسبياً للأصول الخطرة.

عادلة بما فيه الكفاية. إن الاقتصاد العالمي يتباطأ، وقد حققت الأصول الخطرة أداءً عظيماً لا يمكن أن يستمر إلى الأبد. لكن لا تنس أن تنظر إلى ما هو أمام أنفك مباشرة: فالأمور جيدة جدًا الآن.

قراءة واحدة جيدة

أتذكر، قبل 15 أو 20 عامًا، كنت جالسًا في اجتماع مع أحد المسؤولين التنفيذيين في شركة International Paper. لقد عمل في الشركة لعقود من الزمن، و(أخبرنا بصراحة مثيرة للقلق) لم تسترد الشركة تكلفة رأس المال إلا في سنة أو اثنتين من تلك السنوات. تعتبر صناعة الورق صعبة حتى بمعايير الصناعات السلعية. هناك اتجاهات طلب علمانية مشكوك فيها على العديد من أنواع الورق. هناك أيضًا مصانع ورق معطلة بالقرب من كل غابة في العالم، تنتظر تشغيلها كلما ارتفعت الأسعار. بالكاد ارتفع سهم IP على مدار 30 عامًا. عندما تذكرت ذلك، كنت مهتمًا بقراءة جاستن لاهارت من وول ستريت جورنال وهو يدافع عن امتلاك الشركة. باختصار، انخفضت الأسهم كثيرًا في الوقت الذي تم فيه سحب مخزون البضائع التي يتم شحنها في الورق المقوى المموج، وظلت اتجاهات التجارة الإلكترونية قوية. لا أعرف إذا كان هذا صحيحًا، لكني أحب الدعوة المتناقضة الجريئة.