وقد وصل إصدار الديون المستدامة إلى مستوى قياسي هذا العام، حيث يتراكم المستثمرون في السندات الخضراء وغيرها من الديون التي تتبع موضوعات مماثلة كوسيلة للإشارة إلى مؤهلاتهم البيئية مع تأمين عائد جذاب أيضًا.
جمعت الديون، بما في ذلك السندات الخضراء والاجتماعية والمستدامة والمرتبطة بالاستدامة، 273 مليار دولار في الربع الأول من هذا العام، وفقًا لتقرير نشرته يوم الأربعاء مبادرة سندات المناخ غير الربحية.
قفز إصدار السندات الخضراء – التي تستخدمها البلدان أو الشركات لدفع تكاليف المشاريع البيئية – بنسبة 43 في المائة عن الربع السابق إلى 195.9 مليار دولار، ما اجتذب تدفقات داخلة أعلى من الأشكال الأحدث من الديون المستدامة. وتوقع البنك المركزي العراقي أن السندات الخضراء في طريقها لإصدار إجمالي تريليون دولار هذا العام.
وكما هو الحال مع الدخل الثابت التقليدي، تم تعزيز الطلب على الديون المستدامة بسبب ارتفاع أسعار الفائدة. لكن ما ساعدها أيضا هو ما يقول بعض مديري الصناديق إنه تآكل ما يسمى “الخضراء” – وهو خصم في تكلفة الاقتراض يمكن أن يتمتع به مصدرو السندات الخضراء.
وهذا يعني أنه في كثير من الحالات، يستطيع المستثمرون وضع أموالهم في ديون مستدامة دون التضحية بالكثير، إن كان هناك أي شيء، من حيث العائد.
وأضاف: «المستثمرون يريدون هذا، لأنه حتى لو كنت تحصل عليه (السند الأخضر) بنفس السعر. . . قال آلان سيو، الرئيس المشارك لديون شركات الأسواق الناشئة في شركة إدارة الأصول Ninety One: “إنك تحصل على العلامة الخضراء مجانًا”.
“بالنسبة لهؤلاء المصدرين، هذا أمر عقلاني. وأضاف: “إنهم يطبعون بنفس السعر أو أفضل باللون الأخضر”.
بعد تباطؤ عام 2023، كانت الولايات المتحدة أكبر مصدر للسندات الخضراء في دولة واحدة في الربع الأول من هذا العام، وفقا لبنك الاستثمار المركزي، مع إصدار إجمالي قدره 27.6 مليار دولار. وفي مارس/آذار، أصبحت شركة كونستيليشن إنيرجي، ومقرها بالتيمور، أول شركة أمريكية تصدر سندات خضراء يمكن استخدامها لتمويل الطاقة النووية. وقالت الشركة إن كونستليشن تخطط لاستخدام عائدات السندات الخضراء البالغة 900 مليون دولار لأجل 30 عاما لدعم استثمارات مثل صيانة وتوسيع أسطول مفاعلاتها النووية.
كما أدرجت الأسواق الناشئة المزيد من الديون الخضراء. في كانون الثاني (يناير)، قامت ساحل العاج بتسعير سندات مستدامة بقيمة 1.1 مليار دولار تستحق في عام 2033، وهو ما يمثل أول إصدار لها لالتزامات مقومة بالدولار منذ سبع سنوات. كما أصدر أكبر منتج للكاكاو في العالم سندات تقليدية بقيمة 1.5 مليار دولار تستحق في عام 2037، حيث سعت الأسواق الحدودية إلى جذب المقرضين بإصدارات جديدة من الديون ذات العائد المرتفع.
يتناقض الاندفاع نحو الديون المستدامة بشكل حاد مع تدفقات المستثمرين الخارجة من صناديق الأسهم التي تركز على المقاييس البيئية والاجتماعية والحوكمة.
أدى الأداء الضعيف، وفضائح الغسل الأخضر، ورد الفعل السياسي العنيف، إلى إحجام العديد من المستثمرين عن الأسهم ذات التصنيف البيئي والاجتماعي والحوكمة، حيث عانت مثل هذه الصناديق في عامها الأول من صافي التدفقات الخارجة. قد تساعد أسعار الفائدة المرتفعة أيضًا في تفسير هذا الهزيمة، نظرًا لأن الشركات الخضراء في مراحلها المبكرة تفتقر إلى التدفق النقدي اللازم للحفاظ على التقييمات المرتفعة.
