افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
تمر سوق الأسهم البرازيلية بأطول فترة لها دون تعويم جديد منذ عقدين على الأقل. فهل يقترب الجفاف الذي تعانيه أكبر بورصة في أميركا اللاتينية من نهايته؟
هذا على الأقل هو الحديث بين المصرفيين الاستثماريين ومديري الأموال في أفينيدا فاريا ليما، النسخة البرازيلية من وول ستريت.
وفي ظل التيسير النقدي الجاري في الداخل والمتوقع قريباً من البنوك المركزية الكبرى الأخرى، فإنهم يرون الظروف الملائمة لإحياء العروض العامة الأولية في الاقتصاد الرائد في المنطقة.
وقال رودريك جرينليز، الرئيس العالمي للخدمات المصرفية الاستثمارية في Itaú BBA: “هناك طلب مكبوت ضخم لأننا لم نقم بطرح عام أولي في البرازيل منذ أكثر من عامين”. “أتوقع أن يحدث شيء ما في النصف الأول من هذا العام. حالتنا الأساسية هي ما بين ثلاثة وخمسة اكتتابات عامة أولية في عام 2024.
وحتى في سياق تباطؤ الاكتتابات العامة الأولية على مستوى العالم، فإن فترة الجفاف التي تمر بها بورصة B3 في ساو باولو بارزة. كان أول ظهور لها لأول مرة في سبتمبر 2021، مما وضع نهاية مفاجئة لسنتين حافلتين. كان عام 2021 نقطة عالية بالنسبة لعمليات الإدراج، حيث تم جمع 65 مليار ريال برازيلي عبر 45 صفقة.
كان العامل الرئيسي هو النهج المبكر والقوي الذي اتبعه البنك المركزي البرازيلي في التعامل مع التضخم، حيث رفع سعر الإقراض القياسي من أدنى مستوى على الإطلاق عند 2 في المائة خلال جائحة كوفيد – 19 إلى خانة العشرات.
ثم أدت تكاليف الاقتراض المرتفعة إلى تثبيط التحول الهيكلي من الدخل الثابت إلى الأسهم من قبل المدخرين البرازيليين. كما أثر عدم اليقين السياسي خلال الانتخابات الرئاسية لعام 2022 على الثقة. وتشير توقعات السوق الآن إلى انخفاض المعدل الأساسي إلى ما دون العتبة النفسية البالغة 10 في المائة هذا العام.
ربما يكون المتغير الأكثر أهمية لاستئناف الاكتتاب العام الأولي في البرازيل هو توقيت ووتيرة البداية المتوقعة لتخفيضات أسعار الفائدة من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، بسبب تأثيرها الضخم على تدفقات رأس المال العالمية، وفقًا لمراقبي السوق.
ويرى المتفائلون أسبابا أخرى لصالح ذلك. وبينما انسحبت المؤسسات المحلية البرازيلية من الأسهم، ساعدت التدفقات الأجنبية القوية في نهاية العام الماضي مؤشر بوفيسبا المحلي على الوصول إلى أعلى مستوى له على الإطلاق. كانت الأسهم البرازيلية في الثلث الأعلى من الأسواق الناشئة في عام 2023 بعائد 34 في المائة، مقابل 10 في المائة لمؤشر FTSE Emerging All Cap الأوسع نطاقا، وفقا لبيانات بورصة لندن للأوراق المالية.
ومع ذلك، يقول المحللون إن أسهم الدولة الواقعة في أمريكا الجنوبية لا تزال رخيصة نسبيًا. باستثناء شركة النفط الكبرى بتروبراس وشركة التعدين فالي، يتم تداول الأسهم البرازيلية بمضاعف السعر إلى الأرباح لمدة 12 شهرًا بمقدار 10 مرات، أي أقل من المتوسط التاريخي البالغ 12.3 مرة، وفقًا لشركة BTG Pactual.
معظم صناديق الأسواق الناشئة تتمتع بوزن زائد في البرازيل، وقد زادت مراكزها خلال العام الماضي، كما يقول بابلو ريفيرول، رئيس أسهم أمريكا اللاتينية في شركة شرودرز. ويضيف: “من المرجح أن تعود أموال المستثمرين المحليين إلى الأسهم مع انخفاض أسعار الفائدة، وربما تتسارع مرة واحدة بأرقام فردية”. “تتوقع السوق أن يحدث ذلك في منتصف العام، لذلك من المحتمل أن يتسارع نشاط الطرح العام الأولي حينها.”
ومع ذلك، سوف ينتبه المستثمرون إلى الأداء الضعيف للتعويمات الأخيرة. 14 فقط من أصل 69 من عامي 2020 و2021 لا تزال تتداول في المنطقة الإيجابية، وفقًا لشركة Nord Research. ولا تزال هناك أيضًا مخاوف مالية، نظرًا لتعهدات الحكومة بزيادة الإنفاق. وقال البنك المركزي البرازيلي إن الحسابات العامة المنظمة أمر حيوي لمواصلة خفض أسعار الفائدة.
ويرى إدواردو فيغيريدو، رئيس الأسهم البرازيلية في شركة أبردن، إمكانية حدوث اكتتابات عامة أولية في القطاعات الممثلة تمثيلا ناقصا مثل الزراعة أو التكنولوجيا أو الرعاية الصحية أو البنية التحتية. وهو يعتقد أن المستثمرين سيكونون أكثر انتقائية، ويفضلون الشركات المربحة بالفعل والتي تدر الأموال. ويقول: “سيكون الانضباط أعلى هذه المرة، لأن رأس المال أكثر تكلفة على مستوى العالم”.
سيرغب المشترون في إصدارات أكبر لضمان سيولة الأسهم بعد الاكتتاب العام، حسبما يضيف رافائيل أوليفيرا، مدير الصندوق في شركة كينيا ومقرها ساو باولو. “لقد كان هذا تحديًا كبيرًا في العديد من العروض في دورة 2020-21.”
وتقدر شركة Itaú BBA ما بين 50 إلى 70 مليار ريال برازيلي من العائدات من الاكتتابات العامة الأولية وإصدارات الأسهم الأخرى في البرازيل هذا العام، مع ما بين 25 إلى 35 صفقة. ومن بين المتنافسين على طرح أسهمهم للاكتتاب العام شركة أوسيانيكا إنجينهاريا لخدمات النفط والغاز تحت سطح البحر، والتي أبلغت مؤخرًا عن نيتها للتعويم. الصفقات اللاحقة في الأسابيع المقبلة ستختبر معنويات السوق.
ومع ذلك، مع انخفاض مؤشر بوفيسبا حتى الآن في عام 2024، وصافي التدفقات الأجنبية الخارجة من B3 في يناير، وانخفاض الريال البرازيلي قليلاً مقابل الدولار، فإن تلك الموجودة في فاريا ليما لم تنجرف بعد.
يقول مارسيلو لو ري، رئيس أسواق رأس المال في أمريكا اللاتينية في بنك مورجان ستانلي: “نعتقد أن النصف الثاني من العام سيكون أكثر انشغالا بالاكتتابات العامة الأولية”. “سيكون أقرب إلى المتوسط التاريخي، باستثناء عامي 2020 و2021، اللذين كانا متطرفين”.