بالنسبة للمصدرين، لا تزال السندات الخضراء جذابة، حتى لو كان خصم السعر على هذه السندات أقل مما كان عليه في الماضي.
“هناك جدل مستمر حول ما إذا كان هناك نبات أخضر أم لا. وقال فيكتور زابو، مدير الاستثمار في شركة Abrdn: “أود أن أقول إنه لا يوجد ما يكفي من الأخضريوم لإصداره بناءً على السعر فقط”. لكنه قال إن الجهات المصدرة للبيئة يمكنها جذب صورة مختلفة للمقرض – “المزيد من المستثمرين الملتزمين، وأيادي أكثر استقرارا”.
وأشار نيكولاس جاكييه، مدير محفظة الدخل الثابت في الأسواق الناشئة لدى Ninety One، إلى التكاليف المرتبطة بمثل هذه السندات بالنسبة للمصدرين، في شكل وثائق إضافية.
لكنه أضاف: «المهم هو الإشارة. إنه يثبت حقًا أن لدى صاحب السيادة التزامًا جادًا بشأن التحول والمناخ. وأضاف أنه عندما تستثمر دولة ما في إطار إعداد التقارير وقدرة الدولة على إصدار سندات خضراء، يمكنها دعم المزيد من الإصدارات من الشركات في تلك المنطقة.
ومع ذلك، قالت كارولين هاريسون، مؤلفة تقرير CBI، إن الأخضريوم لم يختف. وقالت إن ما يقرب من 30 في المائة من السندات الخضراء يتم تسعيرها بعوائد أقل من نظيراتها من الفانيليا.
بعض مديري الصناديق غير مقتنعين بالسندات الخضراء.
“المال قابل للاستبدال. وقال ستيفن سنودن، مدير الدخل الثابت: “نعم، يمكن أن يكون لديك سندات خضراء تحتوي على أموال محمية لمشروع معين، وبقدر ما يكون ذلك رائعًا، هناك أموال نقدية أخرى في الحساب البنكي لأمين صندوق الشركة لتمويل جميع الأنشطة الأخرى”. في أرتميس ومقرها لندن. “إن إلقاء نظرة على الشركة، بدلاً من السندات الخضراء أو غير الخضراء المحددة، ربما يؤدي إلى نتائج مستدامة أفضل”.
وكانت إحدى الأدوات التي تهدف إلى حل هذه المشكلة هي السندات المرتبطة بالاستدامة، والتي تلزم الشركات بأهداف التحول المناخي من خلال معاقبتها بأسعار فائدة أعلى إذا فشلت في تحقيق الأهداف المتفق عليها مسبقا.
لكن العديد منها واجهت انتقادات، بما في ذلك فشلها في تحقيق زيادة كبيرة بالقدر الكافي في مدفوعات القسيمة لفشلها في تحقيق مؤشرات الأداء الخضراء. وانخفض إصدار سندات القروض والسلف في الربع الأول من عام 2024، بحسب البنك المركزي العراقي.
قال ديفيد أولكر، رئيس قسم الاستثمار البيئي والاجتماعي والحوكمة للدخل الثابت في أوروبا والشرق الأوسط وإفريقيا، إن السندات الاجتماعية عانت أيضًا بسبب التدقيق المتزايد ومع تراجع حزم الإنفاق الاجتماعي المرتبطة بكوفيد. لكنه توقع أن تستمر السندات الخضراء في النمو، لأن الشركات في القطاعات ذات الانبعاثات العالية، مثل الأسمنت، تستغلها على نحو متزايد لتمويل مشاريع إزالة الكربون.
وقال إن السندات الخضراء ذات العائدات يمكن أن توفر رؤية واضحة لخطط النفقات الرأسمالية طويلة الأجل للشركات. “الكثير من هذه الخطط الانتقالية، هي في المستقبل البعيد. . . وفي بعض الحالات تعتمد على التقنيات التي ربما تكون ناشئة أو سيتم تطويرها.
